原標題 2020年二季度基金持倉分析：電子醫藥佈局加強、重倉集中度繼續提高（國信策略）

來源 追尋價值之路 

文 燕翔 許茹純 朱成成

核心觀點

核心結論：電子醫藥佈局加強、重倉集中度繼續提高

我們對基金二季報披露的相關數據進行了詳細的分析統計，主要結論如下：

1）2020年二季度市場基金份額及資產淨值持續上行，新發基金份額依然維持在高位，且同比、環比均有提高。

2）偏股型主動管理基金（普通股票型基金+混合型開放基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）股票倉位大幅回升，且當前處歷史高位。

3）行業配置上，電子、醫藥佈局加強，金融、地產板塊佔比回落。

4）從集中度的角度看，二季度基金持倉的行業集中度進一步加強，重倉個股的集中度同樣在連續三個季度持續回落後出現了小幅的回升。

基金持倉規模

總規模：基金份額及淨值持續上行。2020年二季度市場基金份額及資產淨值環比持續上行，從變化趨勢看，2016年四季度以來基金市場規模總體增長較爲穩健，雖然2018年三季度至2019年三季度增長態勢有所放緩，但今年一季度開始基金規模再次出現大幅回升的跡象。

發行規模：發行份額維持高位。2020年二季度共發行基金316只，同比上升9%，環比下降5%，發行份額5642億份，同比大幅上升103%，環比上升23%。

基金行業配置變化

股票倉位：總體倉位升至大幅回升。2020年二季度偏股型基金股票倉位環比大幅回升，由今年一季度75.6%的回升至79.9%的歷史高位。

板塊持股市值：創業板配置進一步加碼。分板塊看，三大板塊持股市值均有提高，其中中小創板塊持股市值佔總持股市值比重環比上升。

行業持股比例：電子、醫藥佈局加強，金融、地產佔比回落。行業配置上，電子和醫藥生物板塊二季度佔比增幅居前，而銀行、房地產和農林牧漁板塊的基金倉位有所調減。

重倉行業集中度：二季度重倉行業集中度進一步加強。基金重倉行業前3、前5、前10佔比分別爲46%、58%、76%，環比分別變化4.7%、4.6%、3.3%。

機構持倉與行業表現：傳媒、電子錶現與機構持倉高度相關。整體來看，基金重倉股行業佔比分佈與行業指數表現相關性較高，其中傳媒、電子、休閒服務指數表現與機構持倉高度相關，相關性均高達90%以上。

基金個股配置變化

重倉個股配置：醫藥、消費個股較爲集中。2020年二季度基金重倉的前20只股票中，醫藥生物行業有4只，食品飲料和電子行業各有3只，家用電器和電氣設備行業各2只，房地產、非銀金融、休閒服務、計算機和傳媒行業各1只，另有港股騰訊入圍重倉股票。

重倉個股集中度：重倉個股集中度小幅回升。二季度前10大重倉股佔所有重倉股市值較上季度上升2%。

陸港通基金配置變化

陸股通基金大幅加碼科技、消費板塊。2020年二季度陸港通基金持A股總市值爲2413億元。其中信息科技、日常消費行業佔比漲幅居前。

基金持倉規模變化

總規模：基金份額及淨值持續上行

2020年二季度市場基金份額及資產淨值環比持續上行，從變化趨勢看，2016年四季度以來基金市場規模總體增長較爲穩健，雖然2018年三季度至2019年三季度增長態勢有所放緩，但今年一季度開始基金規模再次出現大幅回升的跡象。根據WIND數據統計，截至2020年二季度市場共有基金6708只，基金份額共計157434億份，資產淨值總額168618億元，環比分別增加349只、942億份、2889億元。

分類來看，截止2020年6月30日，股票型基金共有1197只，佔總數的比重仍爲18%，資產淨值13485億元，淨值佔比8%。混合型基金2803只，佔總數的42%，資產淨值佔比17%。債券型基金2141只，淨值佔比28%，貨幣市場型基金360只，淨值佔比約46%。另類投資基金43只，QDII基金164只。

與一季度相比，2020年二季度各類型基金份額及淨值大多有所提高，其中另類投資和混合型基金資產淨值漲幅居前。具體來看，2020年二季度全部基金的總數量增加了349只，總份額增加了942億份，資產淨值上升了1.7%。分類來看，另類投資基金資產淨值漲幅依然最大，環比上升49.2%，混合型基金和QDII基金資產淨值環比分別增加27.4%和11.3%，漲幅次之。股票型基金淨值環比增加8.5%，債券型基金淨值環比增加5.3%，貨幣市場型基金二季度淨值出現下滑，環比下降8.6%。

