是什麼造成了今年股市的冰火兩重天？這個真相“細思極恐”！

在描述今年冰火兩重天的股市時，專家們往往會貼上各種標籤：例如科技股飆升而銀行股低迷；成長型股票上漲而價值型股票下降。大公司興旺發達，而小公司舉步維艱。

沒錯，它們也許都能反映這一故事的一部分，然而真正的答案也許只有一個：人！

經紀公司StoneX Group Inc．的全球宏觀戰略總監Vincent Deluard說，“我將把2020年總結爲人的熊市。和許多事情一樣，新冠疫情只是在加速社會轉型、財富集中在少數人手中、巨大的不平等、競爭問題等等。”

根據Deluard的一項分析，隨着那些舊經濟企業倒閉、人們被迫呆在家裏，新冠病毒增強了算法支持的公司，對員工依賴性最低的公司在2020年勝過了勞動密集型企業37個百分點。

在性別、種族、財富等各種不平等受到抨擊的一年裏，股市作爲一種既反映了也放大了不平等的領域，愈發受到人們的密切關注。在股市，富人們變得更富。大型科技公司已經成爲了特殊的避雷針，甚至一度被美國國會召喚質詢。

☆對未來的賭注

在2020年，當股市與失業率同步上升時，一個常見的說法是“股市並不等同於經濟”。然而，按照Deluard的邏輯，事實並非如此。市場實際上的確是經濟的反映，是對未來哪些公司會變得更強盛的押注。

把賭注押在科技公司身上是顯而易見的：納斯達克100指數今年以來上漲了33%。而在更深一層的表面之下，有一種觀點認爲，對員工依賴性較低的公司處境也會更好。

Deluard根據他稱之爲“每位員工無形資產的市場價值”的衡量標準，將標普500指數分爲十檔。相對於公司價值而言，員工人數較少的集羣今年的回報率爲18%。而勞動強度最高的行業則虧損了19%。

以自動債券交易商MarketAxess Holdings Inc．爲例，該公司股價在2020年上漲了29%，大約是標普500指數漲幅的五倍。彭博社彙編的數據顯示，該公司只有約530名員工，但市值卻已接近190億美元。根據Deluard的計算，若以知識產權在多大程度上超過了人對市值的貢獻計算，MarketAxess在他的名單上是所有標普500公司中最高的。

今年上漲51%的Netflix在他的榜單上排名第二。數據顯示，大約有8600人在這家流媒體服務公司工作，公司市值達2150億美元。除了標普500指數中最大的僱主之一亞馬遜之外，廣受歡迎的FAANG加上微軟公司（Microsoft Corp．）均名列前茅。

雖然市場上的每家超級公司都是相當大的僱主，而且其中許多公司還在招聘，但這種趨勢在各種比較中都有所體現。目前，標普500指數中規模最大的5家公司佔該指數總員工人數的5%。20年前，擁有同樣市場影響力的公司的僱員人數是這個數字的兩倍。電動汽車製造商特斯拉目前的員工數量爲48000人，而該公司目前的市值已經超過了沃爾瑪（Walmart Inc．），後者的員工數量是特斯拉的45倍。

☆輸家

另一方面，在Deluard的評級中，業績最差的五家公司包括金融、零售和能源公司：美國國際集團（American International Group Inc．）、Diamondback energy Inc．、福特汽車（Ford Motor Co．）、Gap Inc．和花旗集團（Citigroup Inc．）。零售商Gap的股價今年下跌了12%，是五家公司中跌幅最小的，而Diamondback Energy的股價下跌了57%。

TD Ameritrade Inc．高級市場策略師Shawn Cruz認爲，新冠病毒危機繼續加劇了收入差距，而股市也反映了這一點。

Cruz在電話中表示，“股市走高，反映了我們目前的實際經濟狀況，但這未必是我們希望看到的經濟狀況。這種差距幾乎是普遍認同的。但我認爲，不確定性在於情況有多糟，以及普通家庭將會受到怎樣的影響。”