消費日報網財經訊 淨資產不足40億元的當代文體（600136.SZ），10月26日晚間發佈公告稱，股東大會通過了9月29日發佈的定向增發募集10.54億元資金的增發預案。

根據此前公告，該定增募集資金中的10億元將用於償還有息負債，5406.74萬元用於補充公司流動資金。

值得一提的是，此次10.54億元的增發認購對象只有一個，即當代文體第一大股東新星漢宜。根據半年報顯示，新星漢宜持有上市公司8026.22萬股股票，持股比例爲13.73%。

當代文體在這個時點，急於通過定向增發募集資金，主要源於其高企的帶息債務。

在股吧、雪球等公衆平臺，不少投資者對公司的債務表達了自己的擔憂，“這股都負債了，或許會退市？”“負債率不低啊，不知道本次股權質押會不會導致股價大幅度下跌？”。

（資料來源：東方財富股吧）

對於壓頂的高額帶息債務問題，記者以投資者身份致電當代文體。接聽電話的公司相關工作人員並未直接回答記者問題，而是稱輕資產的民營企業貸款難，並在隨後的交流中承認了公司在短時間內沒有辦法完全解決債務問題，受疫情影響，體育服務業務收入“平移”到了明年，依靠當前的收入沒有辦法償還債務。

高額帶息債務壓頂 財務費用攀升

根據財報顯示，2019年當代文體的帶息債務合計約35.87億元，其中包括14.68億元的短期借款、2.32億元的一年內到期的非流動負債、12.87億元的長期借款和6億元的應付債券。

而到了今年6月底，公司的債務狀況依然沒有好轉。半年報顯示，上半年公司短期借款7.19億元，一年內到期非流動負債3.99億元；長期借款10.01億元，應付債券9.91億元。

各項帶息債務合計依然超過30億元，償債壓力可見一斑。

龐大的債務也使得當代文體的資產負債率居高不下。根據歷年財報顯示，2017年-2019年，公司資產負債率分別爲46.43%、60.17%、55.90%。而今年上半年，該數據爲59.85%，相比2019年末不降反增。

實際上，近幾年來當代文體一直處於借新還舊的狀態。2020年以來，公司累計發行私募債6億元，用途均爲償還債務以及補充流動資金。

債務問題以外，公司近年來的財務費用也呈現上升態勢。2017年-2019年，公司財務費用分別爲9399.60萬元、3.72億元、4.12億元。而今年上半年，財務費用亦達到了1.96億元。

主營業務連續虧損增長乏力

根據財報顯示，2019年度，公司基於“影視+體育”雙主業發展的長期戰略規劃，完成了由體育營銷業務向包含體育版權在內的全體育行業佈局的目標。

不過，雖然目標得以實現，但公司的經營業績卻出現了明顯的下滑。

2019年年報顯示，公司的經營業績出現了下滑。其中，營業收入爲17.82億元，同比下降33.21%；歸母淨利潤爲1.05億元，同比下降40.96%。

需要注意的是，公司2019年非經常性損益金額爲6.14億元，將近歸母淨利潤的6倍。扣除非經常性損益後，當代文體本期的歸母淨利潤爲-5.09億元，處於鉅虧狀態。

而今年上半年，當代文體的各項數據同比都不出現了不同程度的下滑。報告期內，公司實現營收3.32億元，同比下降66.67%；淨利潤-5.39億元，同比下滑185.86%；扣非淨利潤-5.49億元，同比暴降2182.76%。

（資料來源：公司業績公告）

根據半年報顯示，受全球新冠肺炎疫情影響，當代文體所擁有賽事版權和權益的多個聯賽停擺。與此同時，影視傳媒業務方面公司影視劇業務的申報、發行工作較預期有所延遲；旗下影院於2020年7月21日、7月24日分批開始恢復營業，相關業務收入與同期相比較大下滑。

頻繁外延收購吞鉅額商譽苦果

公開資料顯示，當代文體1998年登陸資本市場，並於2014年開始轉型大文化產業。在轉型過程中，當代文體進行了一系列的外延投資併購。

根據歷年公告顯示，2014年，當代文體收購強視傳媒100%股權，進入影視傳媒行業。2015年，當代文體以8.2億元收購蘇州雙刃劍100%股權，進軍體育營銷行業。2016年4月份，當代文體以2.9億元的現金收購了耐絲國際100%股權，佈局球員經紀業務。當年6月份，公司以1億元增資漢爲體育51%股權。2017年，當代文體以5億美元收購了新英開曼100%股權，攬下體育版權分銷業務。

值得一提的是，上述收購讓公司得以“影視+體育”雙主業發展的同時，也帶來了諸多煩惱。

上述併購標的中，不乏在業績承諾期過後，淨利潤便開始下降甚至出現虧損的案例。

根據財報顯示，強視傳媒2019年虧損0.66億元，今年上半年虧損0.29億元；雙刃劍2018年業績承諾到期，2019年便業績“翻臉”，淨利潤就由2018年的1.21億元下降至0.16億元，降幅高達87%，今年上半年虧損0.81億元；漢爲體育也在2018年業績承諾期剛過後便交出虧損“成績單”，2019年虧損達到0.6億元，今年上半年虧損0.38億元。

（資料來源：公司業績公告）

除了業績不理想以外，一系列的高溢價併購，也使得當代文體的賬面商譽不斷增長。截至2020年上半年末，公司的商譽爲34.34億元，佔淨資產比重達90.84%。

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