擬追加增信擔保措施、履行償債保障措施、加強信息披露等內容

紫光集團是清華校企之一，旗下有芯片、半導體等投資。近年來高槓杆模式難以爲繼，引戰不利，依靠發債急速膨脹後面臨違約境地。

近期多隻債券價格暴跌、有私募債正式違約的紫光集團，如今正試圖安撫投資人。阿先生聊財經獨家獲悉，小公募債“18紫光04”及私募債“17紫光03”，將分別在12月7日、8日召開持有人會議，會議內容將審議通過如追加增信擔保措施、落實償債計劃、與持有人保持溝通等議案。

其中，“18紫光04”是紫光目前存續債券裏面規模最大的一筆，同時也是紫光目前存續的三筆公募債之一。“18紫光04”發行於2018年12月7日，發行規模爲50億元，期限5年，附第3年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權，票面利率5.20%，主承銷商是中金和中信建投。也就是說，在2020年12月7日，紫光集團需向持有人付息2.6億元；到2021年12月7日，債券持有人將有權回售該筆債券，讓紫光集團提前兌付本金。

自2020年10月28日起連續五個交易日，“18紫光04”價格從58.89元跌至30.10元。11月10日，疊加永煤債違約一事，“18紫光04”價格單日跌幅22.8%至22.92元，並在午盤臨時停牌。此後幾日，多筆紫光債均大跌，在“17紫光PPN005”違約的當日，“18紫光04”價格直接下探到10.38元，近期則有所反彈；截至11月30日，“18紫光04”跌至27.65元。

而“17紫光03”發行規模7.5億元，票息5.85%，5年期，2022年3月27日到期，主承銷商是中德證券。

據瞭解，即將召開的兩次持有人會議內容大致相同。一是增加增信擔保措施。“18紫光04”的持有人會議將審議的議案之一是，追加紫光股份（000938.SZ）或紫光國微（002049.SZ）的無限售流通股股份，爲該筆債券提供質押擔保、提供控股股東連帶責任擔保等增信措施。同時，這些擔保物評估值，應不低於“18紫光04”未償還本金及利息的1.5倍。而“17紫光03”持有人會議議案中，沒有上市公司股票質押作爲增信，僅原則上擬繼續要求紫光爲該期債券提供擔保，擔保方式包括不限於增加抵押物、質押物或現金，增加擔保人等。

二是要求紫光集團履行償債保障措施。比如鑑於“18紫光04”“17紫光03”存在違約風險，爲切實維護全體債券持有人的合法權益，持有人擬要求發行人採取的償債保障措施包括，不向股東分配利潤；暫緩重大對外投資、收購兼併等資本性支出項目的實施；調減或停發董事和高級管理人員的工資和獎金；主要責任人不得調離。

三是要求紫光集團對償債計劃等安排進行說明。比如，“18紫光04”持有人擬要求，發行人詳細說明保障該期債券持有人債權利益的計劃及安排，包括增信措施、償債計劃、償債資金來源以及引進戰略投資者計劃等；如果償債資金主要來源於出售資產，還要說明和落實資產轉讓的安排和進度等。

“17紫光03”則更爲細緻，比如“償債應急保障方案”擬要求，若發行人不能按期足額償付該筆債券本息，公司可通過變現部分非受限流動資產籌集資金；如果遇到突發性資金週轉問題，可通過銀行的資金拆借解解決；在公司經營活動現金流較爲緊張的情況下，發行人可通過與上下游協商調整信用環節公司資金壓力；如果債券存續期內，有關償債的財務指標出現大幅不利異動，發行人應該適當削減或暫緩新項目的建設。

目前，債券持有人均非常重視信息披露。“17紫光03”的持有人擬要求，在該期債券完全償付之前，每兩週一次通過書面確認方式通報發行人經營狀況、財務狀況、對外擔保情況、股權轉讓情況、對外擔保、出售資產、資金劃轉、收購兼併等事項。

“18紫光04”持有人擬要求，發行人就目前公司經營情況、財務狀況、對外擔保情況、其他逾期債務、資產及其抵質押/查封凍結情況、重要子公司股權及資產劃轉等與債券持有人利益相關的信息，向債券持有人進行披露。除此，持有人還強調，發行人需嚴格按照《公司債券發行與交易管理辦法》以及債券市場相關監管規定，認真履行信息披露義務，依法保障債券持有人的知情權。

這些議案內容可以看作是對債券募集說明書的“亡羊補牢”。穆迪香港地區主管、大中華區信用研究分析主管、副董事總經理鍾汶權表示，海外債券的保護投資者條款就會限制發行人在債券存續期間的重大資產出售、改變主營業務、股票分紅等行爲，同時也會對公司治理提出要求。“以前市場對國企的公司治理不是很擔心，因爲認爲國企領導不會做一些決定傷害投資者利益，而且也有國資委把關。但事實上，從財務的角度看，債權人跟股東的利益有時候是對立的，所以債券投資者應該提前考慮好這些潛在利益衝突，在發行文件上明確好，維護自己的利益。”

紫光集團是清華校企之一，旗下有芯片、半導體等投資。近年來高槓杆模式難以爲繼，引戰不利，依靠發債急速膨脹後面臨違約境地。廣發證券固收研報指出，2015—2019年，紫光集團境內債融資佔比均超過60%。紫光集團在2019年一季度發行了2只境內債之後，再無新債發行。債券面臨較大的到期壓力，但2020年以來債券價格明顯下跌也導致債券滾續難上加難，最終資金鍊斷裂導致違約。

在11月16日“17紫光PPN005”違約後，多位市場分析師認爲，紫光集團債務危機還將持續一段時間。“紫光集團流動性危機持續發酵，後續債務處置仍存在重大不確定性。”興業研究指出，由於紫光集團未能就“17紫光PPN005”與投資者達成展期協議，後續紫光集團大概率會進入破產重整程序。據其估算，按照基準、樂觀、悲觀情景下紫光集團普通債權的回收率分別爲26.9%、45.5%與15.6%。

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