近10年瀘州老窖營收規模再未出現在行業前三名之列。

出品|每日財報

作者|呂明俠

對於酒業而言，突如其來的疫情對酒企的經營提出了嚴峻挑戰，一直想走高端路線的瀘州老窖股份有限公司（以下簡稱“瀘州老窖”000568，SZ）成績如何呢？

《每日財報》注意到，下半年來，瀘州老窖開啓了“漲價加速器”頻頻揮刀調整價格。是想將國窖1573打造成奢侈品？一心想回到行業前三，瀘州老窖離實現夢想還要走多遠？ 

上半年營收下降，預收賬款同比減少58%

我們先來看看瀘州老窖的經營成績。上半年，公司營收76.34億元，相較去年同期的80.13億元同比下降4.72%；淨利潤32.2億元，同比增長17.12%。

看起來業績還不錯，但營收增速低於五糧液、茅臺，也低於山西汾酒和順鑫農業，是高端白酒中唯一出現下滑的。

瀘州老窖酒類營收主要由三塊構成：高端、中端、低端及其他。而使得瀘州老窖上半年整體營收出現下滑的原因，是中端酒類、低端酒類以及其它收入均出現兩位數以上的下滑。

其中中端酒類營收19.12億元，同比下滑14.03%；低端酒類營收9.09億元，同比下滑34.37%；其它收入6842.59萬元，同比下滑25.27%。

有觀點也指出，上半年新冠肺炎疫情影響對餐飲渠道影響較大，而中低端產品在餐飲渠道的覆蓋面較廣，因此中低端產品受損較嚴重。

《每日財報》注意到，由於疫情原因，瀘州老窖的預收賬款也在下滑。截至6月底，瀘州老窖預收賬款（合同負債）爲5.88億元，比2019年年底減少16.56億元，相比2019年同期，下滑近58%。

不過相比之下，高端產品則恢復迅速，上半年營收增長10%，營收佔比也提升了8.33個百分點至62%。  

多輪漲價後 庫存週轉率持續下滑

瀘州老窖前身爲瀘州老窖酒廠，始建於1950年3月，1993年10月25日批准公開發行股票，於1994年5月9日在深交所掛牌交易。公司產品主要有：國窖1573系列酒、瀘州老窖精品特曲系列酒、百年老窖系列酒等。

近年來，瀘州老窖的毛利率較爲樂觀。數據顯示，2017年至2019年之間，瀘州老窖的毛利率分別爲71.93%、77.53%、80.62%。不過隨着毛利率不斷攀升，其存貨規模在不斷壯大，存貨週轉率近三年來卻出現逐年下降的趨勢。

2017年至2019年，公司存貨規模分別爲28.12億元、32.30億元、36.41億元，分別同比增長11.86%、14.89%、12.72%；同期，公司存貨週轉率分別爲1.10、0.97、0.89，逐年減少，毛利率與存貨週轉率變動趨勢背離。

或許認識到中低端酒類的拖累，瀘州老窖更是加大了對高端產品的加碼。下半年開始，瀘州老窖動作頻頻，多次提價。9月10日起，公司對52度國窖1573經典裝、38度國窖1573經典裝結算價分別上調40元/瓶和30元/瓶。

據公開資料顯示，目前52度國窖1573經典裝結算價約爲850元/瓶，上調後結算價將達到890元/瓶。此次漲價並非瀘州老窖今年首次漲價，《每日財報》瞭解到，瀘州老窖分別在1月、6月、7月進行過提價動作。

但是業內人士也指出，頻繁漲價導致經銷商壓力較大，且消費者也不一定買賬。目前消費者對產品的認知以及定位來看，均不能支撐產品多輪漲價，因此未來存在的風險也較大。 

高端產品增速放緩，重回三甲有難度

回首瀘州老窖發展史，其營收規模曾有位居白酒行業第二的高光時刻。但自2010年起，其營收被洋河趕超後，至2019年，近10年瀘州老窖營收規模再未出現在行業前三名之列。

頻繁的漲價，可能使得瀘州老窖縮小與行業前列企業的差距。但若以目前增長態勢重回三甲，仍困難重重。

目前，貴州茅臺上半年營收439.52億元，同比增長11.31%；淨利潤226.02億元，同比增長13.29%。五糧液上半年營收307.68億元，同比增長13.32%；淨利潤爲108.55億元，同比增長16.28%。

目前第三名的洋河股份披露2020年上半年業績，公司實現營收134.29億元，同比下降16.06%；實現歸母淨利潤54.01億元，同比下降3.24%。

儘管高端產品國窖1573近年來頻繁提價，但高檔產品營收增速卻不斷下降。據2017年至2019年報顯示，以國窖1573爲代表的高檔產品實現營收分別爲46.48億元、63.78億元、85.96億元，同比增長分別爲59.18%、37.21%、34.78%，增速呈現逐年放緩的趨勢。

目前來看，這樣的業績想要重回三甲還尚需時日。未來，能否重回行業三甲《每日財報》將持續關注。