發行規模：發行份額維持高位

2020年二季度共發行基金316只，同比上升9%，環比下降5%，發行份額5642億份，同比大幅上升103%，環比上升23%。分類來看，股票型基金2020年二季度發行36只，同比減少7只，環比減少52只；基金份額同比增加247億份，環比減少283億份。混合型基金2020年二季度發行144只，同比增加49只，環比增加15只；基金份額同比增加2154億份，環比增加119億份。債券型基金二季度發行131只，同比增加11只，環比增加35只；基金份額同比增加465億元，環比增加1233億份。

本篇報告後文重點以偏股型基金（wind開放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）作爲分析標的。之所以選取這四種類型的基金，主要是由於這些基金屬於主動管理型股票基金，其持倉變化對股票市場有直接影響。而且從代表性上來說，雖然2020年二季度偏股型基金資產淨值佔基金資產淨值的比例僅爲17%，但其持倉股票市值佔到所有開放式基金持倉股票市值的68%，因此分析偏股型基金具有很強的代表意義。

基金行業配置變化

股票倉位：總體倉位大幅回升

2020年二季度偏股型基金股票倉位環比大幅回升，由今年一季度75.6%的回升至79.9%的歷史高位。其中股票型開放式基金倉位爲89.2%，環比提高2.0%，混合型開放式基金股票倉位爲78.4%，環比提高4.6%。從變化趨勢來看，自2018年全年受權益市場表現低迷影響，偏股型基金股票倉位顯著下滑，但2019年以來隨着市場整體改善，偏股型基金股票倉位出現較大幅度的上升。儘管今年一季度偏股型基金股票倉位環比略有下滑，但二季度再度回升至歷史高位位置。

板塊持股市值：創業板配置進一步加碼

2020年二季度偏股型基金共持股市值爲12234億元，今年一季度爲9083億元，環比上升3151億元，變化幅度爲35%。分板塊看，三大板塊持股市值均有提高，其中中小創板塊持股市值佔總持股市值比重環比上升。具體來看，2020年二季度主板持股市值爲6826億元，環比增加1320億元，相比一季度提升24%；中小板、創業板持股市值分別爲2717億元、2692億元，環比分別增加817億元、1014億元，環比提升幅度分別爲43%、60%。從結構上看，二季度基金主板持倉市值佔比55.8%，環比下滑4.8%，中小板持倉市值佔比爲22.2%，環比上升1.3%，創業板持倉市值佔比22.0%，環比上升3.5%。

行業持股比例：電子、醫藥佈局加強，金融、地產佔比回落

行業配置上，電子和醫藥生物板塊二季度佔比增幅居前，而銀行、房地產和農林牧漁板塊的基金倉位有所調減。具體數據統計如下：

（1）從行業持股比例來看，2020年二季度醫藥生物（19.0%）、電子（13.5%）、食品飲料（13.4%）、計算機（7.0%）和傳媒（5.0%）佔比居前。而鋼鐵（0.1%）、紡織服裝（0.2%）、採掘 （0.2%）、建築裝飾（0.3%）和綜合（0.5%）持股佔比仍然居後，均不高於0.5個百分點。

（2）從持股佔比變化來看，2020年二季度9個行業基金持股佔股票持股比例環比增長，其餘19個行業持股比例均有所降低。其中，電子和醫藥生物板塊二季度持股佔比漲幅居前，分別上漲2.8%和2.2%。而銀行、房地產和農林牧漁行業持股佔比大幅下降，環比分別減少1.8%、1.6%和1.3%。

（3）從基金持股行業佔比相對標配來說，2020年二季度醫藥生物（+9.0%）、食品飲料（+6.4%）、電子（+4.9%）、傳媒（+1.5%）、計算機（+1.3%）明顯超配，而非銀金融（-6.3%）、銀行（-4.8%）、公用事業（-1.9%）、化工（-1.7%）、建築裝飾（-1.5%）均處於低配狀態。

重倉行業集中度：二季度重倉行業集中度進一步加強

二季度基金重倉行業集中度進一步加強。截止2020年6月30日，基金重倉行業前3、前5、前10佔比分別爲46%、58%、76%，環比分別變化4.7%、4.6%、3.3%。從變化趨勢來看，2019年一季度以來基金重倉股行業集中度整體提高的趨勢十分顯著，雖然去年四季度數據顯示基金抱團取暖的態勢略有鬆動，但今年一季度開始頭部行業集中度再次提升。

機構持倉與行業表現：傳媒、電子錶現與機構持倉高度相關

整體來看，基金重倉股行業佔比分佈與行業指數表現相關性較高，其中傳媒、電子、休閒服務指數表現與機構持倉高度相關，相關性均高達90%以上。基金持倉行業分佈指的是基金所持某一行業的重倉股佔重倉股總市值的比重。自2003年以來，申萬28個行業中，有23個行業基金持倉行業佔比變化與該行業指數表現正相關，其中有15個行業基金持倉比重與行業指數表現相關係數超過0.5。

