被沽空機構盯上,2020年以來遭遇了13次做空,但業績依然堅挺,季度保持三位數增長水平,跟誰學(GSX.US)用實力向市場投資者證明了其投資價值。

智通財經APP瞭解到,跟誰學近日發佈2020年Q3業績,實現收入19.66億元,同比增長達252.9%,其中K12在線課程的收入爲17.57億元,同比增長282.7%,K12在線課程正價課付費人次達到114.7萬,同比增長140.5%。從收入規模上看,該公司已是K12在線直播大班課領域的行業第一。

跟誰學是在線教育領域爲數不多的實現歷史盈利的培訓機構,此次Q3出現了經營虧損,但較同行業績表現仍相對較好,投資者反應過度,股價大幅度拉跌,理性投資者搶籌,截止收盤,拉回了大部分跌幅,成交額達13.45億美元。實際上,該公司今年股價漲超2倍,上市以來漲幅443%,也說明了投資者對其投資價值的認可。

該公司CEO陳向東表示,秋季K12業務的快速融合,今後會統一以高途課堂開展K12的業務,將更聚焦地圍繞 “大班教學、小班服務、個性化體驗”運營,打造更好的客戶體驗,實現更好的有效增長。

業績保持三位數高成長

智通財經APP瞭解到,跟誰學成立於2014年6月,業務主要聚焦 K12 在線雙師大班直播課,涵蓋 K12 階段全部學科,是中國在線K12雙師大班龍頭,同時提供包含語言培訓、職業資格及生活興趣類在內的在線教育課程。該公司核心收入爲K12在線課程,2020年Q3收入佔比89.4%。

該公司業績收入增長迅猛,從2017年至2019年,收入增長了20.6倍,複合增長率達到464.6%,2020年,即使在疫情之下,也實現三個季度連續三位數的增長,首三季收入49.14億元,同比增長316.4%。

跟誰學核心業務K12在線課程高速成長,2017-2019年複合增長率達到787.8%,2020年持續貢獻主要業績。K12在線課程打造多品牌矩陣,有跟誰學及高途課堂等C端品牌,也有針對教師及機構的微師B端品牌。

2020年10月,爲了更好地服務中小學學員及家長,進一步實施聚焦戰略以及形成更大的品牌合力,該公司調整業務結構,將旗下所有K12業務集中到高途課堂品牌,調整之後形成三大品牌:專注K12業務的高途課堂、專注成人業務的跟誰學、以及專注3-8歲少兒教育的小早啓蒙。

聚焦K12,變現模式穩定持續

該公司授課模式採用在線雙師大班直播課的模式進行授課,由名師進行直播授課,同時將大班學生分爲多個小班,每班配備一位輔導老師,負責組內維護課堂紀律及課後輔導等互動服務環節,授課老師和輔導老師分工明細,一方面提升教學效率,另一方面也提升了學生學習積極性以及平臺粘性。

2020年Q3,該公司在線直播大班課正價課付費125.6萬人次,同比增長133.5%,K12在線課程正價課付費114.7萬人次,同比增長140.5%,以年看,2017-2019年,整體付費課程報名數複合增長率達479.6%。由於付費人次帶動,課程流水也高速增長,2017-2019年複合增長率高達425%。

在流量獲取上,跟誰學採取了以免費課及低價課作爲流量入口,低價課爲主,免費課爲輔,有效區分用戶,這和學而思網校、猿輔導及作業幫等公司主推幾十元不等的低價課不同。該公司通過優質的免費課程吸引大量的用戶流量,以低價課篩選付費人羣,同時鎖定潛在目標,降低轉化爲正價課的用戶成本。

有龐大的引流模式還不夠,用戶的付費意願取決於師資力量。該公司採用名師模式,以名師作爲內容輸出的主要把手,並通過嚴選名師以及標準化培訓的方式,持續保持教師隊伍的優質性以及穩定性,而名師模式也使得該公司的品牌價值不斷提升。以課程單價來說,付費課程單價於2017年的700多元,現在課程單價已遠超過1000元。

從行業來看,2019年中國在線市場教育規模達3225.7億元,近五年複合增長率爲27.4%,其中 K12 課外輔導市場加速成長,2015-2018年複合增長率高達 111.3%,根據沙利文預測,2023 年在線K12 課外輔導市場規模將達到 3672 億元。跟誰學是 K12 在線大班行業龍頭公司之一,或最先受益於行業的高增長。

在線教育本質還是互聯網,同行基本上都採取燒錢模式,然後通過平臺上的用戶流量變現,行業中,大多數都是虧損的,而跟誰學於2018年時就已經盈利,且持續至2020年Q2,此次Q3出現了虧損,但其後期的盈利持續性仍具有預期。可以說,在線教育行業跟誰學算優質且很稀缺的標的。

成長兼盈利具長期價值

2020年Q3,跟誰學毛利潤14.64億元,同比增長265.6%,毛利率爲74.4%,季度穩定在70%以上,規模經濟效應顯著,該公司的核心成本是教職員工成本,不過該成本結構穩定,往季保持在80%左右的成本佔比。

教育行業創收來源於教職工,因此該公司對這部分員工非常重視,爲了穩定優質的員工,於2019 年3月通過《股權激勵計劃》,通過股權激勵深度綁定員工利益。同時,該公司通過回購股份,於2020年Q1,發佈了2 年期股票回購計劃,彰顯管理層對未來業務長期發展的信心。。

由於收入規模加速擴張,該公司的管理費用及研發費用率優化明顯,不過該公司的銷售費用率上升的較快,主要爲疫情影響以及激烈競爭,獲客成本不斷攀升,此次虧損也爲銷售費用影響。但相比於同行的數據,跟誰學獲客成本仍遠低於同行,如2019 年該公司正價課平均獲客成本爲476 元/人,同行中比如流利說,同期獲客成本高達1938元/人。

跟誰學的獲客邏輯主要以 ROI 爲導向外部投放,包括微博、微信、抖音、快手等渠道,通過低價課和免費資料吸引目標用戶。其CEO陳向東曾談到,在各家獲客成本不斷升高的當下,跟誰學仍然會堅持一貫的高ROI渠道的投放策略,追求有效率的投放和基於客戶長期價值基礎上的盈利性增長。

綜上看來,跟誰學Q3保持了高成長水平,K12在線課程持續貢獻主要業績,各項運營指標搶眼,由於疫情及競爭因素,出現了經營虧損,即便如此,其成長及盈利水平也均遠勝於同行。此次洗掉了一部分非理性投資者,同時也給了堅定看好該公司的價值投資者搶籌低價籌碼的機會。


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