中環海陸應收款高收現比低毛利率低民生證券持股保薦

中國經濟網編者按：深交所官網近日發佈消息，將於1月13日審覈張家港中環海陸高端裝備股份有限公司（以下簡稱“中環海陸”）的首發申請。中環海陸專業從事工業金屬鍛件研發、生產和銷售，主要產品包括軸承鍛件、法蘭鍛件、齒圈鍛件等工業金屬鍛件，是高端裝備製造業的關鍵基礎部件。

2020年7月7日，中環海陸在深交所網站披露招股說明書，擬於深交所創業板上市，保薦機構爲民生證券股份有限公司，審計機構爲容誠會計師事務所（特殊普通合夥），發行人律師爲北京市康達律師事務所，評估機構爲同致信德（北京）資產評估有限公司。

中環海陸本次發行選擇《深圳證券交易所創業板股票上市規則》中2.1.2條中第一套標準：“（一）最近兩年淨利潤均爲正，且累計淨利潤不低於5000萬元”。

中環海陸本次擬公開發行股票數量不超過2500萬股，佔本次發行後總股本比例不低於25.00%，發行後總股本不超過1.00億股。該公司擬募集資金4.66億元，其中2.52億元擬用於高端環鍛件綠色智能製造項目，8218.48萬元擬用於配套精加工生產線建設項目，3168.18萬元擬用於研發中心建設項目，1.00億元擬用於補充流動資金。

值得一提的是，中環海陸的保薦機構民生證券之全資子公司民生證券投資有限公司持有中環海陸214.2857萬股股份，佔本次發行前中環海陸總股本的2.8571%。

同時，中環海陸實際控制人吳君三與民生投資還存在相關對賭條款尚未終止。根據招股說明書，相關方已經對上述對賭條款的中止/終止作出了明確約定，對賭條款自中環海陸完整提交上市申報材料後中止，如公司成功上市，則按照證券主管部門和交易所的規定和規則執行，如中環海陸未能成功上市（包括但不限於上市審覈未通過或發行成功），則恢復生效。

2017年、2018年、2019年和2020年上半年，中環海陸實現營業收入分別爲4.57億元、6.31億元、8.00億元和4.76億元，實現淨利潤分別爲1802.53萬元、3295.88萬元、7287.53萬元和5847.37萬元，實現扣除非經常性損益後的淨利潤分別爲1526.56萬元、3118.60萬元、7272.90萬元和5691.40萬元。

報告期內，中環海陸經營活動產生的現金流量淨額分別爲1785.24萬元、1984.69萬元、6685.00萬元和6260.51萬元，淨現比分別爲99.04%、60.22%、91.73%和107.07%；銷售商品、提供勞務收到的現金分別爲2.42億元、2.93億元、3.74億元和2.83億元，主營業務收入分別爲4.37億元、5.91億元、7.41億元和4.42億元，主營業務收現比率分別爲55.26%、49.59%、50.49%和64.00%。

報告期各期，中環海陸主營業務毛利率分別爲21.12%、20.24%、21.97%和23.93%，綜合毛利率分別爲20.94%、20.08%、21.68%和23.60%；同行業可比公司毛利率平均值分別爲25.85%、25.17%、25.85%和24.48%。

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，中環海陸資產總額分別爲6.56億元、7.13億元、7.87億元和8.11億元，負債總額分別爲2.55億元、3.06億元、3.07億元和2.72億元；資產負債率分別爲38.90%、42.87%、38.96%和33.56%；流動比率分別爲1.93、1.84、2.07和2.37；速動比率分別爲1.52、1.54、1.76和1.85。

報告期各期末，中環海陸的貨幣資金餘額分別爲5546.92萬元、5689.19萬元、1.09億元和1.28億元，短期借款金額分別爲5200.00萬元、4600.00萬元、3505.35萬元和2503.32萬元。

報告期各期末，中環海陸應收賬款餘額分別爲2.69億元、3.12億元、3.44億元和3.02億元，應收賬款餘額佔營業收入比重分別爲58.94%、49.39%、42.96%和63.41%。

報告期各期末，中環海陸賬齡超過1年的應收賬款餘額分別爲7519.73萬元、4617.04萬元、3446.27萬元和3138.87萬元。截至2020年8月31日，該公司報告期各期末應收賬款的期後回款金額分別爲2.44億元、2.80億元、2.93億元和1.43億元，回款比例分別爲90.55%、89.95%、85.34%和47.54%。

報告期各期末，中環海陸應收票據和應收款項融資賬面餘額合計分別爲9159.88萬元、1.37億元、1.20億元和9916.83萬元，賬面價值合計分別爲8534.91萬元、1.27億元、1.15億元和9487.57萬元，應收票據和應收款項融資賬面價值合計佔當期末流動資產的比例分別爲17.39%、22.61%、18.06%和14.73%。

