冰川思想庫特約撰稿 | 默城

早在今年8月，就有消息稱，新東方將尋求在港二次上市，現在塵埃落定。

10月28日，新東方教育科技集團宣佈啓動全球發售。本次將新發行851萬股普通股新股，由在香港公開發售的51餘萬股新發行股份和799萬供國際認購的新發行股份組成，分別佔本次發售股份約6.0%及94.0%。

▲新東方赴港上市公告（圖/網絡）

新東方普通股將在港交所主板上市，股份代號爲9901，其IPO發行價擬定爲不超過1399港元/股，或成爲史上最貴教育股。

截至10月27日收盤，新東方美股報價168.81美元/股，摺合約爲1308港元/股。目前，新東方總市值270億美元，在教育中概股中僅次於好未來（TAL）的399億美元，高於跟誰學（GSX）的255億美元。

電影《中國合夥人》，想必大家都看過，其講述三個年輕人創辦英語培訓學校取得成功的故事，原型就是俞敏洪創辦的“新東方”。電影中最高潮的部分，就是“三兄弟”赴美談判以及之後的在美上市。

▲《中國合夥人》劇照（圖/網絡）

而現實中，現在距離新東方那次赴美上市，已經過去了14年，一切恍如隔世。而距離新東方成立，也過去了27年。

只有瞭解這27年國內教育行業大趨勢，尤其是最近14年的蝶變，或許才能真正理解新東方回港二次上市的意圖和意義。

01 新東方喫的是留學培訓市場紅利

新東方，創立於1993年。

經過27年的發展，新東方成爲了一個涵蓋留學服務、K12課後輔導、在線教育、成人語言培訓、教材研發出版等在內的全方位教育集團。

前13年的征程，其實電影《中國合夥人》基本都講到了。比如，俞敏洪因爲兼職打工被迫離開北大，爲了生計，無奈選擇下海創業。

▲上世紀90年代初俞敏洪在課堂上（圖/網絡）

從滿大街貼招生廣告起步，用短短十幾年時間，走到了美股上市，是一段不可抹殺的中國民營企業創業傳奇。

在前13年的創業征程中，對於新東方而言，也有如下重大事件：

1995年底，新東方學員突破1.5萬人次；大批海內外精英人物加入新東方創業團隊。

1996年，第一家新東方書店誕生。

1998年，新東方實用英語人才培訓體系初具規模，實用英語學院醞釀而生。

2000年6月1日，上海新東方學校註冊成立；新東方教育在線創立，正式進入遠程教育領域。

2001年，新東方教育科技集團成立，新東方步入國際化、多元化的教育集團發展階段。

2002年，武漢、天津、西安、南京新東方相繼成立，創辦精英英語學習中心，挺進高端英語培訓市場。

2004年，新東方POP少兒英語品牌誕生。

2006年9月7日，新東方在美國紐約證券交易所成功上市，成爲中國內地在美國上市的第一家教育機構。

▲新東方的業務構成（圖/安信證券研究中心）

這一階段，新東方已經有向K12課後輔導進行戰略轉移的傾向和行動，在線教育的風潮漸起。

但在留學模式從主要由公派爲主，逐漸向自費留學轉換，中國留學人數呈現爆發性增長的時代大背景下，新東方主要依賴的還是留學培訓市場，喫的是這個市場的紅利。

在其上市時，新東方已經當之無愧成爲留學語言培訓界的龍頭。

02 培訓領域已形成雙巨頭競爭局面

若將2006年作爲一個分界線，之前國內的教育行業，基本是留學培訓的天下，而之後，K12課後輔導，逐漸成了新的風潮甚至是主流。

進入課外輔導領域後，新東方最大的對手，也正在萌芽發展。而其創始人，也是一個從北大出來的學生。

2003年，創辦了10年的北京新東方學校，被註冊成立新東方教育集團。就在這一年，正在北京大學生命科學院讀研二的張邦鑫，開起了奧數補習班，創立了“學而思”課外輔導。

▲補習班（圖/圖蟲創意）

上市以後，對於新東方而言，雖然也逐漸涉及到課外輔導業務，但畢竟是靠留學英語考試培訓起家，即使在2006年以後，這依然是主業。

在這種情況下，“課外輔導”之於新東方，再怎麼好，也只相當於一個“兼職”。但學而思就沒有這樣的“歷史包袱”，其以小學奧數培訓起家，課外輔導就是其的主業。依靠着這樣的主業，其在中小學教育領域，可以說是風生水起。

