新浪科技 楊雪梅

“潮平兩岸闊，風正一帆懸。”

虎牙CEO董榮傑在內部信中用一句詩表達了現階段的心境，似乎在暗示虎牙直播接下來的航線已經明確，將乘風破浪前行。

就在前一晚，鬥魚宣佈收到騰訊發出的不具約束力的初步建議書，建議鬥魚與虎牙以換股的方式進行合併。

雖然董榮傑在內部信中稱公司董事會就合併一事尚未做出任何決定，將謹慎審閱和評估這一提議；鬥魚董事會也計劃審查和評估這筆潛在交易。但作爲虎牙和鬥魚的第一大股東，騰訊牽頭雙方合併的結局已經基本確定了。

此前，分析指出，鬥魚虎牙合併與否，關鍵在於騰訊。如今，騰訊態度明確，樂見其成，鬥魚、虎牙合併已箭在弦上。

不過，合併不等於終局，在新的競爭環境下，鬥魚、虎牙又如何合力守住腹地？同時，業務高度相似、差距逐漸縮小的鬥魚、虎牙又該如何在新公司中平衡、妥協？

你追我趕、相互膠着 “魚虎”之爭接近尾聲？

本週以來，長年陷入遊戲直播“一哥之爭”的鬥魚、虎牙先後發佈2020年第二季度財報。

過去的一個季度，鬥魚與虎牙的營收與淨利潤均呈增長態勢，其中鬥魚總營收同比增長33.9%，調整後的淨利潤同比增長513.7%；而虎牙總營收同比增長34.2%，淨利潤同比增長106%。

從平均月活躍用戶數據來看，鬥魚MAU爲1.653億，同比增長1.5%，扭轉了上個季度下滑的態勢。虎牙MAU爲1.685億，與去年同期的1.439億相比增長17.1%%。

值得注意的是，這是虎牙月活數首次反超鬥魚。

在移動端MAU上，虎牙爲7560萬，相比去年同期5590萬增長35.2%；相比之下，鬥魚爲5840萬，相比去年同期5060萬增長15.4%。在移動端月活增長上，虎牙增速一直高於鬥魚，且二季度虎牙移動端月活佔比爲44.87%，強於鬥魚的35.3%。虎牙在移動端優勢明顯，鬥魚在移動端的市場空間仍然有較大探索空間。

過去一季度，虎牙的平均付費用戶數取得了較大增長，由2019年同期的490萬增長爲620萬，增長26.5%。而鬥魚2020年二季度付費用戶數爲760萬，比去年同期670萬，增長了13.4%。

從營收結構來看，直播收入一直是直播平臺的核心收入來源，近幾年，直播平臺也在不斷探索多元化收入模式，不過對總營收的貢獻不大。

虎牙此前持續深耕遊戲直播領域，而鬥魚則一度加大體育娛樂化投入，偏向泛娛樂化發展。如今，虎牙營收結構相較於鬥魚略顯單一，廣告和其他收入接近5%，相比之下，鬥魚爲7.5%，上一季度佔比爲7.2%。

總結來看，虎牙營收、利潤、MUA、移動端MAU四項核心數據均高於鬥魚，虎牙極力在內容生態方面拉開與競爭對手的差距。虎牙的運營能力和商業變現能力強於鬥魚，同時，鬥魚的用戶體量和用戶活躍度更勝一籌，在這幾個方面，雙方均也在努力趕超對方。

但可見的趨勢是，鬥魚、虎牙二者數據越來越接近，業務高度相似、差距逐漸縮小。Q1鬥魚全力追趕虎牙，總營收不斷拉近，淨利潤超過虎牙，但是在Q2再次被虎牙追超，且虎牙MAU反超鬥魚。

如今，隨着騰訊的加速組合，鬥魚、虎牙相互膠着的日子不會持續太久了。

合併加速，對行業意味着什麼？

根據騰訊發出的不具約束力的初步建議書，虎牙或其附屬公司將收購鬥魚每股已發行普通股（包括美國存托股代表的普通股），鬥魚的股東將獲得約定數量的虎牙新發行的A類普通股，以換取他們各自的鬥魚股份。

同時，歡聚時代也宣佈將所持3000萬股虎牙B類普通股轉讓給騰訊，交易規模爲8.10億美元現金。

從目前披露的方案來看，鬥魚、虎牙以換股的方式合併，且以虎牙爲主。分析認爲，這意味着未來的公司主體顯示是虎牙，鬥魚有可能會做退市處理，但並不意味着是虎牙喫掉鬥魚。

也有消息稱，如果收購交易得以達成，鬥魚高管團隊將成爲新公司高管團隊。對此，鬥魚方面稱以公告爲準。

根據雙方的股價，截至2020年8月11日，虎牙的市值爲50.92億美元，鬥魚的市值爲44.42億元。合併之後，新公司100億美金市值是目標。

當然，能否達到這一目標要看市場的反應和公司後續的業務表現，尤其是收入和成本的變化，主播成本能否明顯降低等層面。

目前來看，鬥魚、虎牙的增長更多依賴於騰訊資源的加持。鬥魚、虎牙均在財報中重點強調了騰訊資源的重要性，這也成爲二者未來增長的關鍵因素。

鬥魚層面，背靠大股東騰訊的遊戲電競版權資源，在直播大型電競賽事、自制電競賽事及活動、簽約頂級電競戰隊等方面具備天然優勢。同時，藉助騰訊遊戲的“大直播生態”，鬥魚平臺和主播們能夠獲得更好的增量。

