原標題：獨家對話中金王晟：中概股迴歸有更好土壤，A+H將成常見模式

網易-S（09999.HK）6月11日高開亮相港交所，爲近期持續火爆的中概股赴港上市再添一把火。網易此次上市聯席保薦人爲中金、瑞信和JP摩根三家。

今年5月以來，赴美上市企業受到更嚴格審查。與此同時，中概股掀起赴港上市潮。2019年11月，阿里巴巴二次上市後，今年網易-S、京東集團-SW（09618.HK）先後赴港上市。此外，還有多家中概股傳出計劃二次上市的消息。

中金公司（03908.HK）投資銀行部負責人王晟接受第一財經記者專訪稱，目前A股市場正在經歷新一輪的改革，更具包容性的政策爲中概股迴歸提供了更好的土壤。對於具有一定規模性的優質高新科技公司、特別是紅籌公司而言，隨着A股發行上市制度改革的推進，過去制約此類企業上市的障礙基本消除，相信“A+H”佈局，在未來中國科技公司中也將成爲一種常見的模式。

“A+H“享受兩地紅利

第一財經：近期有不少在香港上市的高新技術公司通過科創板迴歸A股，這是否已經成爲一種趨勢？

王晟：近期我們確實看到，包括中芯國際、君實生物、中國通號等科技公司都正在或已經完成迴歸A股科創板。這個趨勢的出現，很大程度得益於境內資本市場的改革，包括註冊制推出、允許紅籌公司在境內上市、放寬對企業盈利性的要求等，特別是針對紅籌公司在過去一年多來從法規層面明確了更爲靈活、可行的迴歸路徑。

以前很多金融類企業選擇A+H上市，這些企業多是境內註冊的中國公司，A+H不存在法律障礙，可以同時享受到兩地紅利和戰略目標，即一方面A股爲母國市場，更貼近業務和用戶，而另一方面香港市場國際化水平較高，可以吸引到更多國際投資人。對於具有一定規模性的優質高新科技公司、特別是紅籌公司而言，隨着A股發行上市制度改革的推進，過去制約此類企業上市的障礙已基本消除，我們相信A+H佈局在未來中國科技公司中也將成爲一種常見的模式。

第一財經：迴歸A股需要注意哪些技術層面的問題？可能會遇到什麼障礙？

王晟：對於港股已上市企業迴歸A股，技術層面需關注兩方面：一，港股和A股信息披露有差異，回A股上市需平衡並滿足兩地監管對於信息披露的要求；二，要注意兩地市場的估值差異。基於以上，投行需要配備同時熟悉兩地上市規則和法律法規的本地化團隊，充分了解兩地投資者的偏好，由此，具備豐富兩地項目執行經驗的投行也更具競爭力。

第一財經： 對比目前港股市場，你認爲A股市場除了估值以外，還有哪些優勢？

王晟：A股市場除了估值優勢以外，也是最貼近公司業務的母國市場。在A股上市可以接觸到最熟悉公司業務的用戶和投資人羣體，也給予了公司產品用戶通過投資來分享企業成長的機會，是一個“多贏”的選擇。

同時，港股市場依然具備其自有的優勢。一方面，港股市場依然是對中國企業最爲重要的境外金融市場，可以搭建國際平臺、進行海外資本運作，吸引國際化的投資人羣體。香港上市也可以進一步塑造公司的國際化形象，推動品牌國際認知度，對於公司業務全球化戰略產生協同。

我們認爲這兩個市場的優勢各有側重，在可預見的未來仍然都會是具有競爭力的選擇。

從美股回A路徑打開

第一財經：一直以來，納斯達克都以開放包容著稱，不過目前形勢似乎在發生改變。你預計未來是否會出現一大批中概股扎堆迴歸的情況？各上市地之間的優勢劣勢，是否在發生明顯變化？

王晟：從市場角度，我們確實看到近期受到美國監管不確定性的影響，中概股股價波動幅度擴大，投資者信心有所擾動，客觀上確實驅動一些優秀的中國企業進行思考或採取行動，其中選擇回到香港或者A股上市也是自然的選項。

但就具體公司而言，上市地的選擇並沒有萬能藥方，每家公司基於業務特點、發展階段、客戶羣體、股東結構、估值考慮等多方面綜合考量會有不同的選擇。中金公司在這方面比較有經驗，我們的團隊同時具備操刀A股、港股和美股資本市場運作的能力，不同市場都具備比較豐富的經驗。今年上半年，我們分別完成了中國通號的H股迴歸科創板上市、網易的美股迴歸香港上市、金山雲的美國上市。但我們並不從自己業務是否受影響的角度來看待這個問題，核心還是能夠爲企業量身訂製最合適的資本市場路徑、提供最好的執行方案。所以，最根本的還是解決企業的問題。

第一財經：近期也有一部分在美上市的中概股謀求在港實現二次上市，這些公司有沒有可能迴歸A股？你認爲這些公司目前選擇香港市場而非內地市場的原因是什麼？中概股迴歸時，在板塊上應該如何選擇？技術細節有什麼值得關注和提前佈局的（例如拆除VIE架構等）？

王晟：中金公司近期作爲牽頭行完成了阿里巴巴和網易在香港的第二上市，我們對中概股通過第二上市的途徑迴歸非常支持且看好。

迴歸香港上市爲企業提供了新的融資渠道、豐富了投資人結構、更貼近母國用戶、爲投資人提供更便利的交易時間等諸多好處。企業選擇迴歸香港上市，一定程度由於香港已經擁有了成熟的第二上市機制與確定性先例，對企業而言是個低風險、低成本的選擇。而隨着A股市場改革政策的逐步推出，目前已有中芯國際紅籌回A、中國通號H股回A、金山辦公分拆回A等多個已完成或執行中的從香港市場以不同形式迴歸A股案例。對於美股中概股公司，未來有案例落地後，相信會帶動更多中概股會選擇進一步迴歸A股市場。

此外，在目前的政策下，企業不拆除VIE、直接回歸A股是被允許的，上交所近期也補充明確了紅籌企業申報的一些實操要求，未來的操作將更爲便捷、明確、市場化，優質企業將獲得多元化、具有競爭力的資本市場選項。