原標題：美國復產，油市又危險了

WTI原油週二剛收復價格戰以來的全部跌幅，美國頁岩油生產商就已經迫不及待地開始復產。美國石油行業依舊疲軟之際，是什麼驅動着美國產油商着急復產？原油交易者又要留意哪些風險？

01事件梳理

在歐佩克+正準備討論是否延長減產協議之際，美國那邊傳來了頁岩油生產商開始復產的消息。

隨着油價回升，美國頁岩油生產商Parsley Energy和EOG Resources週二宣佈部分或者全面恢復生產。Parsley計劃恢復今年春季削減的2.6萬桶/日的產量，而EOG能源主管則表示，將在今年下半年重新開放關閉的油井，並增加新井。

EOG勘探和生產部門主管Kenneth Boedeker表示，從下個月開始，EOG將開始重新開採之前縮減產量的油井，並將開發已經完成但尚未投產的油井。EOG是美國最大的頁岩油生產商之一，去年的日產量超過45萬桶。

北達科他州能源官員預計，本週內，該州停產的油井中將有7%重新開啓。Rystad頁岩研究部門負責人阿特姆•阿布拉莫夫（Artem Abramov）表示，許多規模較大的生產商可能會在6月份恢復相當大一部分產量。

02精選分析

▶美國油市現狀

油價方面，WTI原油已經收復了價格戰開始以來的跌幅，而且正在進一步填補價格戰爆發後形成的缺口。但是，價格真的正確反映了美國油市的基本面了嗎？

如果從美國油市的現狀來看，並不支持頁岩油生產商開始大幅增產。下面我們就從美國願意供需、庫存和產能利用率這幾個方面來看看，基本面是否支持頁岩油生產商在此時復產。

首先來看看美國國內的供需狀況，供過於求的情況依然比較嚴重，雖然需求在觸底後出現了反彈，但依然處於較低水平，只能說明最糟糕的情況已經過去，但還談不上覆蘇。儘管美國經濟重啓帶動了部分能源消費需求的回升，但是近日發生的動亂可能再次打壓需求。

庫存方面，雖然庫存增速有所放緩，但總庫存依然處於較高水平，在需求尚未明顯復甦的情況下，貿然增產可能會導致庫存容量不足的問題再次出現。

過去幾周庫存增速的下降主要得益於頁岩油生產商的減產措施，美國原油鑽井數量已經跌至低谷。而美國煉油廠的產能利用率並沒有明顯提高。雖然已經出現了些許回升跡象，但依然處於極低的水平，這也就意味着當前美國燃油需求的復甦還非常微弱。

因此，貿然開始復產不僅會拖累美國石油行業的復甦步伐，甚至可能導致整個行業再次陷入困境。

▶美國產油商復產是否操之過急？

從盈利方面來看，大部分頁岩油生產商盈虧平衡點介於39-48美元/桶之間，只有埃克森美孚、雪佛龍、西方石油公司、Crownquest和New Mexico這五家油企還能在油價爲31美元/桶時賺錢。

但我們不能僅從是否盈利這個角度來看待美國產油商復產，因爲許多頁岩油生產商目前首先考慮的並不是賺不賺錢的問題，二是能不能繼續存活下去的問題。因此，目前的油價雖然不高，但卻足以吸引美國產油商重新開啓鑽井。

在債務和現金流的壓力下，美國產油商也不得不開始復產。近三個月的低迷和近乎完全停止的鑽探活動加大了頁岩鑽探商的壓力。因爲債務並未消失，因此它們仍需要現金流。因此，鑽井公司非常渴望重新開始生產。

但是，也有一些業內分析人士認爲，目前恢復生產爲時尚早。渣打銀行表示，30美元的油價或許足以令產油商打開已關閉的油井，但該行業要出現顯著地恢復，可能需要45美元/桶的油價，而對許多運營商而言，這需要油價達到50美元/桶或更高。

▶油市未來供需狀況將如何演變？

之前油價下跌的時候，很大程度上都是需求端主導的，需求雖然不再下滑，但依然疲軟無力，因此，油價能否繼續像過去一個多月那樣上漲，還得看供應端。

美國頁岩油生產商開始復產確實是一個潛在的利空，但其對油價能夠造成多大的影響，還得看復產的程度，以及接下來會不會形成一股復產的潮流。目前爲止，僅僅只是一小部分產油商恢復了生產，造成的影響尚不足懼。令人擔心的是，這些已經開始復產的生產商可能會令其他產油商紛紛效仿。

渣打銀行分析師也已經警告過這一風險，如果巴肯地區的油井開始恢復生產，那麼可能形成聯動效應，德克薩斯、新墨西哥和俄克拉荷馬州的頁岩油生產商們也會跟着開始復產。這可能會再次破壞供需的平衡。

另一個需要注意的風險就是歐佩克+的動態。在今天（6月3日）下午之前，歐佩克+產油國並無太大變數，延長減產期限提振油價的意願比較強烈，但是就在幾個小時前，劇情出現了較大反轉，而且一來就是兩個。

首先是歐佩克+不會在6月4日提前舉行會議，而且接下來是否會就延長減產協議達成共識，也存在更多不確定性。

此外，據英國金融時報，沙特6月份可能不會再進行100萬桶/日的減產，而且還考慮在7月份增產。雖然目前沙特尚未官宣，但這一風險不可不防。

今晚這劇情反轉，加上美國頁岩油開始復產的事實，都給未來的油市供應增添了更多的不確定性。隨着油價大幅回升，最困難的時刻已經過去，因此各大產油國又開始各自爲謀，爲自己爭取更大的利益。這也意味着，接下來油價可能很難再像過去一個月那樣穩步回升。

此前有分析指出，如果歐佩克+決定將減產再延長兩個月，油價有望繼續上漲，這將爲美國恢復更多頁岩油產量鋪平道路。如今看來，歐佩克+能不能爲美國頁岩油復產鋪路還很難說，搞不好還會成爲其復產的絆腳石。