2007年，張邦鑫在讀博士研究生時從北大退學，專心負責公司業務。隨後，學而思正式進軍在線教育，屬於學而思的時代也真正來臨。

2008年，學而思正式進軍在線教育。

2010年10月，學而思正式登陸美國紐交所掛牌交易，成爲國內首家在美國上市的中小學教育培訓機構。

學而思僅用了7年時間，就實現了上市，比新東方的13年，少了整整6年。上市之後，學而思在在線教育上，也花了大心思。

2012年，確立了“學習有意思”的品牌理念。

2013年，正式改名爲“好未來”。這一年，還推出“錄播+直播輔導”模式，錄播講知識點，直播輔導課後答疑。

不僅如此，好未來還明裏暗裏在教育領域做了大量佈局，從2013年起先後投資了一百多家公司，其中跑出了寶寶樹、Minerva、果殼、作業盒子這類明星項目。

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K12培訓領域經過多年發展，目前在中國，已經形成“新東方”和“好未來”的雙巨頭競爭局面。

而在2017年，新東方、好未來的市值分別爲126.15億美元、127.43億美元，好未來的市值首次超過新東方。

03 面對在線教育新風口，新東方稍遜一籌

除了“新東方”和“好未來”外，在國內教育行業，也不能忽略VIPKID這個後起之秀。

VIPKID，創立於2013年底，通過1對1實時在線視頻學習平臺，把中國小朋友和北美外教進行連接。

VIPKID人工智能技術在賦能學生、教師、業務三端應用佈局。可以說，其也將課外輔導，推到了新的高度。

VIPKID誕生和發展之時，正是國內教育行業K12線下培訓逐漸與在線教育齊頭並進的時代。

在這個時代裏，在線教育，無疑是一個新風口。面對這樣一個新風口，新東方大力推廣OMO模式，初步建立以“OMO教育平臺+純在線教育平臺”的“雙平臺戰略”，以實現線下與線上業務的深度融合。

好未來則將自主研發的語音識別、語音評測等AI技術作爲輔助教學手段引入課堂，引進“AI老師”進行輔助教學，並基於十餘年的教學經驗和數據積累，進行產品、服務升級，打造千人千面的在線學習平臺。

▲學生在上網課（圖/圖蟲創意）

VIPKID推出全球首個100%浸入式教學在線少兒中文教育平臺Lingo Bus，正式發力中文出海業務。

2020年8月，VIPKID以300億元人民幣市值位列《蘇州高新區·2020胡潤全球獨角獸榜》第70位。

說白了，過去27年，只有新東方一家企業，經歷過了教育行業迭代變化的三個時期，即留學服務時代、課後輔導時代和在線教育時代，而且屹立不倒。

但也要看到，經過這樣三個時期後，新東方也不再是絕對的行業龍頭，整個行業，也在百花齊放，百家爭鳴。

雖然面對在線教育這個新風口，新東方也曾想努力抓住。但顯然，和其他幾個後起之秀相比，新東方則稍遜一籌。

04 新東方上不上市，從不是問題的關鍵

那現在的新東方，實際情況究竟如何呢？也出現了業績下滑等問題。

根據新東方（EDU.US）2020財年第4季度財報顯示，（2020年3月1日至2020年5月31日）淨收入超7.98億美元，同比下降5.3%；運營利潤1030萬美元，同比下降86.7%；淨利潤爲1320萬美元，同比下降69.5%。

對於新東方而言，今年的日子並不好過。據瞭解，受疫情影響最爲嚴重的是留學培訓及諮詢業務，由於取消海外考試和海外遊學等活動，留學考試業務營收以美元計算同比下降約52%，收入貢獻僅爲5.6%；諮詢業務以美元計算增長6%。

至於第四季度學科輔導和備考課程的學生總人數，同比減少6.2%至285.6萬人。K12業務稍好些，總體人數同比增長0.1%，泡泡少兒和優能小班業務學生人數增長約15%。

▲新東方（圖/圖蟲創意）

但今年對於在線教育而言，則是又一個“春天”。因爲在線教育的火熱，學而思網校、猿輔導獲得了超過千萬人流量，作業幫、跟誰學、新東方在線（優播）獲取數百萬人流量。

新東方的“稍遜一籌”，在數據上體現得淋漓盡致。

在業績困境下，在競爭對手強勢崛起的情況下，選擇到香港去上市，或許是新東方擺脫“窘境”的一根稻草、一個捷徑。

但在不少投資人看來，新東方在港的發行價定價偏高。在新東方公佈擬發行定價後，新東方（NYSE:EDU）的股價再次遭遇重挫，開盤跌超2%。截至10月28日11時，其股價報165.27美元，跌幅爲2.1%。

14年前，新東方第一次上市後，俞敏洪就公開說過，後悔新東方上市，想把它關掉。不知14年後，新東方回港二次上市，俞敏洪還會說“後悔”二字嗎？

時間會給出答案的。

其實，新東方上不上市，從不是問題的關鍵，直面挑戰，在在線教育的轉型上，更有成效，突破中年困局，纔是新東方真正出路。

去年，俞敏洪曾公開表示：“有人建議我把新東方實體門店全關掉做在線教育，我拒絕了。”不知道，經過2020年這一鉅變，俞敏洪是不是還秉持這樣的看法。