報告期各期末，中環海陸存貨賬面價值分別爲1.03億元、9007.38萬元、9660.41萬元和1.41億元，佔同期流動資產的比例分別爲20.97%、16.04%、15.20%和21.86%；存貨跌價準備分別爲299.47萬元、409.63萬元、472.02萬元和373.15萬元；存貨賬面餘額分別爲1.06億元、9417.01萬元、1.01億元和1.45億元，佔當期營業收入的比例分別爲23.16%、14.93%、12.67%和30.38%。

報告期內，中環海陸銷售費用金額分別爲2530.23萬元、3044.37萬元、3329.07萬元和1758.42萬元，佔營業收入的比例分別爲5.54%、4.83%、4.16%和3.70%；同行業可比公司銷售費用率平均值分別爲4.30%、3.09%、2.95%和2.44%。

中環海陸的客戶集中度和供應商集中度都較高。

報告期內，中環海陸向前五大客戶的銷售金額分別爲2.24億元、2.99億元、4.72億元和2.97億元，佔當期營業收入的比例分別爲48.92%、47.38%、58.99%和62.51%；向前五大供應商的採購金額分別爲2.58億元、3.73億元、4.98億元和3.47億元，採購佔比分別爲64.15%、73.71%、77.23%和76.79%。

2017年至2019年，同行業可比公司的中，恆潤股份前五大客戶營業收入佔比分別爲43.62%、34.68%和35.43%，通裕重工前五大客戶營業收入佔比分別爲19.29%、12.72%和14.86%；寶鼎科技前五大客戶營業收入佔比分別爲26.69%、22.88%和36.49%，派克新材前五大客戶營業收入佔比分別爲36.44%、32.71%和39.30%。

2017年至2019年，同行業可比公司的前五大供應商採購佔比平均值分別爲55.91%、57.47%和55.19%。

2019年10月，中環海陸曾因產品質量問題陷入訴訟，2019年11月28日，該案一審在泰興市人民法院開庭審理。目前，該案件已經調解結案，確認中環海陸自願向原告補償11萬元，原告保證不再就涉案鍛件向中環海陸主張任何權利。

報告期內，中環海陸人均薪酬分別爲9.19萬元/人、9.73萬元/人、11.65萬元/人和6.09萬元/人。2018年和2019年，同行業可比上市公司平均人均薪酬分別爲11.14萬元/人和13.22萬元/人，均高於中環海陸。

2017年和2018年，中環海陸共分紅三次，累計分紅金額3375萬元。

對上述問題，中國經濟網記者發送郵件至中環海陸董祕辦，截至發稿未收到回覆。

衝刺創業板

中環海陸前身爲張家港海陸環形鍛件有限公司，成立於2000年1月28日。2015年6月17日，有限公司整體變更爲股份公司。

中環海陸是一家專業從事工業金屬鍛件研發、生產和銷售，具有自主研發和創新能力的高新技術企業。該公司的主要產品包括軸承鍛件、法蘭鍛件、齒圈鍛件等工業金屬鍛件，是高端裝備製造業的關鍵基礎部件，廣泛應用於風電、工程機械、礦山機械、核電、船舶、電力、石化等多個行業領域。

中環海陸的控股股東爲吳君三，實際控制人爲吳君三、吳劍，二人系父子關係。

吳君三直接持有中環海陸2257.50萬股，佔本次發行前總股本的30.10%，吳劍直接持有中環海陸698.90萬股，佔本次發行前總股本的9.32%。吳君三、吳劍合計直接持有中環海陸2956.40萬股，佔發行前總股本的39.42%。

吳君三，男，1951年5月出生，中國國籍，無境外永久居住權，大專學歷。1977年12月至1997年2月任張家港市船用鍋爐廠分廠長職務；1997年至2000年1月任江蘇省海陸鍋爐集團有限公司總經理助理、環形鍛件廠廠長；2000年1月至2015年3月擔任海陸環鍛董事長，其中2000年1月至2013年10月兼任海陸環鍛總經理；2015年4月至今擔任中環海陸董事長。

吳劍，男，1979年12月出生，中國國籍，無境外永久居住權，大專學歷。2003年9月至2015年4月就職於海陸環鍛，歷任助理工程師、外貿部部長、銷售副總經理、董事兼總經理；2015年4月至今，擔任中環海陸董事、總經理。

據中國經濟網記者瞭解，中環海陸並非首次衝擊IPO。

2018年11月23日，中環海陸發佈關於公司終止上市輔導的公告。公告顯示，2016年8月5日，中環海陸與東吳證券簽訂了《上市輔導協議》，由東吳證券擔任公司首次公開發行股票上市的輔導機構。

