騰訊證券10月24日訊，AT＆T在2015年時還被公認爲是一隻安全的股票，技術壁壘高，估值低且收益率高。然而，在過去五年中標準普爾500指數上漲了約70％，而AT＆T的股價下跌了20％。即使算上股息，AT＆T的總回報也僅爲5％。

AT＆T股價下跌的原因很多，但是有幾個比較大的問題已經到了無法忽略的地步。以下是AT＆T面臨的三個主要問題，以及它們爲什麼動搖了投資者對這個高派息股的信心。

1. 5G發展落後於T-Mobile

T-Mobile今年早些時候完成了與Sprint的300億美元合併，最近已經超過AT＆T，成爲僅次於Verizon的美國第二大無線運營商，擁有9830萬用戶。 T-Mobile現在還運營着美國最大的5G網絡，覆蓋了130萬平方英里的2.5億人。

T-Mobile的5G網絡主要使用600 MHz的低頻段頻譜，其傳播和穿透的結構優於AT＆T和Verizon使用的高頻段mmWave頻譜。 T-Mobile計劃合併該低端頻譜，從Sprint獲得的中頻帶無線電波以及mmWave頻譜，以創建該國最快的5G網絡。

T-Mobile在5G市場上的領先地位將使其能夠從推出新的5G設備（例如：蘋果公司的iPhone 12）中獲利。雖然AT＆T也在繼續擴展其5G網絡，同時也在吸引廣告贊助的訂閱，但它似乎更感興趣擴展其媒體生態系統，而不是追趕T-Mobile。

2.一團糟的媒體計劃

不幸的是，AT＆T的付費電視平臺-包括DIRECTV、U-verse和AT＆T TV-流媒體領域的用戶仍在不斷流失。在第三季度，AT＆T損失了590,000付費電視訂戶。

AT＆T最初一次啓動了多項流媒體服務，同時也取消了一些多餘的服務，以專注於AT＆T TV Now和HBO Max的增長。AT＆T TV Now現在流式傳輸大量直播頻道，而HBO Max則流式傳輸HBO和時代華納其他資產的內容。

但是，這兩個平臺似乎都不無法挑戰奈飛，迪士尼+，Hulu和其他流媒體領導者。根據捆綁頻道的數量，AT＆T TV Now每月的費用爲55至110美元，而HBO Max的費用爲每月15美元。

相比之下，奈飛在美國的費用爲每月9到16美元。迪士尼+每月只需花費7美元，與Hulu和ESPN +捆綁銷售時，每月只需花費13美元。

截至第三季度末，AT＆T的全球HBO和HBO Max用戶數爲5700萬（包括美國的3800萬），但在最近幾個季度中，奈飛的用戶數量達到了1.95億，迪士尼的流媒體用戶數量也超過了1億。 AT＆T需要向無法盈利的流媒體生態系統中注入更多現金，以追趕更大的競爭對手的腳步。

3.較高的派息利率

但是獲取現金說起來容易做起來難。 AT＆T在2018年中完成對時代華納的收購時承擔着1800億美元的債務。到第三季度末，該數字逐漸減少至1490億美元，但它嚴重依賴資產出售來減輕債務。這就是爲什麼最近的報道表明AT＆T可能出售DIRECTV的消息，五年前它以490億美元的價格收購了DIRECTV。

不過，好消息是AT＆T的債務仍可控制，短期到期債務有限，但預計其自由現金流將從2019年的290億美元下降至今年的約260億美元。該公司預計今年的派息率將保持在50年代的高位，這表明它將在可預見的未來繼續提高派息率。

但是，許多批評人士指出，AT＆T的股息對公司來說不是一件好事，而暫停支付這些款項將使其能夠更快地減少債務或釋放更多現金，以更積極地投資5G網絡，流媒體服務或華納時代的新電影。

這些改進可以爲股東帶來比股息更高的回報，股息僅僅抵消了AT＆T在過去五年中跑輸Verizon、T-Mobile和S＆P 500的部分。

儘管AT＆T仍有機會翻身，但是其無線業務的增長緩慢，付費電視訂戶的不斷流失，流媒體服務表現不佳以及高額債務都掩蓋了其低估值和高收益率。AT＆T的股票價格低廉有着諸多原因，在解決這些基本問題之前建議投資者對其保持謹慎。（崔斯特）