汉销售带动增长，新能源车继续发力（10月23日）
比亚迪股份有限公司主要从事包含新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务。公司的主要产品为二次充电电池及光伏、手机部件及组装等、汽车及相关产品。比亚迪于全球新能源汽车领域的行业领导地位。2019年，比亚迪新能源汽车产品结构进一步完善，销量依旧位列全球前列。
上调业绩预告，前三季度预计利润34-36亿，同增116%-129%。公司上调三季报业绩预告，20Q1-Q3归母净利润预计为34亿-36亿，同比增长 115.97%-128.67%，较此前预告大幅提升(此前预告Q1-3利润28-30 亿，同增78%-91%)。Q3单季度归母净利润为17.38-19.38亿，同比增长 1352%-1519%，环比增长 12.12%-25.02%。Q3电动车销量同比恢复增长
比亚迪Q3新能源汽车销量为5.03万辆，同比增长7.0%，环比增长30.6%；其中纯电动乘用车3.21万辆，同比增长15.1%，插混销量1.43万辆，同比下降17.1%。其中9月表现亮眼，单月新能源汽车销量1.99万辆，同比增长45.3%，环比增长30.1%；其中纯电销量1.22万辆，插混销量0.64万辆。
汉、唐发力，盈利能力好于预期。分车型看，汉、唐销量表现强劲，汉7月上市，产能逐月爬坡，9月销量0.56万辆，环比增长超过40%，Q3合计销量1.08万辆，已然成长为爆款。预计比亚迪汉单车毛利率30%左右，盈利能力好于预期。目前汉EV因刀片电池和碳化硅材料短缺，短期一定程度抑制放量，后续汉仍具备持续放量潜力。唐DM上市带来新增需求，9月唐家族销量5,085辆，环比增长55%。新版唐采用DM4.0系统，预计单车毛利率20%以上，带动整体盈利水平提升。
电池装机迅速恢复，刀片产能扩张顺利。Q3电池动力及储能装机合计3.27gwh（预计动力装机2.5gwh，储能0.7-0.8gwh），同比增长38%，环比增长32%。
其中9月比亚迪动力电池及储能装机1.27gwh，同比+59%，环比增长34%，持续明显恢复。目前刀片电池产能迅速投放满足汉的需求，预计下半年宋Plus和秦EV均会切换刀片铁锂电池，单车盈利改善约3000元。后续刀片电池有望加速推广，进一步推动车型降本，改善盈利。预计比亚迪刀片电池产能年底达13gwh，明年再扩13gwh。下半年新机发布潮，电子业务景气度向好
预计20Q3电子业务贡献利润12-14亿，环比预计提升20%+。三四季度为新机发布潮，行业需求逐步回暖，预计Q4行业景气度将进一步提升。其中今年苹果产业链突破新的产品线，三季度产线逐步投产开始放量，预计21年将成长为苹果核心供应商。同时公司专注行业中高端产品，盈利能力好于同行。
比亚迪E2、E3分别于2019年9、10月上市。上市后，有着精美外观、较大空间、较高性价比优势的e2得到了消费者的喜爱，C端月销量一直保持稳中有升的态势，并成为比亚迪在C端销量最好的纯电动车型之一。本批次公告中，比亚迪e2、e3将动力电池全面换装磷酸铁锂刀片电池，其他参数未有变化。我们认为，换装刀片电池后的e2、e3成本有望进一步下降，上市后，销量有望再上台阶；
2）比亚迪元EV外观变更：在《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第337批）的车辆变更扩展产品公示清单中，比亚迪元EV的外观进行了变更升级，由此前的六边形中网升级为dragonface3.0版本的前脸（即与汉EV、宋PlusEV前脸相似），升级后的外观更具比亚迪纯电车型的家族特征、更具辨识度；3）汉EV生产地址新增长沙工厂。
2021款唐性能升级，有望带来销量增量：9月21日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2020年第10批）车型的主要参数，其中，刀片电池版唐EV（即2021款唐EV）在列。与2019款唐EV相比，2021款唐EV主要在在动力系统、内饰方面进行了升级。
搭载刀片电池的2021款唐EV（两驱版）整备质量增加了145kg（因磷酸铁锂刀片电池质量能量密度比三元低13%左右），电池带电量仅增加3.6%，但续航里程却提升了8.7%，百公里电耗下降了6.6%，我们预计其主要源于：1）2021款唐EV搭载了比亚迪最新的纯电动e平台，整体实现了质量进一步减少、性能进一步提升；2）使用了比亚迪最新的IGBT技术，实现了能耗的显著下降。预计2021款唐EV将于2020年11月开始交付，届时有望取得较好销量成绩。
