原標題：海通國際首席經濟學家孫明春：美聯儲“無限量寬鬆”或對國際貨幣體系產生深遠影響

來源：21世紀經濟報道

7月10日，海通國際首席經濟學家孫明春在“2020大灣區首席經濟學家論壇”上警告，新冠疫情新帶來的是一個立體的危機，很可能一波三折，曠日持久，不可掉以輕心。

“疫情短期造成的是從一個公共衛生危機導致的經濟衰退，但是後面還可能會帶來更大的一系列的衝擊。經濟可能經歷一個漫長的衰退，不排除出現類似大蕭條的情形，甚至出現社會、政治與國際關係領域的危機。”

“現在大家還看不到，是因爲金融領域很多內傷還沒有暴露出來。”他認爲，全球金融體系將遭遇巨大沖擊，目前看到的還是冰山一角，相關金融風險不可忽視。

目前，新冠疫情已經擴散到了全球200多個國家，公共衛生危機遠未結束。孫明春說，“從曲線的走勢來看，完全不是第二波的問題，第一波從來就沒有結束過。從全球來講，疫情一直在不斷加速演進的過程中。”

根據世衛組織最新實時統計數據，截至北京時間7月10日14時14分，全球累計新冠肺炎確診病例12015193例，累計死亡病例549247例。

孫明春指出，新冠疫情已經把全球經濟推到衰退中，而疫情的持續蔓延可能將造成更大的影響。“今年一季度，全球前十大經濟體幾乎全部陷入衰退，只有印度還是正增長，但是它二季度的情況肯定很糟。從全年來看的話，根據IMF的預測，今年全球前十大經濟體中，只有中國是有可能出現正增長，其他都會是負增長。”

他認爲，到2021年，雖然全球經濟增長會開始復甦，但是復甦的力度小於2020年的衰退，所以明年年底可能還回不到2019年的水平。至於2022年是不是能回來，也需要非常謹慎地做出判斷。

爲了拯救經濟，各國都推出了鉅額的財政紓困與經濟刺激措施。英國和日本出臺的財政支持超過了GDP的20%，美國是14.4%，加拿大是9.8%。孫明春認爲，這些措施爲了應對危機無可厚非，但恐怕將給各國財政造成巨大的影響，特別是考慮到疫情還在繼續，未來財政紓困措施還會不斷加碼。

“在疫情發生之前，大部分經濟體的政府債務負擔已經不輕了。早在上一輪金融海嘯之後，各個國家爲了應對經濟衰退，就出臺了很多財政刺激措施，造成了相當高的財政負擔。”他認爲，新一輪的財政刺激措施實施後，到2023年，美國的債務佔GDP的比例將超過150%，日本會達到250%，意大利等歐洲國家也將面臨巨大的財政風險。

他稱，美聯儲的資產負債表在過去三個月裏擴張了3萬億美元，比2019年全球第五大經濟體英國2.8萬億的經濟總量還要大。“我們這些年辛辛苦苦積攢的外匯儲備也就是3萬億美元，但是面對美聯儲如此快速的資產負債表的擴張，大家需要思考怎麼樣保護好自己的購買力。”

孫明春強調，需要高度警惕負利率債務。“負利率債務在2010年以前幾乎是零，2014年之前偶爾有一點，基本都是零，現在看起來就變得十幾萬億美元債務都是負利率。這是一個非常異常的現象，就像地震前的異常現象一樣。”

他指出，在1971年美元跟黃金脫鉤以後，美國廣義貨幣供應量M3的供應量漲了26倍，而GDP漲了不到三倍，說明貨幣供應量的增加並不完全是爲了應對經濟規模的擴張，有相當多的發行可能最後都轉嫁爲通貨膨脹或資產價格通脹。

在他看來，國際投資者實際上對美元已經有所警惕了。外國政府及國際組織持有的美國長期國債已經連續5年負增長。另外，黃金價格近期的不斷上漲、比特幣近年來的快速發展也說明，“市場實際上是在尋找一種替代方案”。

他也指出，雖然整個貨幣體系的演變不是短期內發生的，但過去十年，全球投資者、外國中央銀行都在思考怎麼樣對沖美元過度發行的風險。

孫明春認爲，當前，全球還處於危機的早期階段，突發期過去了，流動性危機過去了，也出現了強勁的反彈，但是最初的這輪衝擊造成了內傷，只是沒有暴露而已。“接下來的一至兩年將進入爆發期，形成的內傷會一點一點暴露出來，會以不同的形式、在不同的領域導致危機出現。”

他分析，未來，經濟將進入一個通縮的環境，利率/債券收益率將再次探底，對利率債、國債都是有利的，“但接下來一年左右時間，應該是不利於股票的，所以對股市的熱情需要警惕”。

與此同時，他認爲，也存在出現通脹的風險，雖然是小概率的風險。在新興市場，如果農產品和原材料出現供應衝擊，不排除出現通脹的問題，特別是如果發生蝗災等自然災害。

他說，一旦通脹失控，通脹預期將很強，有可能造成高通脹，有可能衝擊存在了50年的全球信用貨幣體系或其中的某些支柱貨幣。如果發生這樣的事情，信貸環境必然收緊，利率會大幅度上升，出現股債雙殺，“這才能見到歷史大底”。

（作者：鄭青亭 編輯：李豔霞）