A股震盪走高，截至8月28日收盤，本週上證指數漲0.68%，收於3403.81點；深證成指漲2.77%，收於13851.32點；滬深300 漲2.66%，收於4844.27；創業板指漲4.76%，收報2757.84點；科創50跌-2.35%，收於1413.64。

海富通基金研究部高級策略分析師姚玭表示，當前基本面與政策的組合依然有利於權益資產，行情有望延續，震盪中樞抬升，下半年權益資產仍將有較好的表現，我們繼續保持多頭思維。目前宏觀經濟層面爲“經濟逐季復甦+通脹低迷”的組合，具體來看數據層面，7月份生產端和需求端都在延續修復，並維持前幾個月的勢態，生產端高於需求端。7月工業增加值當月增速至4.8%，與六月持平，考慮南方洪澇災害擾動，預計洪災消退後，三季度生產端有望進一步恢復至5%以上。

需求端來講，投資和出口是拉動Q2增長的關鍵。若我們將需求端分爲逆週期（房地產、基建投資）和順週期（製造業投資、消費以及出口），可以看到目前經濟恢復主要動力仍然來自於逆週期。從投資、銷售、竣工、新開工等幾個維度數據看，房地產仍然是短期經濟企穩復甦的重要穩定器。7月廣義基建增速回升正，但基於南方超長梅雨季及洪澇災害影響，較6月單月基建投資有一定回落，後續災後重建將有力帶動水利投資增長。考慮到經濟不確定性依然較大、項目審批加速、專項債發行規模擴大且投向進一步聚焦基建，預計年內基建增速有望回升。順週期的製造業表現低迷，源於企業盈利改善幅度有限加之中美關係及外需仍存不確定性等因素，製造業投資是以內生爲主，是順週期投資，工業企業利潤增速領先製造業投資增速變化，企業盈利改善是製造業投資擴張的前提。考慮到疫情及外部環境依然存在較大不確定性，企業投資意願不高，預計2020年製造業投資增速難以出現較大起色。至於消費，7月單月社會消費品零售總額再度轉負，二季度名義消費增速跟隨名義GDP回升，但修復斜率明顯低於投資端數據。

7月CPI趨於回落。主要受南方梅雨洪澇災害影響，食品價格有所上行。在總需求偏弱的背景下，通脹整體低迷，但這並不是市場核心矛盾，不構成貨幣政策收緊的理由。7月PPI同比-2.4，降幅持續收窄，強於季節性，這個對於週期股的影響較爲嚴重，至於年內能否同比增速轉正，我們會持續跟蹤。由於PPI同比降幅已經收窄，對應到市場，我們會再平衡後續的風格，姚玭認爲整個順週期還是存在修復機會。從大方向來說，姚玭表示： “經濟漸進復甦，但生產端和需求端改善的邊際斜率有一定的放緩，後續的發力點主要集中在三季度看基建，四季度看消費。我們會密切跟蹤PPI的同比降幅收窄。

從政策層面來看，7月30號的中央政治局會議表示‘政策貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降’，都在向市場傳遞貨幣政策迴歸常態的信號，我們認爲整個貨幣政策在向常態迴歸，再向中性迴歸。

對於之後市場的判斷，姚玭認爲，考慮到政策不搞大水漫灌、貨幣政策邊際收緊、經濟復甦斜率可能不高，市場更多的仍然是結構性機會，後續更多的還是自下而上的尋找一些景氣度較高的細分行業和個股。具體到市場風格方面，三季度，在基本面回升、政策出現微妙變化、外部擾動不斷的背景下，預計風險偏好波動加劇，下一階在保持風格相對平衡的基礎上，可增加對順週期品種的關注。