中環海陸稱，鑑於中環海陸經營業績變化和戰略發展需要，公司擬調整資本運作方式及時間安排，經與東吳證券協商一致，雙方於2018年10月12日簽署《輔導協議之終止協議》，並向江蘇證監局報送了公司終止上市輔導的備案材料。

保薦機構民生證券子公司持股2.86% 對賭協議尚未終止

中環海陸本次發行的保薦機構爲民生證券。值得一提的是，民生證券之全資子公司民生證券投資有限公司（以下簡稱“民生投資”）持有中環海陸214.2857萬股股份，佔本次發行前中環海陸總股本的2.8571%。

此外，中環海陸控股股東、實際控制人吳君三與民生投資的相關對賭條款尚未終止。

根據招股說明書，相關方已經對上述對賭條款的中止/終止作出了明確約定，上述對賭條款自中環海陸完整提交上市申報材料後中止，如公司成功上市，則按照證券主管部門和交易所的規定和規則執行，如中環海陸未能成功上市（包括但不限於上市審覈未通過或發行成功），則恢復生效。

民生投資成立於2013年5月21日，系保薦機構民生證券股份有限公司的全資子公司。2020月2月24日，民生投資與新麟創投簽署《股份轉讓協議》，受讓新麟創投持有中環海陸的部分股份。2020年3月，民生證券股份有限公司開始進場進行現場盡職調查工作，並在經過充分考察、調研後於2020年3月3日向其業務管理部提出項目正式立項申請。

2020年3月10日，民生證券股份有限公司與中環海陸簽署《首次公開發行股票輔導協議》並實質開展業務。自此之後，民生證券投資有限公司及其下屬機構、直投基金未對中環海陸進行投資。

2020年，民生投資與吳君三簽署《關於張家港中環海陸高端裝備股份有限公司股份轉讓協議之補充協議》，就中環海陸股權回購事項進行了約定。如果目標公司未在受讓方名稱記載於股東名冊之日起24個月內完成A股（主板、中小板、創業板、科創板）上市，或目標公司及其實際控制人存在欺詐、重大過錯、重大違法違規、嚴重違反本次投資交易文件、標公司發生重大不利事件的，投資方有權啓動回購條款。投資方書面提出回購要求，目標公司實際控制人應在收到書面要求後十個工作日內，將回購款支付至投資方指定銀行賬戶；如果投資方啓動回購的，則目標公司實際控制人以現金方式按照投資方要求全部購回投資方所持的股份。回購的價格爲按投資方實際投資額再加上每年6%的年化收益率。

投資方同意，本協議中所有可能影響目標公司上市的條款，在完整提交上市申報材料後，效力自動中止；如目標公司通過上市審覈，則按照證券主管部門和交易所的規定和規則執行；如目標公司不能通過上市審覈，則該等條款恢復效力。

截至中環海陸2021年1月5日公佈的上會版招股說明書籤署之日，民生投資與中環海陸實際控制人吳君三簽署的對賭協議尚未終止。

實控人曾與多名股東簽署對賭協議

事實上，除上述與民生投資的對賭協議外，中環海陸或中環海陸的實際控制人還曾與原股東重慶泰豪、新麟創投、常州清源、無錫清源、公司現有國發融富、國發智富、蘇州瑞璟、海寧德晟、民生投資、蘇州紫燃、寧波君安、北京中盈、高尚、唐宇翔、王巧玲在入股公司時簽署對賭協議。

2011年重慶泰豪入股發行人時，與發行人及其實際控制人吳君三簽署《關於張家港海陸環形鍛件有限公司股權（增資）認購協議之補充協議》，就公司業績、股權回購、實際控制人股權轉讓、反稀釋、優先清償權等相關事項進行了約定。

2015年公司新三板掛牌前，重慶泰豪與發行人及其實際控制人吳君三簽署《補充協議二》，解除與公司的對賭，保留與實際控制人的對賭。2016年9月7日，吳劍、周立鶴、重慶泰豪與新麟創投、常州清源、無錫清源簽訂《股份轉讓協議書》，吳劍、周立鶴、重慶泰豪將持有發行人共計320萬股股份轉讓給新麟創投、常州清源、無錫清源。本次轉讓完成後，重慶泰豪不再持有發行人股權。

2020年6月28日，重慶泰豪出具《確認函》，確認相關對賭協議已終止，相關對賭協議所涉權利義務均已履行完畢，不存在任何糾紛、爭議。

2011年新麟創投入股發行人時，與發行人及其實際控制人吳君三簽署《關於張家港海陸環形鍛件有限公司股權（增資）認購協議之補充協議》，就公司業績、股權回購、實際控制人股權轉讓、反稀釋、優先清償權等相關事項進行了約定。

