原標題：東方不亮西方亮！歐美ETF取代亞洲實物需求成爲金價上漲主推手

現貨黃金價格在上週續升至2012年以來的八年高位，儘管近期全球風險情緒回暖，各國股市普漲，但作爲避險資產的黃金卻並未失色，因爲各國央行爭相推行的寬鬆貨幣政策令固定收益債券實際收益率跌至負區間，從而使得不生息的貴金屬資產受到熱捧，並且美元指數的相對走軟也更使得美元計價的金價保持堅挺。

這也令貴金屬市場出現了耐人尋味的一幕。一方面，疫情的影響使得來自中國和印度市場的實物黃金需求今年以來銳減，但另一方面，歐美市場投資者在疫情引發的全面經濟恐慌之下大肆增持黃金關聯資產，導致黃金ETF持倉規模創下歷史紀錄的狀況，卻足以抵消亞洲市場實物需求不振的拖累。

事實上，黃金ETF的資金流入量在眼下距離之前在2009年創下的歷史峯值已經僅有一步之遙，大部分此類資金均來自歐美市場。而與此同時，在全球最大的黃金實物需求市場中國和印度，黃金首飾和金條金幣等的需求今年以來卻因爲疫情影響，實體商場關閉而大受衝擊。雖然近期零售商場已經重開，但是被炒高的國際金價卻又令買家們望價興嘆。

於是，亞洲貴金屬實物需求和歐美避險投資買需之間出現了微妙的此消彼長關係，但這也令市場觀察人士開始揣摩金市未來的走勢前景分化狀況：究竟在下半年中，是因爲ETF流入量的在避險退潮的狀況下回落導致金價逆轉下跌，還是因爲中印兩國實物需求的報復性復甦，引發金價的新一輪漲勢？

分析師就此評論稱，考慮到市場利率普遍承壓利多黃金的背景，預計在今年下半年，無論亞洲市場需求恢復與否，美歐投資者都會繼續維持對黃金的投資興趣，這足以保證金價的繼續堅挺。而如果亞市實物需求同步恢復，那麼金價漲勢將更加如虎添翼。

高盛的分析師指出，今年以來，發達經濟體的避險投資需求對金價貢獻了18%的漲幅，與此同時，新興市場國家實物消費的疲軟則帶來了8%的價格拖累。而在下半年，全球經濟將會漸趨回暖，這會讓避險美元更加失寵，對於黃金這依舊是利多，同時，新興市場投資者開始減持現金重新買入貴金屬投資品的前景，意味着其對金價的走勢方向將由拖累變爲助推。

德商銀行的分析師則指出，無論如何，眼下金價走勢主方向仍來自西方市場強勢需求的拉動，而亞洲實物需求的復甦只不過會起到錦上添花的作用。

現貨金價2020年累計上漲17%，二季度漲幅創逾四年來之最，期貨黃金價格更是在上週一度觸及1800美元關口，爲自2011年以來首見。但顯然，如此高的現貨金價已經嚇跑了“中國大媽”這樣的實物市場買需生力軍。除了價格上不再具有吸引力之外，零售網點因疫情關閉，外加民衆更希望在疫情期間持有本幣現金來應對不時需求的狀況，更讓

現貨黃金

在傳統的銷售旺季出現了滯銷局面。

在主要黃金消費市場印度，疫情的持續蔓延更是讓民衆的買金意願大打折扣，受訪民衆表示，在自身健康狀況尚且無法顧及保全的狀況下，擠出“保命錢”去購買價格已經瘋漲的黃金飾品，絕對不是個好主意。同時，印度政府在黃金進口過程中設置的阻礙和徵收的稅費，也令原本癡迷於黃金飾物的該國民衆望而卻步。

但與此相對的卻是，ETF黃金持倉規模在經濟風險、負利率和貨幣超發的多重推力下持續增加，在以美聯儲爲首的各國央行聯手把固收資產的收益率降至完全無利可圖的水平後，投資者蜂湧進入貴金屬關聯資產市場，實在是無奈之下的不二選擇。數據顯示，ETF持有的實物黃金今年迄今已經超過了600噸，他們也取代了“中國大媽”和“印度新娘”，成爲了實物黃金的頭號買家，而這是2009年以來首度出現的狀況。這也使得全球黃金儲量由東方逆流回西方，光是紐約的各大金窖今年就增加了700多噸的庫存，流入水平爲1993年以來之最，只因華爾街交易商面對疫情引發的經濟困境，除了買入黃金別無選值。

然而，金市“東方不亮西方亮”的格局能維持多久，眼下仍是未知數。之前，在2008-09年的上一輪經濟危機中，中國和印度的實物需求也一度受到重挫，但僅花了不到一年就恢復了元氣，此前更是在2013年全球金價暴跌之時創出黃金流入新興市場的歷史最大規模。不過，按世界黃金協會官員的看法，至少短期來看，黃金零售市場仍然面臨阻力，全面的復甦仍取決於經濟和疫情的下一步進展，而這兩方面當前依然變數多多。