原標題：銀行股拉昇！招商、平安股價創新高！基金經理剖析趨勢與風險點

多事之期，銀行股卻紛紛走高。

11月23日，銀行股普遍又一輪強力拉昇。其中，廈門銀行大漲8%，招商銀行與平安銀行股價創出收盤歷史新高，分別爲45.40與19.62，漲幅達0.78%與4.03%。

Wind數據顯示，四季度以來，已有3只銀行股的累計漲幅超過20%，7只超過10%。11月19日，平安銀行、廈門銀行、杭州銀行創新高；11月18日，A股銀行板塊全線飄紅，當日收盤整體漲幅達到1.82%。

資金湧入銀行板塊

對此，嘉實金融精選基金經理李欣對21世紀經濟報道記者表示，銀行股的此番上漲是在預料之中。

“股價上漲來自於兩個因素，即基本面與估值”，李欣說，“銀行板塊與其他板塊不同點在於前者的基本面是偏逆週期的，其業績與股票價格並沒有及時聯繫，原因在於銀監會採取的逆週期調節。所以在監管有逆週期調節的安排下，銀行的基本面週期性沒有那麼明顯。但是其股價週期性尤爲明顯，當經濟波動，銀行的業績也會波動，這在估值上也能夠體現出來，所以銀行的股價是順週期波動的。”

國盛證券研究報告也稱，銀行股本質上是週期股，歷史上板塊有長期、穩定超額收益的時期，均爲經濟基本面企穩改善、或者有此預期的階段。今年年中以來，在LPR利率不斷下調、疫情控制得力之後，企業的經營情況迅速恢復，“工業企業利潤增速”5月份當月同比增速迅速由負轉正，且在此後的幾個月一直維持在10%以上的水平。

李欣對趨勢的判斷是，在今年上半年疫情的壓力下，市場普遍擔憂銀行業績可能不理想，且可能會有讓利壓力，二者對銀行的業績與估值是一個“雙殺”。此後隨着疫情控制程度在今年二三季度的轉好，國內經濟逐漸恢復，市場預計銀行即將有望渡過基本面最差期。

“三季度後，疫情控制的持續轉好，經濟的企穩回升也讓市場對於銀行讓利的擔憂減輕。銀行板塊的邏輯由上半年的業績政策‘雙殺’轉變成業績見底回升，監管恢復到常態，銀行股價也隨之在10、11月後開始走高，即使在中間出現了一些波折，如最近出現的一些債市問題案例，但由於其對於銀行業績影響是非常低的，受到的影響不大”，他補充道。

除此之外，今年大多數板塊獲得較大漲幅下，銀行、保險與地產屬於明顯的價值窪地，因此資金開始傾向於湧入銀行板塊。

銀行基本面關注點

在近期市場波動情況下，銀行是否面臨實質性風險？

穆迪（Moody‘s）11月19日公佈的一份行業深度研究稱，中資銀行不斷增長的零售貸款造成的風險迄今依然可控，但無抵押個人貸款是中國銀行業零售貸款所面臨的主要資產風險。

“無抵押貸款是銀行零售貸款的主要資產風險，這歸因於其無抵押性質以及對經濟週期更高的敏感性。與房貸相比，無抵押消費貸款對於經濟週期及勞動力市場環境的波動更爲敏感“，上述研究顯示。

根據穆迪研究數據， 2015 年底至2019 年底，零售貸款的複合年增長率爲20%。2019 年底，消費者負債佔GDP 的比例從2015 年底的39%升至55%，但與亞太區內其他幾個經濟體相比仍處於適中水平。2019 年底，受評中資銀行非按揭類消費貸款（包括信用卡貸款和應收賬款） 從2015 年底的人民幣7.4 萬億元增至13.3 萬億元，年均複合增速爲16%。

不過值得注意的是，由於新冠肺炎疫情對經濟的衝擊，2020 年上半年中國消費貸款拖欠率小幅上升，但隨着國內經濟和勞動力市場復甦，從年中開始拖欠率有所回穩。

在李欣看來，銀行的零售與房地產業務風險不大，“四、五月消費貸和信用卡的風險是有所提升，但隨着國內疫情的轉好，復工復產，現金流的壓力始逐漸偏小。從六、七月份開始之前一直在攀升的消費貸款和信用卡逾期數據逐步下行。在按揭貸款方面，我國的房貸可以說是最好的資產，房貸風險由此不大。”

從宏觀環境來看，隨着整體經濟的恢復，我國主要失業率指標持續下降，10月末25-59歲人員失業率已下降至4.8%，基本恢復至年初水平，有利於全行業零售信用風險的後續穩定。

李欣同時提醒，小企業貸款可能是需要關注的一個方面，尤其是今年3月份，銀行對一些小企業實施無還本續貸，這方面存在一些風險。但不良不是靜態的數據，而是動態發展的，隨着經濟的恢復，這部分風險也在逐步化解，而市場對銀行的估值也在逐步修復。

對於銀行股中長期表現，李欣認爲，未來5~10年，考慮到要保持GDP一定程度的增長，預計未來銀行業績或將能保持大個位數或小兩位數的增長。

國盛證券的報告表示，銀行當前的資產負債表已非常乾淨，爲估值修復打下基礎與空間。過去3年，銀行業覈銷處置不良貸款共計5.8萬億，爲過去8年的處置規模的總和，粗略測算，已處置與賬面上的不良貸款佔比約爲7%。

（作者：胡天姣）