文 | 《巴倫週刊》撰稿人雅各布·索南西恩(Jacob Sonenshine)

編輯 | 郭力羣

投資者在選擇成長股和盈利動能型股時必須更加謹慎。在同一宏觀背景下僅根據單個因素買入一籃子股票的做法會導致回報率下降。

和2020年早些時候相比，投資成長型科技股已經發生了一些變化。相比一窩蜂湧入，擁有一定辨識能力才能獲得更大的回報。

3月底股市大跌過後，在居家辦公越來越普遍以及雲服務、娛樂流媒體和電子商務等長期趨勢加速的推動下，科技股大幅上漲。從3月18日到9月2日，NYSE FANG+指數上漲了124%。FANG+指Facebook (FB)、亞馬遜(AMZN)、蘋果(AAPL)、Netflix (NFLX)、Alphabet (GOOGL)和英偉達(NVDA)。

擁有云業務的小型軟件公司也出現類似漲幅。市值爲530億美元的Workday (WADY)上漲了106%，OKTA (OKTA)上漲了125%。市值310億美元的CrowdStrike (CRWD)上漲273%，市值200億美元的Zscaler (ZS)上漲了216%。

Evercore策略師的分析顯示，“成長股”(growth stocks)和“盈利動能型股”(earnings momentum stocks) 1個月回報率之間的相關性在2020年年中達到1的最高水平，相比之下，年初時二者的相關性僅略高於零。但隨着年底將至，二者相關性降至接近-0.2。雖然近日有所反彈，但仍只有0.6。

相關性爲1的意思是上述兩類股票的走勢是一致的。相關性降到-0.2和小幅回升則說明，投資者意識到推動這兩類股票上漲的因素是不一樣的，因此調整了倉位。

在投資者眼中，成長股是那些積極尋求在一個大市場上佔有份額的公司，往往以犧牲短期盈利能力爲代價。而盈利動能型股（比如FAANG）更關注利潤的增長。

Evercore投資組合策略研究負責人丹尼斯·德布斯謝爾(Dennis DeBusschere)在研報中寫道，“最重要的一點是，投資者在選擇成長股和盈利動能型股時必須更加謹慎。在同一宏觀背景下僅根據單個因素買入一籃子股票的做法會導致回報率下降。”

換句話說就是，在經濟不確定時期買入成長股這一普遍策略不如買入合適的股票這一策略帶來的回報大。“水漲不一定能托起所有的船，”Wedbush Securities科技板塊分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)說。

德布斯謝爾指出，12月1日，因居家隔離受益最大的股票（不包括FAANG）的漲幅比FAANG低了4.3個百分點。

NYSE FANG+當日上漲1.8%，其中幾隻自9月2日以來下跌的股票目前估值已經升至可以接受的水平。

當日上漲了1.6%的亞馬遜目前市盈率約爲72倍，低於92倍的5年平均水平。該公司利潤增長勢頭穩健，投資者因此逢低買入。

另一方面，Zoom (ZM)當日公佈的收入和利潤都高於華爾街預期，但股價下跌15%，因爲該公司預計未來收入同比增幅將下降，摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析師認爲，大環境恢復正常給該公司的利潤增長帶來了相當大的阻礙。

Zoom一點都不便宜，其企業價值約爲未來一年銷售額的43倍，而瑞穗(Mizuho)分析師認爲，這類軟件即服務公司的這一平均倍數不到30倍。

今年目前爲止Zoom上漲超過500%。

併購策略是區別科技股的另一個因素，其中開展雲業務的公司存在大量併購機會。

Salesforce (CRM)近日宣佈以270億美元現金加股票收購Slack Technologies (WORK)。艾夫斯強調，Salesforce之前在爲該公司的企業軟件業務增添一項辦公軟件產品。微軟(MSFT)已經有了Teams平臺，而Slack在競爭中遇到了困難。Slack在3月18日至9月2日期間上漲了83%，漲幅比許多科技股都要低。

艾夫斯預計軟件行業會出現更多併購交易，從而爲投資者創造了機會。

翻譯 | 小彩

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《巴倫週刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2020年12月2日報道“Buying Tech Stocks? Pick Carefully. This Market Has Changed.”。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫週刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）