作者：Azure

6月4日，禹洲地產(01628.HK)舉行股東周年大會，高級副總裁及首席財務官兼祕書邱於賡表示，以今年1800億元貨值，若去化率達到55%，即可達到銷售突破千億的目標，而過去禹洲地產的去化率平均約在65%左右。

2017年，禹洲地產的創始人及董事局主席林龍安首次提出3年銷售突破千億的目標，2019年業績會上，林龍安再次重申千億目標。

規模壓力之下，禹洲地產合約銷售額穩步增長，2017年至2019年，合約銷售額分別爲403.06億元、560.03億元和751.15億元，增速分別爲25.55%和34.13%，若要完成2020年進入千億陣營的目標，禹洲地產需要將增速保持在33.13%以上。

值得注意的是，禹洲地產雖然在完成業績目標的路上一路飛奔，但業績質量卻不佳。

一方面，禹洲地產的銷售和分銷成本上漲明顯，由2018年的4.59億元上漲到2019年的6.60億元，同比增長43.65%，佔合約銷售總額的比重也上漲了0.06個百分點，此外，行政開支和其他開支分別同比上漲79.92%和470.33%，均超過同期合約銷售額增速。

2019年，禹洲地產毛利爲60.9億元，同比下降18.4%，毛利率爲26.21%，同比下降4.5個百分點，這已經是禹洲地產毛利率連續第三年下滑。

另外，禹洲地產其他主要業績指標也表現不佳，2019年，禹洲地產確認收入232.41億元，同比下降4.38%，年度利潤爲39.67億元，同比增長6.47%，增速較上年同期下降12.69個百分點。

業績質量下降的同時，禹洲地產的負債情況也不被國際評級機構看好。

4月9日，國際評級機構穆迪將禹洲地產的“Ba3”企業家族評級（CFR）和“B1”高級無抵押債務評級列入評級下調觀察名單。展望從“穩定”調整爲評級觀察。

穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示：“將禹洲地產列入評級下調觀察名單，鑑於該公司持續債務增長爲其業務擴張提供資金，我們擔心該公司在經濟形勢減弱的情況下，是否有能力將其信貸指標提高到與其‘Ba3’CFR相當水平。”