原標題：7月下跌4% 美元指數第三輪牛市或已終結

21世紀經濟報道

剛過去的7月，美元指數從97.37下跌到93.49，跌幅4%，創下了該指數近10年最差的單月表現。盤中甚至觸及92.529的低點。

今年美元的波動較爲明顯，今年3月末，美元指數一度升至102.99，隨後開始調整向下，進入7月份之後，這種調整越發明顯。

美元指數是衡量美元對主要貨幣匯率變化程度的指標，通過加權平均美元與6種國際主要貨幣的匯率得出。該指數由美國聯邦儲備委員會在1973年編制，基準值爲100。目前，美元指數跟蹤的貨幣包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞士法郎和瑞典克朗。其中，歐元權重達到57.6%，因此美元對歐元的波動對指數的強弱影響最大。

社科院世經政所國際投資室主任張明的研報表示，觀察長時段美元指數的走勢不難發現，從上世紀70年代初美元與黃金脫鉤之後至今，美元指數已經經歷了“三落三起”。

第一次牛市是從1978年10月底的84.37，上升至1985年2月下旬的164.72，持續時間接近6年半，上漲幅度約爲95.2%；第二次牛市是從1992年8月下旬的78.94，上升至2001年7月初的120.90，持續時間大致爲9年，上漲幅度約爲53.2%；第三次牛市是從2008年4月下旬的71.31，上升至2016年12月下旬的103.30，持續時間爲8年半，上漲幅度約爲44.9%。值得注意的是，美元指數的第三次牛市迄今爲止呈現出“雙頭”特徵，2020年3月的高點（102.69）與2016年12月的高點（103.30）非常接近。如果把2020年3月作爲本輪牛市的高點，那麼美元指數的第三次牛市則持續了12年。比較來看，美元指數的三次牛市呈現出延續時間逐漸拉長、上漲幅度逐漸下降的特徵。

從當前及後市形勢看，張明認爲，美元指數的第三輪牛市已經終結，未來或進一步下行。未來一段時間內，進一步壓低美元指數的因素主要有三：第一，受經濟下行壓力較大與美國聯邦政府債務規模上升的影響，美聯儲將會繼續實施零利率加量化寬鬆政策，美元短期和長期實際利率都將會持續保持在低位。第二，由於疫情形勢的差異，歐元區、英國與日本的經濟增長前景或在邊際上較美國反彈更快，這將導致美元對其他發達國家貨幣貶值；第三，中美摩擦未來一段時間可能全方位加劇，這會對全球經濟造成損害，而對中美兩國的損害會相對更大，有可能導致美元與人民幣同時對其他發達國家貨幣貶值。

華創證券則表示，美元指數短期來看，一方面歐強美弱的格局將繼續推動美元被動貶值，另一方面大選前美國大選前的不確定性，泛政治化衝突、金融點式制裁、甚至局部軍事微摩擦，可能會激發市場的避險，抬升美元，歷史上大選年也存在美元走強的大選效應。長期美元大概率將轉向由主動因素帶來的貶值週期，直至美聯儲貨幣政策轉向的預期出現；背後主要的觸發因素在於：一是從美國自身的經濟實力來看，美國財政赤字佔GDP比重與美元指數或創新高、美國GDP佔全球GDP的比重或走弱，帶來美國自身經濟實力的弱化；二是從資產配置的角度來看，疫情後美聯儲迅速降息帶來美德利差大幅收窄，降低了歐日資產套利交易的需求；三是從美國對外政策的角度來看，當前美國對外政策的不確定性（諸如美中摩擦、美國退出WHO等）可能會弱化全球對美元資產的投資需求。

（作者：葉麥穗 編輯：馬春園）