《數說A股》：證券時報旗下“數據寶”、騰訊證券聯合出品欄目，旨在用大數據透視資本市場本質。

作者：數據寶 陳見南

在註冊制加快推進之際，A股市場哪類股票能夠長期跑贏大盤，對投資者意義重大。今年貢獻最多十年十倍股的消費科技板塊，能否強者恆強？對標美股，A股長線牛股存在哪些共同特徵，又有哪些不同？證券時報·數據寶從近六年的數據進行全面分析，解開A股、美股市場長線牛股的共同基因。

數據寶統計顯示，自2015年以來，滬深兩市A股共有732只十年十倍股（截至各個年度7月底）。其中，隸屬於消費科技板塊的個股合計共有397只，佔比超54%。近年來，消費科技板塊愈發得到市場青睞，也誕生越來越多的長線大牛股。去年和今年兩大板塊貢獻十倍股佔比均超76%。

與此同時，美股市場消費科技板塊同樣誕生了大部分的十年十倍股。數據顯示，截至7月底，美股市場近六年各年度的十年十倍股，消費科技板塊佔比達到71.67%。

康泰生物大漲逾70倍居首

數據寶統計顯示，截至7月底，滬深兩市A股合計有71只個股十年來漲幅超過10倍。其中，疫苗龍頭康泰生物漲幅高達7060.7%位居首位。漲幅第二位的是科技龍頭立訊精密，十年漲幅超48倍。漲幅第三位是消費類龍頭牧原股份，十年漲幅超33倍。

從行業分佈來看，信息技術、醫療保健兩大行業貢獻了最多的十年十倍股，分別有27只、20只，佔比38%和28%。工業行業位居第三位，貢獻8只牛股，佔比超11%。可選消費和日常消費兩個消費類行業貢獻7只股票，佔比近10%。

醫療保健、可選消費、日常消費等行業，隸屬於大消費板塊，信息技術屬於科技股。也就是說，今年消費科技股中合計有54只十年十倍股，佔比超76%。

近六年A股十年十倍股，消費科技股成集中營

今年以來，A股市場上述領域股票漲勢兇猛。截至7月底，醫療保健指數大漲超62%位居萬德行業漲幅榜首位，日常消費指數漲逾45%位居次席，信息技術指數漲超34%位居第三位。上述三個行業均隸屬於大消費大科技板塊。在指數大漲背景之下，上述大消費大科技板塊出現十倍股並不意外。而通過大數據對比發現，在過去的6年時間裏，A股市場各個年度的十倍股，也多出現在上述大消費大科技板塊。

以去年爲例，同樣截至去年7月底這個時間點，滬深兩市A股有21只十年十倍股，消費科技股貢獻16只，佔比76.19%。2018年同期，消費科技股佔比68.75%。整體來看，自2015年以來，截至各個年度7月底，滬深兩市A股共有732只十年十倍股。其中，隸屬於消費科技板塊的個股合計共有54只，佔比超54%。

消費科技板塊近年來愈發得到市場青睞，也誕生越來越多的長線大牛股。去年和今年兩大板塊貢獻十倍股佔比均超76%，顯著高於2015年至2018年。

美股市場消費科技大牛股佔比更高

在過去的六年時間裏，A股市場的十倍股多集中在消費科技板塊。那麼，港股、美股市場的大牛股，又是如何的呢？

數據寶統計顯示，截至今年7月底，港股十年十倍股合計共有25只，消費科技板塊貢獻15只，佔比60%。2015年至2020年期間，港股市場各年度累計誕生十倍股280只，消費科技板塊貢獻172只，佔比超過61%。

美股市場上，截至今年7月底，十年十倍股合計共有131只，消費科技板塊貢獻93只，佔比71%。2015年至2020年期間，美股市場各年度累計誕生十倍股509只，消費科技板塊貢獻392只，佔比超過77%。其中，2016年消費科技股佔比更是超過81%。

整體來看，美股市場消費科技股十年十倍股佔比在七成水平。

A股美股長線牛股四大共同基因

A股長線大牛股比例也在美股化。此外，通過梳理今年A股美股市場的大牛股可以發現，除了賽道的選擇非常重要外，它們在盈利能力、成長性、市值水平等多方面也有着相似的基因。

盈利能力方面，今年71只十年十倍股，去年年報平均淨資產收益率中位數接近20%，A股市場整體去年淨資產收益率中位數爲7.5%左右。其中，智飛生物、卓勝微、恒生電子等9只股票淨資產收益率超過30%。

美股十年十倍股同樣具備較強的盈利能力。數據顯示，美股今年131只十年十倍股，淨資產收益率中位數接近14%，市場整體中位數水平爲6%左右。

超出市場平均的盈利能力，意味着股東們有望獲得超額收益。此外，較好的持續成長能力，也是長線大牛股的普遍特徵。數據顯示，71只大牛股，近5年淨利複合增速中位數接近32%，A股整體增速中位數不足15%。其中，卓勝微、牧原股份、聞泰科技、中際旭創等個股複合增速均超過100%。美股市場上，今年131只十年十倍股，近5年淨利複合增速中位數接近20%，市場整體中位數水平爲10%左右。

相對來說，A股市場的馬太效應更加強烈，龍頭股強者恆強態勢明顯。數據顯示，今年的十年十倍股，在5年前市值中位數超過200億元，遠超過5年前A股市值中位數，後者僅爲78億元多。美股也有同樣的現象，今年超級牛股5年前的市值中位數超過140億元，同期所有美股市值中位數僅爲64億元左右。

值得一提的是，A股市場十年十倍股還具有較強的地域屬性。北上廣深杭五個城市貢獻了較多的長線牛股，合計有31只股票，佔比近44%。其中，北京貢獻10只大牛股，上海7只，杭州6只，深圳5只，廣州3只。