2015年公司新三板掛牌前，新麟創投與發行人及其實際控制人吳君三簽署《補充協議二》，解除與公司的對賭，保留與實際控制人的對賭。2016年9月7日，吳劍、周立鶴、重慶泰豪與新麟創投、常州清源、無錫清源簽訂《股份轉讓協議書》，吳劍、周立鶴、重慶泰豪將持有發行人共計320萬股股份轉讓給新麟創投、常州清源、無錫清源。2016年9月8日，新麟創投、常州清源、無錫清源與吳君三簽署《關於張家港中環海陸特鍛股份有限公司之股份回購協議》，對公司股權回購進行了約定。

2020年2月至2020年5月，新麟創投將其持有發行人股權轉讓給民生投資、海寧德晟、北京中盈、蘇州紫燃、王巧玲、唐宇翔、寧波君安，常州清源、無錫清源將其持有的發行人股權轉讓給高尚，轉讓完成後，新麟創投、常州清源、無錫清源不再持有發行人股權。

2020年6月18日，新麟創投、常州清源、無錫清源與發行人及其實際控制人吳君三簽署解除協議，確認相關對賭協議已終止，相關對賭協議所涉權利義務均已履行完畢，不存在任何糾紛、爭議。

2011年國發融富、國發智富、蘇州瑞璟入股發行人時，與發行人及其實際控制人吳君三簽署《關於張家港海陸環形鍛件有限公司股權（增資）認購協議之補充協議》，就公司業績、股權回購、實際控制人股權轉讓、反稀釋、優先清償權等相關事項進行了約定。

2015年公司新三板掛牌前，國發融富、國發智富、蘇州瑞璟分別與發行人及其實際控制人吳君三簽署《補充協議二》，解除與公司的對賭，保留與實際控制人的對賭。

2020年6月1日至2日，國發融富、國發智富、蘇州瑞璟分別與發行人、吳君三簽署解除協議，確認相關對賭協議已終止，相關對賭協議所涉權利義務均已履行完畢，不存在任何糾紛、爭議。

發行人2020年新進股東海寧德晟、蘇州紫燃、寧波君安、北京中盈、唐宇翔、王巧玲、高尚分別與發行人實際控制人吳君三、吳劍簽署《關於張家港中環海陸高端裝備股份有限公司股份轉讓協議之補充協議》，就股權回購事項進行了約定。

2020年6月1日至5日，海寧德晟、蘇州紫燃、寧波君安、北京中盈、唐宇翔、王巧玲、高尚分別與發行人實際控制人吳君三、吳劍簽署解除協議，確認無條件解除《關於張家港中環海陸高端裝備股份有限公司股份轉讓協議之補充協議》。

報告期內主營業務收現比最高64%

報告期內，中環海陸經營活動產生的現金流量淨額分別爲1785.24萬元、1984.69萬元、6685.00萬元和6260.51萬元，淨現比分別爲99.04%、60.22%、91.73%和107.07%。

報告期內，中環海陸銷售商品、提供勞務收到的現金分別爲2.42億元、2.93億元、3.74億元和2.83億元，主營業務收入分別爲4.37億元、5.91億元、7.41億元和4.42億元，主營業務收現比率分別爲55.26%、49.59%、50.49%和64.00%。

截至2020年9月30日，中環海陸的資產總額爲8.61億元，負債總額2.82億元，所有者權益爲5.79億元。2020年1-9月，中環海陸實現營業收入7.95元，同比增長40.85%；淨利潤爲9861.10萬元，同比增長81.89%。

同時，中環海陸預計2020年全年可實現的營業收入區間爲10.35億元至11.45億元，同比增長29.43%至43.19%；預計2020年全年淨利潤區間爲1.32億元至1.44億元，同比增長80.88%至97.99%；預計扣除非經常性損益後淨利潤區間爲1.27億元至1.40億元，同比增長74.76%至91.90%。

毛利率不及同行業公司平均值

報告期各期，中環海陸主營業務毛利率分別爲21.12%、20.24%、21.97%和23.93%，綜合毛利率分別爲20.94%、20.08%、21.68%和23.60%。

報告期內，恆潤股份、通裕重工、寶鼎科技、拍客新材4家同行業可比公司毛利率平均值分別爲25.85%、25.17%、25.85%和24.48%。

分產品來看，報告期內，中環海陸軸承鍛件毛利率分別爲16.63%、17.70%、19.14%和20.93%，法蘭鍛件毛利率分別爲24.09%、22.18%、29.33%和34.82%，齒圈鍛件毛利率分別爲26.74%、23.90%、22.27%和24.96%，其他鍛件毛利率分別爲31.02%、26.89%、26.15%和24.15%。

