原標題 公募前瞻四季度：階段調整或接近尾聲

□本報記者 餘世鵬 

多家公募基金認爲，A股階段性調整或已接近尾聲。隨着經濟復甦深化、外圍衝擊鈍化、增量資金持續推動，A股結構性行情有望繼續演繹，消費電子、半導體、新能源汽車等板塊作爲核心資產，仍有望實現超額收益。

節前仍將縮量震盪

昨日滬深兩市繼續縮量調整，從盤面上看，與節假日相關的旅遊和食品飲料等行業板塊一度領漲；題材概念方面，廣東自貿區、白酒、超級品牌等相關板塊也出現逆市上漲。

招商基金表示，鑑於節前投資者的謹慎心態，預計市場仍將以縮量弱勢震盪爲主。諾安基金分析指出，9月以來市場交投情緒低迷，近期A股單日成交額約6000億元，和7月高點的逾1.7萬億元相比有較大差距。但是，若考慮到年初以來A股已累積了一定程度的漲幅，加之海外疫情再度升溫，投資者的觀望氛圍濃厚，市場出現調整也是可以理解的。

招商基金預計，四季度海外市場的波動率仍將維持高位，但考慮到國內經濟仍處於復甦通道，金融地產等權重股估值仍在低位，A股股指的下行空間不大，繼續看好低估值價值板塊在四季度的表現。

結構性行情將持續演繹

基於持續縮量的現狀，諾安基金表示，有理由預期，A股的階段性調整或已接近尾聲。從歷史數據來看，牛市中的調整結束時，市場成交額大約會較前期高點縮減30%-40%。同時，諾安基金還指出，部分投資者擔憂未來美股下跌，可能會導致外資流出進而影響A股。從資金面看，過去幾年外資是A股主要的增量資金，內資或是緊平衡，或是淨流出狀態。但今年不同之處在於，上半年股市資金淨流入6000多億元，其中外資只有1000多億元。因此，從理論上看，外資的影響力有限。

在四季度行情預判上，廣發消費品精選基金經理李琛指出，在經濟復甦環境下，預計四季度前期估值高企的行業會出現估值收斂，低估值行業將得到修復，整體市場風格會趨於均衡。不過，即使未來估值分化有所收斂，但如果着眼於更長遠的未來，從成長空間以及盈利增速角度而言，對於經濟增長低敏感型的行業依舊會是未來可以重點挖掘的目標板塊。

諾德基金研究總監羅世鋒表示，四季度市場行情將逐步由流動性驅動向經濟基本面驅動演變，在調整中仍然存在結構性機會。隨着三季報的披露，景氣度較高的板塊以及業績超預期個股值得重點關注，同時應當在調整中尋找可以中長期佈局的方向。

平安基金則指出，資本市場改革會持續助推長線資金入市，四季度A股結構性行情將持續演繹，核心資產也會不斷積累超額收益。今年以來市場行情分化顯著，這一現象背後，是具備長期成長性、自身競爭優勢不斷強化的核心資產不斷積累超額收益的過程。隨着國內疫情逐步好轉、經濟復甦深化、外圍衝擊鈍化、增量資金持續推動，結構性行情有望繼續演繹。

佈局超額收益板塊

具體到佈局上，南方基金權益投資部執行董事、基金經理駱帥表示，四季度在資產配置上主要參考股權風險溢價模型，在股權風險溢價未達極值時保持權益高倉位，在極值區間考慮增減倉。駱帥表示，目前該溢價在中樞水平，並未達到極值區間，建議保持高倉位，並積極尋找長期複合收益率更高的標的。

諾安基金則表示，在階段性外圍擾動因素預期下，市場的風險偏好下行將會壓制科技板塊，但預計科技板塊的“預期底”有望提前出現，且在這輪迴調後，科技板塊具備盈利修復的特徵。

同時，諾安基金還談到，隨着三季度基本面修復趨勢逐步確認，早週期行業已出現上漲，四季度可重點關注銀行、地產等低估值的後周期板塊。以銀行、地產爲代表的板塊具備低漲幅、低配置、低估值的特徵，歷史上看這些行業在四季度有可能會被資金追逐。

招商基金表示，四季度應持續關注外圍環境變化和新冠疫苗研發進展等事件。板塊方面，可繼續關注安全邊際相對較高的順週期行業中的地產後週期消費板塊，以及低估值的金融和建築板塊等。對於消費、醫藥和科技板塊，則應繼續存優去劣。

平安基金認爲，四季度應佈局超額收益持續積累的板塊，可重點關注消費電子、半導體、信息化、新能源汽車、光伏、消費這六大領域。其中，在消費電子方面，隨着5G換機和其他IOT產品需求進入加速釋放期，預計消費電子景氣度會持續上行，並帶來產業鏈相關標的結構性機會；在光伏行業方面，光伏項目競價裝機疊加海外需求恢復，有望維持行業的高景氣度，硅料供給受限或將提升產業鏈價格。同時，平價光伏具備的經濟綠色屬性，未來也有望成爲國家能源發展的首要選擇。