和北冰洋汽水組團，紅星二鍋頭終於要來A股？與牛欄山的戰火或將燒到資本市場……

來源：國際金融報

謀劃近十年，被譽爲二鍋頭“宗師”的紅星二鍋頭終於有望拿到A股上市入場券。

11月24日晚間，主營智能裝備的北京大豪科技股份有限公司（下稱“大豪科技”）發佈公告稱，其將以發行股份的方式分別購買控股股東一輕控股持有的資產管理公司100%股權及京泰投資持有的紅星股份45%股份。交易完成後，大豪科技將直接和間接持有紅星股份（紅星二鍋頭母公司）100%的股份。

登陸資本市場是紅星二鍋頭多年以來的願望，其上市訴求最早可以追溯至2011年。彼時，彙集了紅星股份和龍徽釀酒等多家知名北京酒企的北京首都酒業成立之時就曾表示，如果能儘快找到合適的殼資源，其將於2012年借殼上市；如果不能借殼上市，則將在3年內登陸A股市場。

然而，這番豪言最終還是敗給了現實，近十年光景稍縱即逝。國內白酒板塊歷經規模發展，翻天覆地，紅星二鍋頭的“徒弟”牛欄山二鍋頭已在行業規模、銷售業績及知名度等方面實現跨越式發展，並在2019年成爲少有的百億白酒品牌。

那麼，紅星二鍋頭能否藉此次登陸資本市場的機會追回與牛欄山二鍋頭之間的差距？若最終實現“曲線”上市，又會如何重新審視自身的生存節奏和規模訴求？

或實現“曲線上市”

始建於1949年，前身爲華北酒業專賣公司實驗廠的紅星股份，主營業務爲白酒的生產和銷售，以“紅星二鍋頭”清香系列及“紅星百年”兼香系列兩大主力產品線爲主。

根據大豪科技在公告中的描述，目前，一輕控股直接和間接持有紅星股份55%股份。按照規劃，如果一輕資產被大豪科技完全控股，一輕控股擬將酒類、食品及飲料等主業相關資產進行整合後注入前者，並將一輕資產現有職能剝離。資產整合完成後，一輕資產主要產品包括“紅星”牌系列白酒，“北冰洋”牌系列飲料產品，“義利”牌系列食品等產品。上述資產整合以及股權交易完成後，紅星股份將成爲大豪科技全資子公司。自此，紅星二鍋頭將實現“曲線上市”。

實際上，大豪科技的主營業務與酒業相去甚遠。資料顯示，於2015年上市的大豪科技主要業務爲各類智能裝備的擁有完全自主知識產權電腦控制系統研發、生產和銷售。2019年，其營收不足10億元，其中，縫製及針紡設備電控系統貢獻了近8成。

那麼，這家科技公司爲何要“豪飲”紅星二鍋頭？一位白酒行業分析人士在接受《國際金融報》記者採訪時將其歸咎於大豪科技自身主營業務不濟以及紅星二鍋頭盼望上市已久兩方面，並指出“這其中或主要出於政府方面的考慮”。

作爲一輕控股控制的唯一一家上市公司，大豪科技是實控人爲北京市國資委，而在層層股權穿透之後，紅星股份的實控人亦爲北京市國資委。此外，Wind數據顯示，近年來大豪科技的業績一直在10億元左右徘徊，2020年前三季度營收、淨利潤的降幅均爲兩位數。記者留意到，早在2016年就有投資者在某投資交流平臺上直言，該公司“唯一值得期待的就是併購”。

“從大豪科技現在的業務看，其成長性、市場規模以及可見預期的天花板是非常明顯的，遠不如消費類資產。”白酒行業專家、中原基金執行合夥人晉育鋒對《國際金融報》記者分析，通過大豪科技，紅星二鍋頭或最終曲線圓夢，但上市之後的發展最終還是需取決於後者對該項資產的定位、規劃及投入。

對此，11月25日，《國際金融報》記者就收購事項相關問題試圖聯繫大豪科技，不過截至發稿前未得到進一步回應。根據《第一財經》援引該公司相關人士的回應，目前併購僅在意向階段，仍存不確定性，投資者介入需警惕風險，不過一旦併購成功，收入規模、利潤規模都將做大。

能否趕上牛欄山？

目前，在國內二鍋頭市場，主要以紅星股份與牛欄山兩大品牌爲主導。實際上，同爲京酒代表的二鍋頭“雙雄”多有淵源。

根據官網信息，作爲北京地區第一家國營釀酒廠，紅星股份全面繼承二鍋頭酒傳統釀造技藝，曾生產出第一批紅星牌二鍋頭酒。1965年，紅星股份前身北京釀酒總廠受政府委託，向北京19家郊縣酒廠進行扶持管理，傳授二鍋頭技藝，其中就包括順義牛欄山酒廠。

不過，隨着1998年順義區國資委所屬的順鑫農業在深交所成功上市，牛欄山搶先一步登陸資本市場，紅星二鍋頭不得不面對與“徒弟”差距越來越大的不爭事實。目前，順鑫農業已形成“白酒+豬肉”的產業格局，牛欄山二鍋頭是其白酒的主要資產，2019年，順鑫農業實現營收149億元，其中白酒營收超過100億元。

2019年11月，中泰證券曾在其一份研報中稱，低端酒與中高端酒商業模式不同，低端酒單價低，單瓶利潤僅爲幾元至幾十元，但週轉快、銷量大，盈利模式以走量爲主。20元以下價格帶是低端酒銷量最大的價格帶，這一價格帶以光瓶酒爲主，匯聚了白牛二、紅星二鍋頭、老村長香滿堂、小勁酒、江小白等主流光瓶酒企的核心單品。其中，牛欄山銷量最高，近兩年省外快速成長，目前已初具全國化，是20元以下價格帶的王者。

“白酒行業幾乎可以說只有兩個品牌是不用做促銷，就可以實現自然銷售的，一個是茅臺，另一個就是紅星二鍋頭。據我觀察，長期以來，紅星處在自然銷售狀態，其在渠道推進及精細化管理上可稱得上是無爲而治。”晉育鋒向記者表示，目前牛欄山營收已經破百億，相比之下紅星體量大概僅是20億左右，前者之所以能夠在泛全國化區域內能夠取得高速成長，與其大量投入配套資源及渠道的精細化運營，加之對二鍋頭這一品類的傳播投入有極大關係。

“目前光瓶酒市場，二鍋頭是典型的區域品牌，牛欄山無疑是二鍋頭品類的領導者，紅星屬於知名老酒品牌，有一定的品牌與歷史優勢，但是在全國性產品銷售層面並不強勢。”白酒行業分析師蔡學飛在接受《國際金融報》記者亦提及，目前紅星依然是以中低端產品爲主要結構，以北方清香環京區域爲優勢市場，這次若能曲線上市，雖然資本化能夠在一定程度緩解企業的資金問題，但是考慮到紅星整體產品結構與品牌認知，應該說，其追趕牛欄山的道路依然漫長。

晉育鋒表示，如何與牛欄山二鍋頭進行錯位營銷，重塑新的品牌形象、推進精細化渠道是紅星二鍋頭的當務之急。不過在其看來，“紅”“牛”對抗還是值得期待的。