報告期內，中環海陸境外銷售收入分別爲9395.55萬元、1.24億元、1.47億元和7346.52萬元，佔當期主營業務收入比例分別爲21.48%、20.99%、19.90%和16.62%。

報告期內，中環海陸內銷毛利率分別爲20.79%、19.79%、20.45%和23.09%，外銷毛利率分別爲23.30%、21.95%、28.09%和28.14%。同期，同行業可比上市公司中，內銷毛利率平均值分別爲24.06%、25.04%、25.23%和22.17%，外銷毛利率平均值分別爲31.06%、32.56%、29.66%和31.01%。

貨幣資金餘額持續上升

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，中環海陸資產總額分別爲6.56億元、7.13億元、7.87億元和8.11億元。其中，該公司流動資產分別爲4.91億元、5.62億元、6.34億元和6.44億元，佔比分別爲74.83%、78.78%、80.81%和79.45%；非流動資產分別爲1.65億元、1.51億元、1.51億元和1.67億元，佔比分別爲25.17%、21.22%、19.19%和20.55%。

報告期各期末，中環海陸的貨幣資金餘額分別爲5546.92萬元、5689.19萬元、1.09億元和1.28億元，佔流動資產的比重分別爲11.30%、10.13%、17.15%和19.91%。

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，中環海陸負債總額分別爲2.55億元、3.06億元、3.07億元和2.72億元。其中，該公司流動負債分別爲2.55億元、3.05億元、3.07億元和2.72億元，佔比分別爲99.80%、99.92%、100.00%和100.00%；非流動負債分別爲50.00萬元、25.00萬元、元、元，佔比分別爲0.20%、0.08%、0.00%和0.00%。

報告期各期末，中環海陸短期借款金額分別爲5200.00萬元、4600.00萬元、3505.35萬元和2503.32萬元，佔流動負債的比例分別爲20.42%、15.06%、11.44%和9.20%。

報告期內，中環海陸資產負債率分別爲38.90%、42.87%、38.96%和33.56%；流動比率分別爲1.93、1.84、2.07和2.37；速動比率分別爲1.52、1.54、1.76和1.85。

同期，同行業可比上市流動比率平均值分別爲1.94、1.81、2.75和2.68，速動比率平均值分別爲1.32、1.18、1.85和1.82，資產負債率平均值分別爲35.85%、37.20%、37.78%和38.54%。

2020年上半年應收賬款餘額佔營業收入比重超60%

報告期各期末，中環海陸應收賬款餘額分別爲2.69億元、3.12億元、3.44億元和3.02億元，應收賬款餘額佔營業收入比重分別爲58.94%、49.39%、42.96%和63.41%；壞賬準備分別爲3072.61萬元、3760.29萬元、3741.57萬元和3425.28萬元；應收賬款淨額分別爲2.39億元、2.74億元、3.06億元和2.67億元。

2018年和2019年，該公司應收賬款餘額同比增幅分別爲15.62%和10.31%。

報告期各期末，中環海陸賬齡超過1年的應收賬款餘額分別爲7519.73萬元、4617.04萬元、3446.27萬元和3138.87萬元。

截至2020年8月31日，中環海陸各期末應收賬款的期後回款金額分別爲2.44億元、2.80億元、2.93億元和1.43億元，回款比例分別爲90.55%、89.95%、85.34%和47.54%。

報告期內，中環海陸第三方回款金額分別爲1532.73萬元、398.25萬元、383.48萬元和300.00萬元，逐年下降，佔同期營業收入的比例分別爲3.35%、0.63%、0.48%和0.63%，佔比較低。

報告期內，中環海陸應收賬款週轉率分別爲1.89次/年、2.46次/年、2.75次/年和3.32次/年（年化），同行業可比上市公司應收賬款週轉率平均值分別爲3.00次/年、3.43次/年、3.44次/年和3.68次/年。也就是說，中環海陸應收賬款週轉率低於同行業可比公司平均水平。

存在應收票據與應收賬款的轉換行爲

報告期各期末，中環海陸應收票據均以銀行承兌匯票爲主，已背書或貼現且未到期的應收票據分別爲1.32億元、1.83億元、1.83億元和2.14億元。

中環海陸表示，報告期內，公司存在應收賬款與應收票據之間轉換的行爲。

該公司解釋稱，公司在確認收入時對應收賬款進行初始確認，客戶使用票據支付貨款時，將賬面應收賬款轉爲應收票據。

報告期內，中環海陸應收賬款轉爲應收票據發生額分別爲3.36億元、4.46億元、5.12億元和2.96億元，佔營業收入的比例分別爲73.54%、70.64%、63.98%和62.16%。

