一次更名後，華夏視聽不但順利登陸資本市場，還受到資本市場的熱切追捧。

去年9月，華夏視聽向港交所遞交招股書，彼時，華夏視聽的名字還是“華夏視聽傳媒”，這份招股書隨後石沉大海。今年7月15日，華夏視聽以“華夏視聽教育”爲名，順利登陸港交所。上市首日大漲58.71%，半個月間股價已經幾近翻番。相比於同一天上市的“大山教育”，後者開盤即破發，華夏視聽教育無疑受到了資本的更多青睞。

更名背後，華夏視聽教育講了怎樣的故事？爲何能夠打動投資者？

“明星工廠”打動李嘉誠之子

兩次更名，反應的就是華夏視聽的兩大主營業務。

華夏視聽教育是典型的雙主業公司，其主營業務是影視製作和高等教育。2019年全年，影視製作實現營收4.36億元，佔比58.3%；高等教育營收3.12億元，佔比41.7%。

影視製作方面，據華夏視聽教育介紹，公司成立20多年來已製作或聯合制作33部題材不同的電視劇，共1279集，其中包括《射鵰英雄傳》、《天龍八部》、《神鵰俠侶》等知名作品。華夏視聽教育稱，集團的暢銷電視劇集數在2018年至2019年上半年排名全國第四。

在教育層面，華夏視聽教育主要運營南京傳媒學院（此前稱爲中國傳媒大學南廣學院），提供本科教育。課程涵蓋50個專業，重點爲媒體和表演藝術，於2019/2020學年擁有本科及專升本學生共1.43萬人。華夏視聽教育援引弗若斯特沙利文數據稱，公司目前傳媒及藝術相關專業在校生12697名，是中國第二大民辦傳媒及藝術高等教育提供商。

與其他雙主業機構不同的是，華夏視聽教育的兩大業務有着密切的內在聯繫。影視製作配合高等教育，讓華夏視聽教育形成了“前店後廠”的獨特模式，標的具備很強的稀缺性。

這種“明星工廠”的故事的確很有吸引力，批量造星的想象空間像極了當年TVB與“無線電視藝員訓練班”的模式，後者培養出周潤發、劉德華、鄭伊健、古天樂等影視巨星。

也許正因如此，華夏視聽教育引入了四家非常有分量的基石投資者。分別是李基培旗下的Highland Pines Limited、Snow Lake Funds（雪湖資本）、東方資產管理(香港)旗下基金GSC Fund、以及OceanicWisdom Limited。

據悉，Oceanic Wisdom由李嘉誠之子，號稱“小超人”的李澤楷間接全資擁有，OceanicWisdom在華夏視聽教育上市之際出資250萬美元認購625萬股。在香港上市、又有李嘉誠家族的垂青，這讓華夏視聽教育迅速受到資本追捧；也明顯地反映到其股價變化上。

扎眼的豆瓣低分

故事雖然很美好，但核心問題在於，華夏視聽教育能否成功把這個故事講通。

華夏視聽教育最大的不確定性就在於影視層面。以2019年上映的新版《倚天屠龍記》爲例，其評分只有5.8分；2017年和2018年推出的主要作品——《封神演義》和《鳳囚凰》在豆瓣評分甚至不足4分。

“無線電視藝員訓練班”之所以大獲成功，關鍵在於彼時香港電影傳媒市場正值黃金時代，有持續不斷的優秀作品推出。而當前華夏視聽教育所處的階段和麪臨的大環境更加複雜，造星難度極大。模式即便能夠走通，真實的效果恐怕也會打上問號。

而實際上，影視層面的不確定性在華夏視聽過去的發展中已經表現得非常明顯。2018年，華夏視聽教育的影視製作收入只有4580.4萬元，比2017年縮水了近70%。這也讓華夏視聽教育的業績存在不確定性，可能會出現明顯的“大小年”現象。

作爲雙主業之一，影視製作的大小年對公司業績會產生不同程度的影響，也同樣會給業績帶來不確定性。這或許解釋了爲何華夏視聽要從“傳媒”更名“教育”——後者顯然更具穩定的現金流、更高的毛利水平。

擋不住的隱憂

在教育業務層面，過去四年，華夏視聽教育業務的在讀學生總數持續增加，從2016/2017年的12468人，增加到如今的14256人——四年間增加了1788人。但需要看到的是，在讀學生數量的增加，有兩個關鍵要素。

一方面，華夏視聽教育旗下的南京傳媒學院，前身是中國傳媒大學南廣學院，在業內具有較高聲望。但2019年南京傳媒學院與中國傳媒大學終止合作，且計劃於2021年更名。失去了中國傳媒大學的“金字招牌”，華夏視聽教育能否繼續保持對學生的吸引力，目前來看存在較大不確定性。

另一方面，最近四年華夏視聽教育的學費基本沒有變化，學費區間在14000-18000元。與行業中其他機構相比，這樣的收費標準近乎公立高校。而營利性的傳媒藝術類民辦學校，學費普遍高達4-6萬元。從好的方面說，脫離中國傳媒大學後，華夏視聽教育對旗下高等教育業務擁有更靈活的定價權，可進一步提高學費水平、增加收入。但從“硬幣的另一面”來說，此前“中國傳媒大學下屬學院+低學費”的雙重吸引力可能消失，南京傳媒學院未來在業務發展上或將面臨挑戰。

在溝通會上，華夏視聽教育表示，希望在未來4-5年間學生數能夠達到3萬人。但這十分考驗華夏視聽教育接下來在影視製作、造星成果等方面的表現。一旦長時間無法創造話題性較強的作品、無法給予新人足夠豐富的成名機會，對華夏視聽教育的衝擊可想而知。

在雙主業之外，華夏視聽教育還試圖進一步完善產業鏈條。在溝通會上，華夏視聽教育表示，公司將重點發力傳媒藝術培訓板塊。年齡在6-16歲之間，包括中文戲劇、英文戲劇、舞臺劇等等，佈局從少兒到中小學、高中到準備大學藝考的人羣。但一方面，這部分業務暫時並未給營收帶來實質性貢獻；另一方面，素質教育賽道競爭激烈，華夏視聽教育能否成功突圍、打造營收的第三極，還需時間檢驗。

疫情之下，影院停業、停課停學，這些都對華夏視聽教育產生衝擊。但即便如此，華夏視聽教育仍然獲得了資本市場的追捧。“明星工廠”的故事具備巨大潛力，也是目前資本市場非常稀缺的題材。但順利講通這個故事，需要強大的影視製作支撐，更需要顯著的成果，華夏視聽教育的前路依然漫長。