牛市

牛市，對A股來說，似乎已經很遙遠。但是，在不經意間，創業板指數已經從低點上漲有近一倍的空間，可以稱得上一輪牛市行情。與創業板指數相比，上證指數的走勢卻偏弱不少，至今仍然處於3000點之下。

2015年6月，A股市場上演了一輪轟轟烈烈的去槓桿化、去泡沫化的過程。但是，這一輪去槓桿化、去泡沫化行情之後，A股市場的賺錢效應以及投資活力卻被瞬間打消。時至今日，中國股市已經走出了長達五年時間的熊市行情，從過去二十年的時間內，A股市場最長的調整週期尚未超過五年。

如今，創業板指數已經率先走出了牛市行情，深證成指也逐漸走出了穩步攀升的行情，從2018年四季度以來，深證成指已基本上走出了一輪震盪攀升、穩步創新高的行情。與之相比，上證指數至今尚未站穩3000點關口，且與2019年4月的高點仍然存在一定的空間，深強滬弱的運行特徵還是非常明顯。

不過，無論是從調整的時間週期，還是從調整空間來看，中國股市已經具備了充分調整的特徵。按照歷年來股市的牛熊轉折的時間點，目前中國股市已經比較接近牛熊拐點，市場步入牛市的時機也是存在的。

但是，在當前的市場環境下，仍以存量資金作爲主導，在有限的流動性影響之下，市場很難出現齊漲齊跌的表現，對目前的股票市場，不同的市場指數存在着不一樣的表現，但深強滬弱的背後，也與不同市場上市公司或行業的定位有關。其中，聚集着大量傳統週期行業的上證指數，卻嚴重受到了經濟週期以及產業週期等因素影響，但深市市場尤其是創業板指數，卻聚集了不少新興產業的上市公司，在新經濟崛起的背景下，傳統週期行業的估值定價顯然比不上新經濟企業，現階段內市場更偏愛於新經濟上市公司。

近日，摩根士丹利建議全球投資者增持A股，並表示中國經濟將率先復甦，未來12個月內預期中國股市可大幅跑贏新興市場。

這些年來，摩根士丹利等知名投行機構，先後對中國股市作出了不少的預測。從整體上分析，外資對中國股市的態度還是相對積極的，從近年來外資資金買入中國股票的力度來看，卻處於有增無減的狀態，從一定程度上反映出外資對中國股票的熱情還是比較高漲的，對外資來說，尤其偏愛中國的核心資產、稀缺資產，甚至因接連買入核心資產而導致觸及上市公司的限購紅線。

與此同時，近年來，中國A股的開放步伐持續加快，從此前的MSCI接連擴容，到如今富時羅素的又一次擴容，隨着6月19日收盤時富時羅素納入因子提升的正式生效，富時羅素對A股的納入因子大幅提升至25%。從近年來外資資金的增持力度分析，外資增持A股的意願還是非常高漲，這也從一定程度上反映出中國核心資產的投資吸引力。

從摩根士丹利最新的建議來看，對中國股市未來的走勢還是相當看好。實際上，對摩根士丹利等知名投行機構的觀點，也只能夠視爲一種參考，市場最終的運行走勢也是依靠市場的自我調節。

但是，從時間週期以及調整空間等方面分析，中國股市也已經具備了充分調整的狀態，但牛市是否開啓，仍需要取決於多方因素的合力推動。不過，在目前全球流動性寬鬆的背景下，實際上給股票市場帶來了不少想象的空間。與此同時，隨着銀行理財剛性兌付的逐漸打破以及債券基金等穩健型投資渠道的價格持續波動，也從一定程度上促使部分資金進入股票市場，併爲股票市場帶來一定的新增流動性補充。

從貨幣基金年化收益率的持續下行到銀行理財剛性兌付的逐漸打破，再到債券基金乃至定開債渠道的波動風險提升，這系列因素也會促使越來越多的資金改變以往的資產配置計劃，甚至影響到這些資金的風險偏好，不排除引導部分流動性進入股票市場。不過，對資金的引導，仍然是一個漫長的過程，但在剛性兌付打破的影響下，估計未來資金進入股票市場的步伐也會有所加快，在當前流動性相對寬鬆的大環境下，這系列因素對股票市場的影響還是偏向於積極。

雖然A股市場再度上演全面牛市行情的難度不少，但結構牛市或局部市場指數牛市的機會還是很高。站在當前的市場環境分析，3000點下方的A股市場，從中長期角度來看，還是機遇大於風險，當然在未來機構化程度持續提升的背景下，仍需要考驗投資者的綜合能力，註冊制模式下的去散戶化風險仍然不少，對普通散戶也是一種不少的考驗。