自2019年以來，無論是對短線交易員還是長線投資者而言，全球股市一直處於極度動盪的環境中，去年的焦點主要是貿易爭端。

　　然而，世界發生了戲劇性的變化。今年2月突然爆發了冠狀病毒疫情，隨後在3月份演變爲全球大流行。

　　隨着疫情蔓延至歐洲和美國，全球金融市場迅速轉向“避險”階段，全球股市經歷了熊市拋售，放棄了多年來的支撐水平。

　　長期技術損害

　　從技術分析的角度來看，全球股指在3月份抹去了自全球金融危機熊市結束以來的多年漲勢的關鍵長期支撐因素，這些因素推動許多股指升至歷史高位。

　　從以下走勢中可以看出，多年牛市趨勢的圖表、趨勢線和回撤支撐位均已被突破，這預示着全球股市在2020年下半年甚至2021年可能出現更加負面的主題。在本文中，我們使用了股指期貨合約，即相關現貨股票指數的衍生品。這是因爲它們實際上是24小時開放的，因此，充分傳達了在這個動盪時期的真實價格走勢。

　　在2020年3月的熊市暴跌中，標準普爾500指數期貨跌破2009年全球金融危機低點的牛市趨勢線，跌破了整個2009-2020年牛市的38.2%斐波那契回撤位，跌至2，352.3點，從2018年末的高點跌至2，317.7點的水平。技術分析師使用斐波那契回撤位來指示股市可能的支撐位和阻力位，並以一種流行的數學序列來命名。

　　德國DAX指數期貨也在3月熊市加速期間放棄了關鍵的長期支撐，同樣也低於2009年全球金融危機低點的上升趨勢線，即2009-2020年牛市的50%斐波那契回撤線，位於8060.5點，略高於7498.5點的618%水平，加上2016年和2014年的關鍵震盪低點，分別位於8690.5點和8350點。2020年3月的熊市低點見證了自2013年以來的最低水平。

　　日本日經225指數期貨也在2020年3月跌破關鍵長期支撐位，跌破了2012年低點的牛市趨勢線，即2009-2020年整輪牛市的50%斐波那契回撤至15，735點，使日經指數在今年3月處於2016年以來的最低水平。

　　5月牛市

　　全球央行和各國政府在3月和4月的反應迅速而積極，即使與全球金融危機的反應相比也是如此。可以說，極低的利率環境、量化寬鬆和央行資產負債表的擴張，以及政府爲保持國民經濟在疫情封鎖期內仍能正常運轉而採取的財政政策措施，是自二戰後馬歇爾計劃以及羅斯福新政以來規模最大的經濟刺激方案。

　　這種極度寬鬆的貨幣和財政政策使得全球股指在3月和4月出現大幅反彈，隨後在5月進入盤整階段。此後在5月下旬，這些盤整區間也出現了上行突破，延續了自3月份以來的上升走勢。

　　進一步上行？

　　現在，5月底的牛市突破增強了全球股市平均水平大幅回調的前景，並形成了與第一季度熊市相關的阻力位。事實上，以科技股爲主的納斯達克100指數已經接近了自2020年第一季度以來的歷史高點，這是受到了自3月份以來FAANG股票（Facebook、Amazon、APPle、NETFlix和Google）反彈階段強勁表現的推動。

　　標準普爾500指數期貨目前位於2-3月熊市的61.8%回檔位2，828.9上方，已收復了3月的跳空缺口（2，882.0—2，900.0）。5月底的牛市突破目標是78.6%的回撤位，3月圖表阻力位在3，133.8—3，136.0區域。然而，考慮到以上所強調的長期熊市損害，我們認爲標準普爾500指數不太可能在6月份（甚至今年）挑戰歷史高點3，394.9點。

　　德國DAX指數期貨也高於2-3月熊市的61.8%回檔位11，575.5，同時也收復了3月的跳空缺口（11，092—11，417.5）。6月目標位亦爲回撤位的78.6%，3月阻力位在12，275.5—12，556區域。同樣，與標準普爾500指數一樣，我們預計不會在6月（或2020年）再次測試13824點的歷史高點。

　　日經指數期貨跟隨了2020年12月至2020年3月20880點的熊市61.8%的回調，已經鎖定了23310點的78.6%的回調目標，同時也縮小了3月的熊市差距（20150-215點）。6月份的最初目標是23310點，但與上述市場不同的是，我們確實看到日經225指數有可能在6月份重新測試3月份24140點的週期高點。

　　年內展望

　　考慮到6月份有可能進一步上漲，這對全球股指的整體前景意味着什麼？這是目前全球策略師所面臨的問題。

　　從技術角度來看，儘管6月份的短期前景仍有進一步上升的空間，但我們認爲大多數主要基準股指不會挑戰目前的2020年週期高點。

　　鑑於市場仍低於峯值，從2020年第一季度第二季度結束時，並考慮到上述對長期圖表造成的損害，未來兩個季度的威脅是回落至第一季度拋售所確定的非常廣泛的範圍內。

　　從宏觀經濟角度看，解除封鎖可能會導致更負面的前景，因爲這將導致各國政府取消財政寬鬆政策，從而暴露出全球經濟疫情大流行後的嚴峻現實，全球封鎖期間採取的措施損害了全球經濟。

　　此外，隨着封鎖的放鬆，還存在第二波疫情和死亡的風險，有可能看到封鎖措施得到恢復。最後，地緣政治緊張局勢日益加劇，可能導致爭端的再度爆發。

　　多數評論人士都認爲，經濟復甦最好的情況可能是U型，甚至在最壞的情況下可能是L型的，全球經濟出現V型復甦的可能性似乎不大，而這很可能是股市強勁V型反彈所必需的。

　　綜上所述，儘管短期/中期前景仍然是全球主要股票平均價格在6月份繼續上漲，但我們沒有看到中期或長期牛市趨勢的恢復。相反，市場可能被控制在2020年第一季度熊市所定義的更大範圍內，甚至可能在2020年下半年之前，重新測試2020年3月的熊市低點。

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