長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

免稅行業龍頭中國中免表現十分出色。

中國中免的前身是中國國旅，成立於2008年3月28日，起家於旅遊業務。2017年，中國國旅開始轉型升級，免稅業務比重逐年上升。去年，公司處置部分旅遊資產。今年6月，公司更名爲中國中免，聚焦免稅業務。

長江商報記者發現，中國中免產業轉型主要通過收購資產實現。2017年以來，公司相繼收購了日上中國、日上上海、海免公司等三家核心公司，合計耗資超36億元。目前，公司還在全球進行產業佈局，其免稅業務規模已經領跑全球。

華中一旅行社人士向長江商報記者表示，全球疫情仍在蔓延，境外消費迴流速度、規模均超預期。再加上國內國際雙循環，免稅業務呈現爆發之勢，持續可趨。

中國中免的經營業績也印證了這一說法。2016年，中國中免實現歸屬於上市公司股東的淨利潤（簡稱淨利潤）18.08億元，2019年，淨利潤達46.29億元，翻了一倍多。今年二季度，淨利潤爲10.51億元，同比增長6.60%。

二級市場上，中國中免股價快速攀升。年內，其股價也已翻倍，截至9月15日收盤，其總市值超4345億元，較年初的1736.73億元增長約2600億元。

轉型免稅業績股價“雙飛”

中國中免的經營業績與股價比翼雙飛。

今年上半年，受新冠肺炎疫情影響，中國中免的經營受到了衝擊，公司實現營業收入193.09億元，同比減少50.35億元，下降幅度爲22.02%；實現淨利潤9.31億元，較去年同期的32.79億元減少23.48億元，降幅爲71.73%。

淨利潤下降幅度大於營業收入，主要是因爲疫情影響，免稅門店客源大幅下降，免稅商品銷售收入降低、計提重點機場渠道租金。

對比一二季度經營業績發現，導致經營業績承壓主要發生在一季度，二季度，隨着國內疫情逐步控制，經營逐步恢復。今年一二季度，公司實現營業收入76.36億元、116.73億元，同比變動-44.23%、5.43%，對應的淨利潤爲-1.20億元、10.51億元，同比變動-105.21%、6.60%。二季度，營業收入和淨利潤均由降轉增。

中國中免於2009年10月15日在上交所掛牌上市。上市以來，公司經營業績穩步增長。2010年，公司實現營業收入96.08億元，淨利潤爲4.10億元，到2016年，營業收入、淨利潤分別爲223.90億元、18.08億元，分別較2010年增長133.03%、340.98%。

2017年至2019年，公司實現營業收入282.82億元、470.07億元、479.66億元，同比增長26.32%、66.21%、2.04%，淨利潤爲25.31億元、30.95億元、46.29億元，分別較2016年增長109.35%、156.03%。

短短三年間，公司營業收入、淨利潤增長255.76億元、28.21億元，三年實現的淨利潤合計爲102.55億元，而2010年至2016年實現的淨利潤之和爲81.80億元。近三年實現的淨利潤超過此前七年之和。

二級市場上，中國中免高歌猛進。今年初，公司股價爲88.95元/股，9月15日，股價收報222.58元/股，年內漲幅爲150.23%。截至9月15日，公司總市值爲4345.82億元，較年初的1736.73億元增長超2600億元。

如果以中國中免2017年7月1日通過收購開始轉型算起，當時股價爲30.14元/股，轉型三年，公司股價累計上漲638.49%、總市值增加約3757億元。

免稅商品銷售貢獻99%營收

經營業績持續大幅增長，與中國中免轉型升級並不斷加持免稅業務直接相關。

中國國旅的發展經歷了幾次大型重組。公開資料顯示，中國國旅有限公司成立於2003年12月，由中國國際旅行社總社（簡稱國旅總社）與中國免稅品（集團）總公司（簡稱中免總公司）合併重組而成。2006年5月年正式稱爲中國國旅集團有限公司，是集旅行服務、交通運輸、對外貿易、房地產開發與管理、電子商務等綜合服務於一體的國有重點大型企業集團。2009年，國旅總社與中免總公司再重組，成立中國國旅股份有限公司。2016年7月，中國國旅母公司中國國旅集團有限公司整體併入中國港中旅集團公司，成爲其全資子公司，重組後港中旅集團更名爲中國旅遊集團公司。

