來源： 上海證券報

左手攥着與特斯拉的合作協議，右手掌控着鋰輝石礦山和精煉廠，美股公司皮埃蒙特鋰業（PLL）股價最近兩個月翻了3倍。

9月底，皮埃蒙特鋰業宣佈與特斯拉簽署爲期五年的協議，向特斯拉供應高純度鋰礦石。隨後，該公司股價如同坐上火箭。截至當地時間10月23日收盤，它在9月、10月份累計漲幅已超過300%。

同樣擁有特斯拉合作協議和鋰礦資源的A股上市公司卻是另一番光景。以贛鋒鋰業爲例，該公司在9月、10月份的累計漲幅未超過15%，同一時期Wind鋰礦板塊漲幅不到6%。

業內人士表示，近年來，上游產能過剩、下游需求不足仍是提升鋰業股估值的最大障礙。今年疫情令整個鋰行業下游需求迅速收縮，鋰價甚至跌破了礦山的成本線。但三季度以來，隨着中國、歐洲等地新能源汽車市場加快復甦，動力電池企業開工水平轉好，市場重新看到了鋰資源的重要性。未來，鋰業股有望迎來價值重估。

無限度擴產  鋰價從暴漲到暴跌

動力電池的生產仍離不開鋰。上游鹽湖或礦石提取的鋰資源進一步提煉成碳酸鋰、氫氧化鋰等化合物，最後用於動力電池、3C產品的製造。

可以說，鋰業的興盛，離不開新能源汽車市場的繁榮。

但作爲有色金屬行業的一員，鋰業也難逃週期性規律。從2018年開始，產能過剩成了制約鋰價的主要因素。

鋰價曾在2015年下半年至2016上半年迎來一波暴漲。Wind數據顯示，僅2015年下半年，碳酸鋰價格就翻了兩倍多。

“當時，動力電池企業積累的產能在2015年集中釋放，加上對2016年新能源汽車補貼政策存在不確定性預期，電池企業不約而同地加速投產，導致整個行業對鈷、鋰等原材料的需求達到了峯值。”江蘇一位鈷鋰產品貿易商介紹道。

見有利可圖，各路資本湧入這一行業，增產、擴產的步伐顯著加快。由於鋰化合物新建項目自建設至投產一般需要2年至3年時間，行業產能自2018年起集中釋放。2018年下半年開始，鋰化合物供應快速釋放，價格開始持續走低。

截至10月23日，國內碳酸鋰價格約爲4萬元/噸，較2016年的價格最高點已下跌超過70%。

今年鋰價仍呈下跌走勢

在總體產能過剩、公共衛生事件等因素的影響下，今年，鋰化合物價格仍總體呈下行趨勢。

安泰科數據顯示，截至10月22日，國內電池級碳酸鋰平均價爲4.05萬元/噸，較今年年初下跌逾21%。

不過，終端市場已浮現出一些積極信號。

中國汽車工業協會數據顯示，9月國內新能源汽車產銷分別完成13.6萬輛和13.8萬輛，同比增長48%和67.7%，刷新了9月新能源汽車產銷量的歷史紀錄。

高工產業研究院（GGII）數據顯示，9月動力電池裝機電量6.56GWh，同比增長65.82%，環比增長27.9%。

海外方面，歐洲汽車製造業聯盟（AECA）最新數據顯示，9月份，德國、英國、法國、西班牙等歐洲九國新能源汽車註冊量合計約爲13.3萬輛，同比上升195%。其中，歐洲主要市場德國、英國、法國9月新能源汽車銷量分別爲4.1萬輛、3.4萬輛、1.78萬輛，同比分別增長337%、166%、221%。

韋斯特貝克資本（Westbeck Capital）基金經理威爾•史密斯（Will Smith）表示，雖然最近鋰價沒有發生太大變化，但需求將會拉動價格向上，因爲目前仍缺乏鋰電池的有效替代品。而在德國等地區，新能源汽車市場份額正不斷擴大，因爲政府將對傳統燃油車徵收重稅。

彭博新能源財經（BNEF）金屬和礦業負責人索菲•路（Sophie Lu）表示，短期來看，預計中國國內和進口鋰價格將在未來3個月保持平穩，並在四季度結束前有所回升。

鋰價何時能迎來曙光？

按照週期性規律，產能過剩將導致產品價格暴跌，吞噬掉行業整體利潤，部分資本和產能將被清退和淘汰。隨着行業總體產能減少，疊加下游需求回升，產品價格將漸漸重回正常水平。

那麼，已經超跌的鋰價能否迎來反彈？

在今年7月舉辦的第五屆中國國際鎳鈷鋰高峯論壇上，上海有色網鈷鋰首席分析師介紹，當前碳酸鋰過剩是不爭的事實，預計2020年國內碳酸鋰仍將過剩7.3萬噸。雖然鋰礦去庫存效果顯著，但冶煉品與國內礦石庫存仍需時間消化。預計到2022年，全球鋰原料纔將實現供需平衡。

國泰君安證券分析師表示，9月份鋰鹽廠訂單量、產能利用率都在上升，而庫存卻在下降。預計碳酸鋰價格在四季度會有所反彈，反彈空間約爲10%。

來源：國泰君安證券研究

據測算，受疫情影響，2021年至2022年海外擴產項目將繼續延期，2020年至2022年，全球產能仍維持55萬噸。而2020年至2023年，需求將從33萬噸增長至57萬噸。因此預計2022年下半年，鋰業將迎來反轉。