原標題：茅臺原箱與散裝品價差拉大：投機者又到了囤酒的時候？ 

多家白酒企業業績預告報喜，2020年對於頭部白酒企業來說依然是個豐收年。不過，隨着近期飛天茅臺原箱價格快速上漲，與散酒價格差距逐漸拉大，茅臺的市場投機情況也被認爲在加劇。由於缺少實際消費數據，外界也出現了擔憂：名酒高端酒是否真正進入了消費市場？

以最近公佈業績預告的4家頭部酒企情況來看，雖然瀘州老窖和山西汾酒並未公佈收入數據，但從三季報的營收增長情況計算，4家頭部白酒上市公司的2020年營收應該超過1800億元。以國家統計局1-11月規模以上白酒企業累計完成銷售收入5059.85億元來看，4家頭部酒企2020年的營收已經佔白酒行業整體營收的3成左右。

白酒行業這幾年的變化顯而易見。2018年1-12月中國規模以上白酒企業總產量871.2萬千升，銷售收入5363.83億元。而到2020年1-11月，全國規模以上釀酒企業白酒產量達到618.4萬千升，同比下降10%，規模以上企業數量從2018年的1445家減少至2020年11月的1040家，另有170家虧損。

這一系列數據的變化背後，是白酒市場向頭部酒企集中，產品價格提升以及產品結構升級帶來的結構性增長。

高端酒在這一輪結構性增長中，扮演了很重要的角色。

以五糧液爲例，2019年五糧液的商品酒的產銷量較2018年減少超過1成，截至2019年12月31日，五糧液的商品酒產量爲16.8萬噸，同比減少12.34%，商品酒銷量爲16.5萬噸，同比減少13.67%。

但當年五糧液實現營收501億元，同比增長25.2%，淨利潤174億元，同比增長3成。其中高價位酒（120元及以上）實現收入396.7億元，同比增長31.4%，成爲拉動銷售增長的主要因素，而中低價位酒銷售額則下滑了12.32%。

雖然五糧液2020年財報尚未公佈，但中金公司研報預測，2020年全年高端五糧液全年銷量達到2.7萬-2.8萬噸，同比增8%-10%。

春節旺臨近季，機構近期也對頭部酒企的社會庫存進行了摸底，從渠道情況看，高端白酒渠道均處於歷史低位，飛天茅臺仍處於供不應求的狀態；五糧液的平均渠道庫存不到1個月；瀘州老窖的平均渠道庫存在1.5個月，市場進一步向頭部酒企集中。

由於目前市面上白酒的統計數據多針對產銷端，在消費端上並沒有統計數據，這也引發了市場的擔憂。特別是飛天茅臺，在緊俏的行情下，是真正進入了消費市場，還是在不斷的漲價預期之下成爲了各種隱形庫存？

白酒專家肖竹青告訴第一財經記者，酒廠無法統計最終產品的去向，在高端白酒的屬性中，社交屬性的意義更大，因此在消費場景中，本身一部分高端酒被直接消費，也有一部分會變成禮品饋贈，由於老酒的價值更高，高端酒市場也存在一種流動的社會庫存。

另一方面，頭部酒企的產能相對有限，因此名酒產品具有稀缺性，以500毫升一瓶計算，若以上文提到的2020年銷售高端五糧液2.8萬噸計算，總量約在5600萬瓶左右，去除每年喝掉的部分和渠道庫存，每年進入市場的量並沒有想象中那麼大。

白酒分析師蔡學飛告訴第一財經記者，白酒的渠道層級較多，而且白酒的保質期極長，國內消費市場也很大，因此次新酒也好、老酒也好，都在多層級的渠道中被消化，並不用擔心名酒高端產品的社會庫存問題。

有白酒上市公司內部人士告訴第一財經記者，在目前推動數字化銷售之後，白酒上市公司也在重視開瓶率的考覈，但多集中於日常消費的中端和中高端產品，但在高端產品上對開瓶率關注度並不多，主要因高端酒的禮品屬性。

但值得注意的是，頭部酒企高端產品並非沒有隱憂。

這一輪白酒的結構性上漲，是飛天茅臺帶動的，但目前飛天茅臺的價格正在產生分化，原箱裝的飛天茅臺的價格正在和散裝飛天茅臺的價格拉開差距。據瞭解，目前原箱裝飛天茅臺的經銷商調貨價格已經達到2990元/瓶，較此前上漲了200元/瓶，而散裝飛天茅臺的經銷商調貨價格爲2450元/瓶，漲幅很小。

衆所周知，原箱裝飛天茅臺更多用於禮品和投資，而散裝飛天茅臺多用於消費，這樣兩個價格的差距拉大的背後，也暴露出一些新的問題。

肖竹青告訴第一財經記者，現在茅臺市場行情的變化，側面說明了茅臺的投資熱，大量的茅臺酒被市場投機者所囤積。2012年，國內打擊三公消費，由於市場需求的驟減，茅臺酒價一度跌落1000元/瓶，甚至出現過800元的極端價格，囤酒者損失慘重。

但也有研報稱，茅臺要求經銷商將1-2月配額的80%拆箱銷售，因此導致整箱茅臺價格上漲。

目前的市場背景不同於2012年，但到底有多少茅臺酒被囤積，會不會有新的意外發生，新一輪囤酒會走向何種結局，這些問題只能等待時間來解答。

欒立

責任編輯：梁斌 SF055