隨着母公司重組完成，中國國旅也進行了資產重組。2017年7月，公司全資子公司中免公司出資3882萬元收購日上中國51%股權，佈局首都機場免稅業務。2018年2月，中免公司再次出資15.05億元收購日上上海51%股權，加碼免稅業務佈局。

2018年10月，中國國旅控股股東中國旅遊集團與海南省國資委進行了一番運作，中國旅遊集團將所持中國國旅2%股權無償劃轉給海南省國資委，海南國資委投桃報李，將所持海免稅品51%股權劃轉給中國旅遊集團。

今年5月8日，中國國旅向中國旅遊集團收購海免稅品51%股權，交易價格爲20.65億元。

綜上所述，2017年以來，中國國旅三次大規模收購，是其產業轉型之旅，收購的標的資產全部爲免稅業務資產。今年6月，已經聚焦免稅業務領域的中國國旅正式更名爲中國中免。

在收購免稅業務資產之時，中國中免也處置了傳統資產。2019年，中國中免處置全資子公司國旅總社，收回18.31億元現金。

伴隨着轉型推進，免稅業務收入已經取代旅遊業務收入，幾乎成爲公司收入的全部來源。

2018年，中國中免的免稅商品銷售收入爲343.35億元，佔主營業務收入的73.04%，旅遊服務收入122.90億元，佔比爲26.14%。2019年，免稅商品銷售收入佔比上升至97.92%，今年上半年爲99.80%，佔比進一步上升，而旅遊服務收入基本上退出。

持續加碼佈局鞏固C位

轉型免稅業務後，中國中免持續加碼佈局，以鞏固其領先地位。

中國中免的免稅業務主要包括菸酒、香化等免稅商品的批發、零售等業務。此外，公司還從事以免稅業務爲核心的商業綜合體投資開發業務。中國中免的全資子公司中免公司、國旅投資公司分別負責免稅業務、旅遊目的地商業綜合體投資開發業務。

在免稅業務佈局方面，中國中免持續推進。除了接連收購免稅業務資產外，公司積極進行免稅業務佈局落地。

2019年，中國中免的業務佈局緊鑼密鼓。機場免稅店業務方面，去年3月，中標北京大興國際機場10年免稅經營權，11月，大興機場免稅店實現開業，在國內大型零售終端再下一城。市內免稅店業務方面，去年5月，青島、廈門、大連、北京市內免稅店相繼開業，8月，上海市內免稅店實現開業。5家市內免稅店的開業，形成了對口岸出境免稅店的有效補充。

離島免稅店業務方面，三亞國際免稅城銷售延續良好勢頭，海南運營總部年內完成採購批發和結算業務的轉移，託管的海口、博鰲市內免稅店順利開業。去年8月，香港市內免稅店順利開業，香港機場免稅店克服重重困難，銷售收入實現增長。

此外，公司持續鞏固擴大柬埔寨市場佔有率，柬中免營收、利潤繼續保持較大幅度增長。去年9月，“鼓浪嶼”號郵輪免稅店開業。

公司加速推動重點機場線上預訂業務，北京、上海、杭州、海南、西安、廣州等免稅店形成線上線下一體化銷售模式。公司有序開展國產品退稅業務和有稅業務，引入中國特色商品供應商，推動中國製造和國產精品進入免稅店，可選擇的商品種類和品牌均達到30個。公司完成了大興機場、虹橋機場項目的開業，並完成了虹橋、寧波高鐵，深圳、貴陽機場的續約工作。

今年上半年，中國中免推動海南離島免稅業務一體化經營佈局，培育發展離島補購等新業態，激活海南離島免稅市場。年初，三亞國際免稅城二期（河心島項目）正式開業，穩步推進海口市國際免稅城項目建設。

今年9月7日晚，公司公告，三亞鳳凰機場免稅店取得新進展，中國中免擬與海航基礎設合資公司。

公開顯示，中國中免還相繼在武漢、西安、重慶等地尋求合作，落地市內免稅店。

離島+機場+市內全方位發力，在內生+外延驅動下，中國中免實現規模全球領先的優勢。