招股說明書顯示，該公司到期無法兌付票據票面金額累計爲1164.98萬元。中環海陸稱，發行人應收票據主要通過背書方式用於支付供應商貨款。報告期內，發行人存在應收票據轉爲應收賬款的情形，主要是商業承兌匯票，由於出票人財務狀況惡化導致票據到期無法兌付。上述應收票據轉爲應收賬款後均已正常回款或單項計提壞賬準備。報告期內，發行人根據客戶的資信狀況，減少和控制商業承兌匯票的結算金額，2019年和2020年1-6月，未再發生應收票據到期無法兌付而轉爲應收賬款的情形。

存貨賬面餘額連續一年及一期同比上升

中環海陸存貨主要由原材料、在產品、庫存商品、委託加工物資和發出商品等構成。報告期內，該公司存貨中，原材料賬面餘額分別爲5139.69萬元、3143.66萬元、4343.74萬元和6140.82萬元，佔比分別爲48.55%、33.38%、42.87%和42.48%；在產品餘額分別爲2701.28萬元、3375.16萬元、2201.80萬元和3220.26萬元，佔比分別爲25.51%、35.84%、21.73%和22.28%；庫存商品餘額分別爲963.71萬元、1385.33萬元、1658.62萬元和2260.32萬元，佔比分別爲9.10%、14.71%、16.37%和15.64%；委託加工物資餘額分別爲1507.82萬元、1264.13萬元、1494.41萬元和2509.77萬元，佔比分別爲14.24%、13.42%、14.75%和17.36%；週轉材料餘額分別爲121.41萬元、101.38萬元、86.49萬元和89.90萬元，佔比分別爲1.15%、1.08%、0.85%和0.62%；發出商品餘額分別爲153.14萬元、107.46萬元、295.34萬元和229.72萬元，佔比分別爲1.45%、1.14%、2.91%和1.59%。

報告期內，中環海陸存貨跌價準備中，原材料跌價準備分別爲107.70萬元、124.36萬元、226.93萬元和213.91萬元，佔跌價準備計提的比例分別爲35.96%、30.36%、48.08%和57.33%；在產品跌價準備分別爲98.37萬元、154.08萬元、99.34萬元和13.35萬元，佔跌價準備計提的比例分別爲32.85%、37.61%、21.05%和3.58%；庫存商品跌價準備分別爲84.59萬元、110.56萬元、124.27萬元和132.86萬元，佔跌價準備計提的比例分別爲28.25%、26.99%、26.33%和35.60%；委託加工物資跌價準備分別爲8.80萬元、20.63萬元、21.48萬元和13.03萬元，佔跌價準備計提的比例分別爲2.94%、5.04%、4.55%和3.49%。

報告期內，中環海陸存貨週轉率分別爲3.64次/年、5.22次/年、6.71次/年和6.36次/年（年化），同行業可比上市公司存貨週轉率平均值分別爲2.26次/年、2.31次/年、2.34次/年和2.57次/年。

銷售費用率高於同業公司平均值

報告期內，中環海陸銷售費用金額分別爲2530.23萬元、3044.37萬元、3329.07萬元和1758.42萬元，佔營業收入的比例分別爲5.54%、4.83%、4.16%和3.70%。

同期，同行業可比公司銷售費用率平均值分別爲4.30%、3.09%、2.95%和2.44%。

中環海陸銷售費用主要包括運輸費、海外銷售佣金、職工薪酬、業務招待費和差旅費等。報告期內，該公司運輸費分別爲1955.51萬元、2457.67萬元、2705.16萬元和1388.28萬元，佔比分別爲77.29%、80.73%、78.95%和78.95%；海外銷售佣金分別爲114.30萬元、160.53萬元、224.33萬元和135.79萬元，佔比分別爲4.52%、5.27%、6.74%和7.72%；職工薪酬分別爲177.02萬元、165.14%、196.62萬元和123.45萬元，佔比分別爲7.00%、5.42%、5.91%和7.02%；業務招待費分別爲226.28萬元、211.72萬元、139.13萬元和93.02萬元，佔比分別爲8.94%、6.95%、4.18%和5.29%；差旅費分別爲40.03萬元、32.56萬元、43.15萬元和12.04萬元，佔比分別爲1.58%、1.07%、1.30%和0.68%；其他費用分別爲17.10萬元、16.76萬元、20.68萬元和5.84萬元，佔比分別爲0.68%、0.55%、0.62%和0.33%。

