文/龍小林

今年三月份，美國國債遭到各國央行的大規模拋售，包括我國在內的一些美債主要海外持有者，拋售了近3000億美元的美債，創下單月拋售的歷史記錄。不過，與美債被大規模減持不同，我國的債券卻大受歡迎，持續獲得外資的增持，這是爲什麼呢？

根據中央結算公司發佈的數據顯示，截至到今年5月份，其託管的境外機構投資者的人民幣債券爲21130.72億元，較4月份增加了1119.36億元，增幅創2017年9月以來的最高，而且這也是外資連續18個月增持人民幣債券。從外資購買我國債券的類型上看，除了國債之外，政策性金融債、同業存單和地方政府債券也是買的比較多的，不過主要還是比較青睞國債。

爲什麼我國的國債會大受外資歡迎？

一個原因，就是在收益率上相對有優勢。我國的國債從絕對收益率上看，其實也並不算很高。目前10年期的國債收益率也僅爲2.8%左右，連3%都不到。可如果與歐美國家的國債相比，我國的國債收益優勢就表現出來。目前美國10年期國債的收益率還不到0.8%，不到我國的三分之一，歐洲地區的國債就更慘，不少國家的國債收益率甚至都是負數。所以從收益來看，我國的國債顯然更有吸引力。

不過買一個國家的國債，看的顯然不止是收益。因爲如果僅看收益的話，世界上還是有很多國家的國債收益比我國要高，比如印度，十年期國債的收益率就達到5.8%，是我國的兩倍多。所以如果僅看收益，印度的國債顯然比我國的國債更有優勢。而我國的國債能獲得外資持續增持，就說明還有其他優勢。

一個優勢，應該是安全性較高。一個國家國債的安全性，主要看該國的主權信用評級。因爲國債是以國家信用爲擔保的，而國家信用又會在該國的主權信用評級上體現出來。評級越高的，相應的國債的安全性就越高。就拿我國與印度相比，我國的主權信用評級爲A1，而印度最近被下調到了Baa3，中間相差了4個等級。所以從安全性來說，我國的國債無疑要更高一些。

另一個優勢就是流動性相對較好。因爲我國的國債規模較大，同時國債交易市場對外開放的程度也在逐步加深，所以具備較好的流動性。尤其是對於那些以套利爲目的的國際資本來說，較好的流動性是必不可少的，否則就不會參與投資。

此外，我國的國債越來越受外資的歡迎，也跟人民幣在國際上的影響力變強有關。目前全球已經有60多家央行把人民幣作爲外匯儲備，而要把人民幣作爲外匯儲備，肯定就會來買我國的國債。

不過也可以看到，雖然外資在持續增持人民幣債券，但持有的規模相比美債來說還是沒法比。要知道境外機構持有的美債可是有6.8萬億美元，相當於87萬億人民幣左右，是外資持有人民幣債券的41倍。這一方面跟我國的債券市場還沒有對外全面開放有關，另一方面可能也跟人民幣在全球的影響力還不夠有關。

審覈：李閏

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