業績不及預期 迪士尼、蘋果夾擊之下 奈飛跌落神壇？
來源：老虎財經
奈飛的營收模式非常單一，全體付費用戶數乘以客單價就等於營收，因此，奈飛如果想要獲取增長，要麼提高付費用戶數，要麼提高客單價，當然量價齊升更好。
10月21日清晨，全球流媒體平臺奈飛公佈了2020年第三季度的財報，受疫情紅利消退影響，奈飛第三季度核心數據不及市場預期，股價在盤後走勢中大跌5.69%！
這一幕似曾相識，今年以來，奈飛每次財報總有驚嚇，前兩次是財報超預期，而管理層悲觀帶來股價下跌，這次，財報直接跪了，管理層終於可以鬆口氣了。
財報不及預期，疫情紅利超預期消退
在本次財披露前，包括高盛在內的一衆投行普遍對奈飛抱有高期待，紛紛調高目標價到630美元以上，衆多分析師認爲疫情紅利仍能再送奈飛一程。
沒想到，在全球疫情二次爆發的情況下，奈飛Q3諸多數據不及預期，最悲慘的數據莫過於核心指標新增付費用戶數了。
在Q2財報中，奈飛管理層在二季度新增付費用戶數1009萬的情況下，悲觀預測三季度新增付費用戶數只有250萬，和市場預期的527萬相差一倍之多，被市場瘋狂diss。沒成想，等三季度成績單公佈，新增付費用戶數竟然只有220萬！
這一數據不僅大幅低於投行預測的330萬均值，更少有的低於管理層自身預測。
2016年以來，在過往18次管理層預測值中，只有5次低於實際值，這次Q3的數據讓投資者大爲失望。
在營收數據方面，奈飛Q3實現63.46億美元，同比增長22.7%，略低於彭博一致預期的63.85億美元。
從歷年營收季度同比增速上看，奈飛的增長勢頭在不斷的放緩，根據管理層的展望，明年上半年，受到今年疫情下高基數的影響，營收數據很有可能會同比下滑，奈飛高速增長的日子正在一去不復返！
淨利潤方面，奈飛Q3斬獲7.9億美元，同比增長18.8%，離市場預期的9.71億美元相差甚遠。因此，每股收益自然也是沒有達到市場的預期。
對於三季度各項數據不及預期的表現，管理層認爲主要是前兩個季度大幅透支了公司未來增長空間，畢竟依賴會員收入，在現有體量達到1.95億之後，增長速度將不可避免的落入低增長區間。
劃時代的Q4和悲情的2021
在Q3財報中，雖然新增付費用戶數只有220萬，但管理層預計Q4的新增付費用戶數據是600萬，如果能夠實現，2020年全年的新增付費用戶數將達到創紀錄的3400萬，遠高於公司之前在2018年創下的年度高點2860萬。
雖然Q4預期數據遠高於Q3，但依然滿足不了市場的胃口，對新增付費用戶數，市場的預期在654萬。
不過，Q4或將劃時代，奈飛的全球付費用戶數將破2億人，這一里程碑預示着流媒體時代的王者已經成爲霸主！
但對於2021年，管理層預期新增付費用戶數將同比下降。
這點並不難理解，畢竟在疫情二次席捲全球的情況下，奈飛新增付費用戶數已經面臨瓶頸，考慮到4季度新冠疫苗將逐步上市，奈飛的疫外紅利已經到頭。
在今年上半年高基數影響下，2021年上半年的情況註定不會樂觀。
奈飛能做些什麼？
奈飛的營收模式非常單一，全體付費用戶數乘以客單價就等於營收，因此，奈飛如果想要獲取增長，要麼提高付費用戶數，要麼提高客單價，當然量價齊升更好。
在獲取付費用戶數上，美國和加拿大是奈飛老本營，營收佔比在46%，歐洲和中東、非洲其次，佔比31.7%。
從各地區營收增速來看，美國和加拿大的季度營收同比增速已從之前的23%回落至11.9%，營收放緩趨勢大概率將繼續；歐洲和中東、非洲則仍然在高速增長，增速維持在40%左右；拉美的營收佔比只有12%，營收增速下滑趨勢比美國老本營還要快，個位數的增長基本等於停滯。
在Q3中，亞太地區的營收增速最爲亮眼，同比增長達到了66.2%，這或許跟亞洲部分國家疫情控制較爲得力有關，如韓國和日本。
雖然其他地區仍能帶動整體增長，但在大本營增速陷入放緩之後，奈飛營收增速下移不可避免。
奈飛獲取營收增長的重要抓手是內容，今年受疫情影響，很多影片拍攝推遲。但根據管理層透露，疫情爆發以來，奈飛已完成50多部影片拍攝，且預計年底之前將完成150餘部作品的拍攝！
明年或許是奈飛影片集體上映的一年，這或許能刺激付費用戶增長，進而推動營收。
除了拓展付費用戶數，奈飛還可以在客單價上發力。
比如今年10月，奈飛將加拿大標準高清服務的月費價格從14美元提高到15美元，高級高清服務的月費價格從17美元提高到19美元，受此消息影響，市場普遍預期明年奈飛將提高美國用戶的訂閱價格，畢竟歷史上奈飛每隔2-3年就會調整一次價格。
上一次調整價格是在2019年1月，掐指一算，調價的日子明年估計會實現。
雖然上調客單價可以直接提高收入，但別忘了，上次調價之後，用戶用腳投票，下一季度的新增付費用戶數直接變負，加上這兩年，迪士尼、蘋果、HBO紛紛上線流媒體平臺，奈飛的競爭壓力是遠超2019年初的。
從Q3客單價ARPU值上看，在去除美元貶值影響下，該數值同比增長1%，聊勝於無。
最後，總結下奈飛Q3財報表現：
從核心數據新增付費用戶數來看，Q3明顯不及預期，股價大跌5%並不冤。雖然Q4預計將新增600萬付費用戶數，但在疫情紅利逐漸消失的未來，受制於今年上半年高基數的影響，新增付費用戶數大概率將同比下滑。
或許，能讓營收增速苟延殘喘的只有提高會員價了，但歷來調價都是雙刃劍，在流媒體競爭日益激烈的當下，奈飛調價對短期股價來說未必是好事。
相比每個季度去關心用戶數和客單價，我更樂意看到奈飛能拓展收入來源，畢竟依賴會員收入增長終將有天花板。