中環海陸稱，運輸費用與產品的重量、尺寸、運輸距離相關，公司運輸費變動率低於主營產品銷量變動率的主要原因系：外銷運費高於內銷，報告期內，公司外銷收入佔比分別爲21.48%、20.99%、19.90%和16.62%，逐年下降；公司地處蘇州，報告期內，公司華東地區銷售收入佔比分別爲58.97%、61.55%、72.51%和75.93%，逐年上升。

2020年上半年超六成營業收入來自前五大客戶

報告期內，中環海陸向前五大客戶的銷售金額分別爲2.24億元、2.99億元、4.72億元和2.97億元，佔當期營業收入的比例分別爲48.92%、47.38%、58.99%和62.51%。

2017年、2018年和2019年，同行業可比公司的前五大客戶營業收入佔比均不及中環海陸。其中，過去三年，恆潤股份前五大客戶營業收入佔比分別爲43.62%、34.68%和35.43%，通裕重工前五大客戶營業收入佔比分別爲19.29%、12.72%和14.86%；寶鼎科技前五大客戶營業收入佔比分別爲26.69%、22.88%和36.49%，派克新材前五大客戶營業收入佔比分別爲36.44%、32.71%和39.30%。

連續兩年及一期向前五大供應商採購佔比超七成

報告期各期，中環海陸向前五大供應商的採購金額分別爲2.58億元、3.73億元、4.98億元和3.47億元，採購佔比分別爲64.15%、73.71%、77.23%和76.79%，前五名供應商採購金額佔比較高。

2017年、2018年和2019年，同行業可比公司的前五大供應商採購佔比平均值分別爲55.91%、57.47%和55.19%。

報告期內，中環海陸還存在向貿易商或者貿易行爲的供應商採購的情形，採購金額分別爲1.45億元、7300.64萬元、5244.45萬元和518.74萬元，佔比分別爲50.18%、19.05%、10.44%和1.53%。

客戶與供應商、客戶與競爭對手存在重疊

報告期內，中環海陸存在客戶與供應商重疊、客戶與競爭對手重疊的情形。

中環海陸解釋稱，客戶與供應商重疊的原因爲將委外加工產生的廢料就地銷售給委託加工廠商和原材料供應商向發行人採購廢鋼。

據中環海陸介紹，報告期內，爲提高生產效率、控制生產成本，公司會將部分鍛件產品的機加工等簡單工序，通過委外生產方式進行，委外廠商在機加工過程中產生的刨花歸發行人所有，但由於刨花產生於委外廠商處，且刨花體積鬆散，具有一定的危險性，若將委外產生的刨花運回公司統一銷售，會增加收集、運輸和管理成本，不具有經濟性。因此，發行人對委外加工產生的刨花就地銷售，從而形成了客戶與供應商重疊的情形。

報告期內，發行人與前五大委外加工廠商的銷售金額分別爲714.61萬元、1640.66萬元、2158.77萬元和1170.62萬元，採購金額分別爲816.58萬元、1743.33萬元、2215.97萬元和1214.10萬元。

另據招股說明書，報告期內，龍騰特鋼和林洪特鋼爲發行人原材料供應商，向發行人提供合金鋼、碳素鋼等原材料。發行人在生產過程中，會產生芯料、帽口等廢鋼，該廢鋼具有經濟價值、可回收利用作爲鋼鐵廠的原材料，龍騰特鋼和林洪特鋼主動向發行人採購部分廢鋼回用生產，從而形成了客戶與供應商重疊的情形。

2019年和2020年上半年，原材料供應商向中環海陸銷售金額分別爲608.89萬元和422.56萬元，採購金額分別爲4635.53萬元和1987.99萬元。

報告期內，中環海陸存在向中設集團、龍溪股份、煙臺浩陽和無錫立達等下游客戶採購原材料的情形。該公司解釋稱，上述企業爲發行人下游行業客戶，除了向發行人採購產品外，其本身也會直接採購鋼鐵原材料製造其他產品。發行人爲了臨時補充少量原材料品種，或者基於減少資金佔用考慮，會向上述客戶採購原材料，從而形成了客戶與供應商重疊的情形。

2017年至2019年，中環海陸向部分客戶採購原材料的金額分別爲1.19億元、5047.21萬元和3206.92萬元，銷售金額分別爲4141.18萬元、1063.87萬元和981.80萬元。

此外，中環海陸的競爭對手主要包括恆潤股份、通裕重工、寶鼎科技、派克新材、羅特環鍛、伊萊特等。

根據公開資料顯示，羅特環鍛爲中環海陸客戶Thyssenkrupp體系內獨立運行的子公司。羅特環鍛成立於2005年，是thyssenkrupp Technologies Beteiligungen GmbH在徐州註冊成立的全資子公司，主要從事製造和銷售鍛件、新能源發電成套設備或關鍵設備、核電設備用大型鑄鍛件，以及各種鋼材及其壓延產品（成品鋼材、鋼錠、鋼坯等）的批發和進出口業務。

