原標題：20年來奇準的A股規律，倒計時開始！

11月馬上就要到了。最近不少小夥伴都在抱怨此前持倉板塊已被套，對於新的板塊又不敢追。

歐美股市有句諺語“Sell in May and go away， but remember to come back in November．”意思是每年5月前後市場往往開始走弱，11月之後市場會再度走強。那我大A股是否也是如此呢？

海通證券近日發佈的研報解答了這一疑惑。展望2021年，更有券商高喊：“盈利驅動慢牛，3800點後再上1000點！”

此外，三季報披露進入尾聲，機構三季度調倉路徑又如何？A股小夥伴們能不能照着機構的調倉動作“抄作業”？ 

近20年來“四季度效應”屢屢應驗

海通證券策略研究團隊表示，從統計規律看，A股亦是如此。2000年-2019年間上證綜指5月-10月和11月-次年4月區間漲幅歷年均值分別爲-1.5%和11.3%，萬得全A指數5月-10月和11-次年4月漲幅歷年均值分別爲-0.8%和15%，可見11月-次年4月這半年股市收益明顯好於5月-10月。

來源：海通證券研報

從單個月的統計來看，歷史上市場在11月後勝率也高。回顧2000年-2019年間上證綜指月度漲幅可發現，上證綜指在11月-2月的勝率均高於50%，分別爲60%、55%、55%、80%，且這四個月從漲幅來看也收穫了正收益，歷年漲幅中位數分別爲1.7%、1.3%、2.7%、3.2%。

海通證券認爲，牛熊週期視角下，即便牛市向熊市轉換，四季度也很難大跌。1991年以來A股已經經歷了五輪“牛市-熊市-震盪市”週期不斷交替的過程。自2019年1月A股開啓新一輪牛市開始，目前市場處在第六輪牛熊週期中牛市的上漲階段。

來源：海通證券研報

回顧2005年以來三輪牛熊週期中上行階段及牛轉熊階段，海通證券認爲，四季度行情整體不差：

2005年-2008年週期中，2005年-2007年是牛市，期間2005年、2006年四季度上證綜指區間漲幅分別爲0%和53%。2007年10月市場見頂6124點後轉熊，一直跌至2008年10月的1664點，期間2007年四季度小跌5%，跌幅並不大。

2008年-2013年週期中，把2008年10月到2010年11月中小板指見頂前定義爲上行階段，之後到2013年6月定義爲熊市。以此爲基準，這輪行情上漲階段中，上證綜指、中小板指在2009年四季度漲幅分別爲19%、28%，在2010年四季度漲幅分別爲8%、10%。

2013年-2018年週期中，上證綜指從2013年6月開始上行直至2015年6月的5178點，期間2013、2014年四季度上證綜指的季度漲幅分別爲-2%、37%。2015年6月市場見頂後至2016年1月市場走熊，期間上證綜指在2015年四季度不僅沒跌，反而上漲16%。2016年1月開始至2018年初，市場處於大反彈期，直至2018年1月底開始熊市最後一跌，期間2016、2017年四季度上證綜指的季度漲幅分別爲4%、-1%。

機構調倉路徑逐步清晰

隨着三季報披露接近尾聲，機構投資者的調倉路徑也日漸清晰，對個人投資者也有一定借鑑意義。

國盛證券認爲，三季度大盤衝高回落，流動性壓力與海外波動制約風險偏好，以醫藥與TMT爲代表的前期重倉高估值板塊出現一定鬆動，機構繼續圍繞業績確定性佈局，食品飲料、新能源、景氣週期獲得普遍加倉。

具體來看，食品飲料與景氣週期獲公募基金普遍增配，醫藥與科技板塊倉位明顯回落。一級行業中食品飲料、電氣設備、非銀金融、交通運輸和銀行是加倉比例最大的行業，而醫藥生物、計算機、傳媒、電子和商業貿易減倉幅度居前；從靜態持倉來看，主動偏股型公募基金集中持有消費和科技板塊，其中食品飲料、醫藥生物、電子、電氣設備和計算機行業倉位居前，前五大行業倉位累計佔比超過60%。此外，創業板倉位高位折返，電氣設備與休閒服務倉位創新高，但行業分化依舊延續。

值得注意的是，央行公開市場10月30日進行1000億元人民幣7天期逆回購操作。因今日有700億元逆回購到期，當日實現淨投放300億元。央行本週累計實現淨投放1900億元。總的來看，央行已連續多個交易日開展逆回購操作。

展望2021年，東北證券認爲，相對確定的宏觀經濟和企業盈利修復將成爲明年支撐市場的主要力量，A股長期慢牛的核心邏輯未變，包括科技創新需要直接融資、全球收益率下行使得內外長期資金持續流入，預計2021年進入牛市第二階段初期，3800點後再上看1000點。