A股醫藥科技龍頭市值顯著低於美股

綜上所述，A股美股長線大牛股在行業特徵、盈利能力、成長性、市值水平等方面，具有較強的趨同性。相比較而言，兩個市場不同點在於，A股市場上出現了更多上市不足5年的新股，合計有21只，佔比近3成；而美股市場上相對較少，只有寥寥幾隻。這可能與近年來A股市場大量的消費科技股上市有關。

對於早已實施註冊制的美股市場來說，其市場的結構性變化，對於A股具有較強的參考意義。現在的問題是，已經高高在上的消費科技板塊，未來能否強者恆強？其實美股市場已經用過去十年的表現，給出了答案。而這背後更大的邏輯則是，美股消費科技股估值水平在過去十年時間裏，長期處於擴張態勢。這意味着，投資者不僅可以賺到公司成長的錢，還能賺到估值擴張的錢。

數據寶統計顯示，美股醫療保健行業，從2011年不足14倍的市盈率，擴張至2020年7月底的近40倍，信息技術也同樣從14倍市盈率擴張近39倍，日常消費和可選消費，市盈率水平從2011年的13倍左右擴張至2020年7月的近30倍和27倍。

相比較而言，目前A股市場日常消費、可選消費等行業，市盈率在40倍左右，相比美股有所溢價。而醫療保健、信息技術兩個行業，市盈率相比美股高出不少。這或許是A股市場爲其可能的更高成長性給與對應更高的估值所致。數據顯示，根據機構預測，今年、明年信息技術指數每股收益同比增速均有望達到翻倍水平，醫療保健指數今年、明年淨利水平同比增速均超20%。

值得注意的是，A股消費科技股在市盈率水平較高，但在市值上面，相比美股有很大的追趕空間。其中，A股醫療保健市值王是恆瑞醫藥，市值5000億元左右；美股醫療保健市值王是強生公司，達到2.68萬億元；A股信息技術市值王立訊精密，市值4000億元左右；美股蘋果、微軟等公司市值破10萬億元。

此外，在市值百強榜方面，A股更多的是金融股。數據顯示A股市值百強榜中，信息技術行業個股數爲18只，醫療保健個股數爲，12只，最多的是金融股，爲29只；而美股方面（剔除非美國公司），市值百強榜中信息技術行業個股數最多，爲25只，醫療保健其次，個股數12只。

四大維度篩選未來潛力股

巴菲特有三句話備受投資者推崇，第一句話是：“如果你不能持有一隻股票十年，那你就不要持有它十分鐘。”，第二句話是：“我一生追求消費壟斷型企業。”，第三句話是：“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。”。

第一句話點出價值投資，需要長期投資；第二句話告訴大家，要選什麼樣的標的；第三句話突出擇時的重要性。

從A股美股十年十倍股標的上看，大部分個股符合消費壟斷型企業這一特徵。首先，消費股的壟斷性特徵不必贅言，而科技股同樣具有壟斷性和半壟斷性，無論是生態壟斷，還是技術壟斷，還是產品壟斷。事實上，科技股的壟斷性和半壟斷性，已經在近年來越來越多的科技龍頭公司中有所體現。

鑑於消費科技股長線邏輯，龍頭股的馬太效應依然值得期待。與此同時，一批市值不夠大的個股，空間相對更大，有望成爲未來大牛股。數據寶從行業角度、最新市值、評級機構數、未來3年成長性及穩定性等角度，篩選出潛力股名單，篩選條件如下：

1、隸屬於大消費大科技板塊，包括日常消費、可選消費、醫療保健、信息技術等；

2、過去3年時間裏，每個年度平均淨資產收益率均在15%以上；

3、7月底A股市值在千億元以下百億以上，這意味着公司的成長空間相對更爲廣闊且是行業龍頭；

4、評級機構數在5家以上，這意味着公司的質量一定程度上得到了機構的背書；

5、未來三年每年淨利增速預測值均超過20%的個股。

根據上述維度篩選後，合計共有54只個股。從行業來看，信息技術行業貢獻了27只股票，醫療保健行業有17只個股入選，可選消費、日常消費兩個行業均有5只股票進入榜單。

從盈利能力角度看，2017年至2019年年報平均淨資產收益率均值最高的是三人行，達到58.52%位居榜首。柏楚電子和卓勝微兩隻個股淨資產收益率均值也均超過50%，分列第二第三位。此外，小熊電器、壹網壹創、華峯測控等個股過去三年淨資產收益率均值位居前列。

大部分股票獲得了衆多機構的背書。其中，珀萊雅有36家機構預測未來業績，今年、明年、2022年淨利增速預測值分別爲23.91%、29.99%和25.17%。捷佳偉創位居機構關注度第二位，合計30家機構，今年淨利增速有望超過51%，明年超過31%，2022年超過27%。此外，深信服、星網銳捷、凱萊英、小熊電器等個股均有25家以上機構評級。

成長性方面，5家機構預測淨利的三人行今年、明年、2022年淨利增速預測平均值最高，超過56%居首。國聯股份位居次席，達到53.81%。此外，廣和通、華峯測控、卓勝微、壹網壹創等個股今年、明年、2022年淨利增速預測平均值均超過40%。

這裏面已經貢獻了很多的超級牛股，包括通策醫療、歐普康視、卓勝微等11只個股過去十年漲幅超過10倍，艾德生物、健友股份、凱萊英等12只個股漲幅超過5倍。另外一些科創板股票出現逆市下跌的情況，主要是因爲上市時間較晚所致。未來，這些個股還能繼續走牛嗎？且拭目以待。