中環海陸稱，發行人的境內客戶徐州羅特和德楓丹均存在向羅特環鍛採購產品的情形。經訪談了解，徐州羅特、德楓丹、羅特環鍛均爲Thyssenkrupp體系內獨立運行的子公司，基於市場公平競爭原則、供應鏈管理的需要、分散採購風險等因素考慮，徐州羅特和德楓丹同時向發行人和羅特環鍛採購鍛件。發行人的鍛件產品在鍛造行業具有較強的市場競爭力和較好的市場口碑，且發行人與徐州羅特爲常年戰略合作關係，交易具有合理性。

曾因產品質量問題涉及訴訟

報告期內，中環海陸與泰興市現代壓力容器製造有限公司（以下簡稱“泰興公司”）曾存在訴訟。

2019年10月17日，原告泰興公司以中航工程集成設備有限公司（以下簡稱“中航公司”）及中環海陸爲共同被告向泰興市人民法院提起訴訟，案由爲產品責任糾紛。

具體來看，2013年10月30日，原告泰興公司與被告中航公司簽署《合同變更協議》，協議約定由中航公司向泰興公司提供3.5×8m熱壓罐中的法蘭鍛件坯料，由泰興公司進行粗、精加工。中航公司向海陸環鍛訂購法蘭2件，並由海陸環鍛向原告泰興公司交付了前述法蘭及超聲檢測報告、尺寸檢測報告、熱處理曲線、熱處理質量報告、原始鋼錠產品質量證明書及相關檢驗報告。原告泰興公司對海陸環鍛提供的法蘭進行粗、精加工，而後將生產好的3.5×8m熱壓罐送到第三方安徽佳力奇碳纖維科技股份有限公司（以下簡稱“佳力奇公司”）安裝調試後使用。

2017年8月23日，宿州市特種設備監督檢驗中心向佳力奇公司發出《特種設備定期檢驗意見通知書》，載明“所有罐體卡箍齧合齒根部及所有罐門（蓋）齧合齒根部均發現裂紋缺陷，應委託有資質單位進行維修處理，並由維修單位出具維修質量合格報告”。佳力奇公司通知中航公司，中航公司讓原告對佳力奇公司使用的熱壓罐進行維修改造，原告共支出68萬元。

鑑於中航公司爲產品的銷售者，中環海陸爲產品的生產者，原告以產品有缺陷爲由請求判令中環海陸與中航公司向原告賠償維修費68萬元。

2019年11月28日，該案一審在泰興市人民法院開庭審理。目前，該案件已經調解結案。

根據2020年9月11日泰興市人民法院出具的“（2019）蘇1283民初9091號”《民事調解書》，確認發行人自願向原告泰興公司補償11萬元，泰興公司、中航公司保證不再就涉案鍛件向發行人主張任何權利。

員工人均薪酬不及同業公司平均值

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日，中環海陸員工人數分別爲316人、322人、311人和322人。

按員工專業結構分類，截至2020年6月30日，中環海陸生產人員、技術人員、銷售人員、管理人員和財務人員分別爲206人、42人、12人、57人和5人，佔比分別爲63.98%、13.04%、3.73%、17.70%和1.55%。

按員工受教育情況分類，截至2020年6月30日，中環海陸本科及以上、大專、大專以下員工人數分別爲45人、60人和217人，佔比分別爲13.98%、18.63%和67.39%。

報告期內，員工年平均薪酬分級別來看，中環海陸高管人員年薪分別爲48.85萬元/人、58.54萬元/人、65.71萬元/人和36.70萬元/人，中層人員年薪分別爲15.71萬元/人、15.77萬元/人、18.44萬元/人和9.94萬元/人，普通員工年薪分別爲8.13萬元/人、8.50萬元/人、10.26萬元/人和5.33萬元/人。

報告期內，員工年平均薪酬分各類崗位來看，中環海陸生產人員年薪分別爲7.68萬元/人、7.61萬元/人、9.07萬元/人和4.73萬元/人，管理人員年薪分別爲18.08萬元/人、20.55萬元/人、22.39萬元/人和11.58萬元/人，技術人員年新分別爲4.93萬元/人、6.32萬元/人、7.34萬元/人和4.68萬元/人，銷售人員年薪分別爲12.64萬元/人、13.76萬元/人、16.39萬元/人和10.29萬元/人，財務人員年薪分別爲4.40萬元/人、5.80萬元/人、8.09萬元/人和4.52萬元/人。