瘋炒可轉債背後：是A股投機抬頭、風險增大的信號

原標題：瘋炒可轉債背後，是A股投機抬頭、風險增大的信號

20日，連續幾天強勢的主板震盪，4連陰的創業板迎來大漲，創業板成交量也再次超過滬市。而最奇葩的是，20日量子板塊迅速降溫，轉債市場不僅沒熄火，藍盾股份、聚傑微纖、英可瑞3只人氣妖股紛紛大跌以提示風險，但資金轉而炒起了可轉債、註冊制次新股，且有快速升溫之勢。

10月20日當天，盤中有13只轉債因漲幅達到20%或30%被臨時停牌，包括藍盾轉債在內，有3只觸發二次臨停。其中，藍盾轉債兩次觸發“熔斷”、三天暴漲近兩倍。

如果說，19日，市場炒藍盾轉債、橫河轉債等，是因爲買不到藍盾股份等漲停的正股後，轉而去買債，因此大漲尚有邏輯可言。20日則很明顯是資金的純炒作行爲，從正股來看，藍盾股份並未繼續封板，在早盤最高衝至14%後，便震盪回落，到收盤藍盾股份漲幅已不足2%。對比最鮮明的是，盛路轉債大漲60%多，2天也幾乎翻倍，但正股盛路通信下跌！

另外，註冊制次新股中，卡倍億20%漲停，不設漲跌幅的C熊貓最大漲35%，精華調研C凱鑫漲13%。

從成交量來看，更加證實了炒作資金的瘋狂。數據顯示，藍盾轉債全天成交額達126.2億元。126.2億是什麼概念？即使是兩市成交額最高的比亞迪，今日也僅爲72.40億元，不足藍盾轉債成交額的6成，也就是說今日藍盾轉債已“問鼎”兩市成交額第一位。此外，盛路轉債、模塑轉債、橫河轉債成交額也均超過了40億元。

而這一次轉債“熔斷潮”的出現，也伴隨着換手率飆升。19日，僅僅在上午收盤時，藍盾轉債、盛路轉債、凱龍轉債、橫河轉債、萬里轉債的換手率就都超過1000%；20日，有關大漲的轉債換手率進一步飆升，其中藍盾轉債換手率高達12570%！

但在我們看來，資金瘋炒可轉債，絕不是市場資金充裕，情緒高漲的表現，而是主流資金無心順應政策大勢去買股，而熱衷於鑽空子加大投機的表現，這無論對短線的政策熱點持續性，還是場內流動性格局，散戶資金的風偏，都是負面的影響。同時，預計很快也會遭遇政策的降溫干預。

分析指出，創業板雖然有20%的漲跌幅，但可轉債更加兇猛，可轉債無漲跌停限制，T+0交易，卻沒有任何交易門檻，只要有股票賬戶就能參與，因此很容易成爲鑽空子套利的場所。

但投資者同時需要知道的是，可轉債相比股票，是一個規模更小、更加小衆、波動性更大、專業性和風險承受要求較高的品種，而且通常情況下，股票價格與其可轉債價格高度正相關，轉債價格脫離股票價格太遠並不會是常態。

業內指出，“轉股溢價率”是投資者判斷轉債風險的指標之一。一般來說，轉股溢價率越低，股性越高，正股上漲也容易帶動可轉債；轉股溢價率越高，投資者炒作轉債情緒高漲，可轉債價格偏離內在價值，正股上漲難以帶動轉債。

反過來說，過高的轉股溢價率會透支轉債對應正股未來的上漲空間。高價股不具備債底的保護功能，一旦權益市場破位走熊，溢價率容易自高位快速回落，市場波動較大。

因此當轉股溢價率過高，且早已背離正股走勢時，一旦出現行情回調或提前觸發贖回現象，轉債就會出現暴跌——而目前有關轉債的轉股溢價率已經過高！

從20日漲幅前十五的轉債來看，多隻轉債都在300元以上。債券剩餘規模也都集中在1億元左右，其中，漲幅第一的盛路轉債剩餘規模僅5000多億。轉股溢價率方面，15只轉債中有多隻高於50%，最高的橫河轉債達到近300%的溢價率。

換言之，轉債是風險性更大的市場品種。這兩天伴隨多個轉債暴漲背後的高達1000%，甚至10000%以上的換手率，都是這個投機品種隨時天翻地覆的表徵，沒有大心臟的散戶是根本不能參與的。

對此，中信證券研究部債券分析師餘經緯認爲，今年轉債指數表現較爲穩健，不過有多隻標的年內出現暴漲，這些爆炒轉債的共性就是市值較小，比較容易控盤，同時在交易機制上，轉債沒有漲停限制，且爲T+0機制，較少資金就可以撬動標的。

他還指出，很多爆炒個股都是遊資在參與，機構投資者參與度很低。目前，一些轉債的轉股溢價率較高，已經偏離了自身的基本面和行業均值，並且近期有些轉債的溢價率相對值還在持續走高，交易的不合理性進一步增強，建議投資者注意投資風險。

實際上，可轉債炒作屢屢發生，早在今年3月中下旬的時候，可轉債就有過一輪遊資拉動、瘋狂爆炒的行情，當時橫河轉債作爲爆炒標的之一，一度由於超高的換手率和波動率，導致深交所下發關注函並且要求公司對於該情況進行風險提示。

此外，在今年8月也一度出現可轉債炒作的現象。無一例外，爆炒過後都是“一地雞毛”，不懂風險而參與其中的投資者可謂損失慘重。

因此，作爲點火這輪轉債炒作的起爆器，藍盾股份對於自家股價和轉債的大漲，似乎就並不開心。19日晚間，藍盾股份發佈股票交易異常波動及風險提示公告，因涉訴事項未履行生效法律文書確定義務，公司和部分子公司及公司控股股東柯宗慶、柯宗貴已被列入失信被執行人名單，懇請廣大投資者理性投資，注意風險。

據藍盾股份此前公告，這家從事信息安全產品研發、生產、銷售的專業網絡安全企業截至2020年9月27日，公司及部分子公司累計債務逾期未償還金額爲156565.35萬元。

但20日藍盾轉債依然被爆炒。盤中兩次熔斷，一度飆升逾60%，隨後大幅回落，截至收盤，藍盾轉債收漲13.07%，報320元。如此劇烈的漲跌變化，普通散戶可受不了。

而據同花順數據統計，藍盾轉債兩日累計漲幅已達85%，接近翻倍，若按照盤中最高價計算，則該轉債的兩日漲幅更是達到了驚人的171%，“秒殺”創業板“20cm”股。從溢價率來看，藍盾轉債的收盤轉股溢價率已高達195.5%，這也意味着以收盤價320元買入的藍盾轉債轉股後，其得到的藍盾股份股票價值只有122元左右，將瞬虧198元。因此，持有這些高溢價可轉債的投資者需更及時關注可能的贖回風險。

而類似的轉債溢價率大幅高於股價的情況還還很多（如下圖）