從虎牙來看，在內容方面，虎牙已經在多款騰訊遊戲和產品中，接入了遊戲直播的內容，預計未來幾個季度還會接入更多遊戲的內容。虎牙也嘗試在騰訊的一些遊戲裏面，獨家接入一鍵開播功能，用戶在打遊戲的過程中，隨時可以啓動一鍵開播，通過虎牙進行遊戲直播。

技術方面，虎牙在大數據和人工智能方面藉助了騰訊很多技術，來優化個性化推薦。

此外，在電競賽事方面，無論是版權內容，還是商業化合作，以及新的用戶體驗方式改進方面，虎牙表示都會與騰訊等公司進行深度探討。

騰訊資源爲鬥魚、虎牙帶來了利好和關鍵作用，分析認爲兩者合併可減小內耗。

但是，過度依靠騰訊的遊戲版權資源，一定程度上也在降低平臺的創新性。未來，如何向外創新，從外部尋找增量，來應對新的競爭環境，或許是鬥魚、虎牙在合併之後的最大挑戰。

另一方面，騰訊牽頭遊戲直播領域的老大老二合併，一定程度上也意味着遊戲直播行業到了天花板，從用戶增長階段變成利潤增長了。

同時，隨着騰訊行業話語權加重，天價的主播簽約也不會再有了，遊戲主播可能會越來越依賴於平臺，議價能力相對降低。

“潮平兩岸闊”或許只是暫時的

此前，董榮傑表達的態度是“水到渠成，風來帆速”，等待時機成熟就會水到渠成，風吹來船速就會加快。

如今，直播行業在經歷了上一階段的大浪淘沙、頭部玩家上市之後，行業潮水上漲，與堤岸齊平，江面更顯寬闊，正是高掛船帆、順風行船的好時機。

但合併不等於終局，新的競爭格局正在顯現。

在第一季度，虎牙直播收入首次出現環比下滑的情況，環比下滑了3.05%。虎牙財報中表示，出現環比下降的情況，主要是因爲遊戲直播市場湧現了一些新玩家，分走了虎牙的部分流量。這裏的新玩家，包括了風頭正猛的B站、快手，甚至字節跳動。

在此之前，B站耗資8億獲得了英雄聯盟S賽3年獨播，獨家簽約從鬥魚出走的馮提莫。

B站2020年Q1月均活躍用戶1.72億，移動端月均活躍用戶1.56億，同比增長分別爲70％、77％。在其營收及其構成中，遊戲業務收入同比增長32％至11.5億元，佔比49.6%，接近一半。B站的月均付費用戶數增至1340萬，同比快速提升134％。

與此同時，快手也在快馬加鞭從直播、短視頻層面切入跑馬圈地。

在2020ChinaJoy全球電競大會上，快手遊戲負責人唐宇煜首次披露月活用戶數據：遊戲直播月活突破2.2億，遊戲短視頻月活超過3億。。快手遊戲負責人表示，快手遊戲公會綜合分成比例在一線平臺中最高，未來將拿出50億資金及千億流量扶持遊戲內容創作，同時計劃攜手百所高校助力電競人才培養，打造開放共贏的遊戲電競生態。

可見，B站和快手在遊戲方面的投入決心之大，競爭力不容小覷。尤其是遊戲賽事的獨播版權問題。

董榮傑在此次財報電話會議上表示，也在與B站獨播版權相關方面溝通虎牙分播的問題。

“那麼好的賽事，我們還是希望能夠拿下來。”他也表示，基於今年整體的情況，獨播權對於虎牙的影響是可控的。

同時，或許是爲了分散影響、降低風險，虎牙也在加大自辦賽事、自制內容的投入。

董榮傑在談到B站、快手的影響時還提到，短視頻平臺的主要優勢可能還是在手遊直播方面，但是虎牙歷來在手遊直播方面，在行業中的領先優勢還是非常明顯的。

不過，如今B站、快手，以及字節跳動憑藉短視頻佔據了越來越多的用戶時間，持續增加遊戲直播新用戶，提升付費能力，或爲未來傳統遊戲直播平臺帶來強力衝擊。

目前，雖然騰訊也是B站、快手的股東，但不具有話語權。在快速增長的遊戲直播行業中，鬥魚、虎牙未來還需要藉助騰訊之力，走出一條差異化發展路徑，以應對外部激烈的競爭。