具體來看，相關係數比較高的行業集中在傳媒、電子、休閒服務、醫藥生物、農林牧漁、輕工製造、電氣設備。這幾個行業均屬於機構持倉股票市值佔該行業所有股票流通市值比重較大，也就是說，機構持倉的行爲一定程度上推動了行業指數的上漲。

基金個股配置變化

重倉個股配置：醫藥、消費個股較爲集中

我們選取了偏股型基金持股總市值前20的股票作爲基金重倉股進行研究，發現2020年二季度基金重倉的前20只股票中，醫藥生物行業有4只，食品飲料和電子行業各有3只，家用電器和電氣設備行業各2只，房地產、非銀金融、休閒服務、計算機和傳媒行業各1只，另有港股騰訊入圍重倉股票，其中貴州茅臺仍爲基金持股總市值最高的股票。

從以上重倉持股市值變化方面來看，前20名重倉個股持股市值環比上升居多，其中立訊精密爲基金持股市值增長最大個股，2020年二季度環比增加211億元，持股市值佔股票流通股比重增加了1.5%。雖然萬科、恒生電子、中國平安、藥明康德等個股依然處於重倉股前20之列，但基金持股市值佔對應個股流通市值比重出現下滑。

持倉個股變動：中微公司、立訊精密加倉幅度居前

本文用基金持倉股票佔流通股比例變化和基金持倉市值變化兩方面作爲基金公司加減倉的衡量標準。

從持倉股票佔流通股市值比看（按“2020Q2持倉市值佔流通市值比-2020Q1比”排序），佔比增長前10名漲幅均在10%以上，其中中微公司由於2020年二季度基金持倉市值佔流通比重爲23.8%，環比提高20.2%。而大參林持股市值佔流通市值比在基金所有重倉股中降幅最大，二季度下降幅度爲7.5%。

從持倉股票總市值變化看（按“2020Q2持倉市值-2020Q1持倉市值”排序），持倉市值增加前十名個股增幅均超過70億元，其中立訊精密基金持倉市值增幅最大，二季度基金持倉市值增加211億元。而保利地產持倉市值在基金所有重倉股中降幅最大，二季度減少了23億元。

重倉個股集中度：重倉個股集中度小幅回升

二季度前10大重倉股佔所有重倉股市值較上季度上升2%。我們統計了所有基金持有的重倉股中市值最大的前10、前20、前50、前100只股票的市值，用這些股票佔基金所有重倉股總市值的比重去衡量機構持股的集中度。截止2020年6月30日，基金重倉持股前10、前20、前50、前100佔基金所有重倉股總市值的比重分別爲22%、33%、52%和68%，持股集中度分別較上季度提高2%、2%、2%、1%。從變化趨勢來看，基金重倉個股集中度自2019年二季度達到階段性高點後已連續三個季度持續回落，不過今年二季度個股集中度出現了小幅的回升。

二季度基金重倉持股個數環比減少。截至2020年6月30日，基金重倉持股個數爲1383，環比下降了5%。從變化趨勢來看，公募基金重倉股個數從2003年以來持續上升，2016年底達到峯值後開始觸頂回落，隨後在2018年四季度經歷短暫的回升後於2019年年初開始震盪下降，基金重倉股個數的減少或反映了各基金抱團取暖的特徵。

陸港通基金配置變化

陸股通基金大幅加碼科技、消費板塊

2020年二季度陸港通基金持A股總市值爲2413億元，今年一季度爲1442億元，環比增加971億元。其中信息技術行業佔比依然最大，二季度持股市值爲576億元，今年一季度爲323億元，環比上升254億元。日常消費行業次之，二季度和一季度持股市值分別爲514億元、305億元，環比上升209億元。電信服務行業二季度持股市值依然最小，持股市值僅爲1億元。

2020年二季度陸港通基金持港股總市值爲720億元，今年一季度爲516億元，環比上升204億元。其中通訊業務行業佔比最大，二季度持股市值爲184億元，環比上升59億元。非日常生活消費品行業次之，二季度、一季度持股市值分別爲180億元、115億元，環比增加64億元。能源行業二季度持股市值最小，僅爲4億元，環比下降1億元。

2020年二季度陸港通基金重倉A股前十標的消費類股票佔5只，醫療保健股3只，其中貴州茅臺（日常消費）持股市值最大，二季度持股市值爲164億元，環比上升80億元。

2020年二季度陸港通基金重倉港股股前十標的中消費股3只，醫療保健和信息科技各2只，其中騰訊控股（通信服務）持股市值最大，二季度持股市值爲176億元，環比上升58億元。