主打品牌超值特賣的唯品會因涉嫌不正當競爭被立案調查。而從其此前公佈的第三季度財報來看，雖然業績仍呈穩增趨勢，但增速放緩、用戶增量承壓的苗頭已逐步顯現

《投資時報》研究員呂貢

互聯網經濟飛速發展，一大批深入人們購物、娛樂、學習、工作等領域的互聯網平臺逐漸崛起。但也可以看到，在爲市場經濟注入新鮮血液之外，互聯網企業間的博弈漸趨激烈，並且加大了不正當競爭風險。

繼2020年對京東（JD）、天貓及唯品會（VIPS）等“雙十一”期間的不正當價格案作出處罰後，近日，國家市場監管總局又根據舉報，依法對唯品會涉嫌實施不正當競爭行爲展開了立案調查。對此，唯品會回應稱，將積極配合監管部門調查，同時對相關問題進行全面整改，進一步規範經營活動，保障消費者合法權益。

《投資時報》研究員發現，早在2020年9月初，新電商基礎設施提供者愛庫存就曾發佈針對唯品會不正當競爭行爲的聲明，稱唯品會存在“強迫商家二選一”的行爲。隨後，愛庫存又在官方微博公開表示，已於9月11日向國家市場監督管理總局等四家機構提交了實名舉報。對此，唯品會此前曾回應情況不屬實。

2020年三季度，唯品會交出了較爲亮眼的成績，繼續保持盈利，但在此背後，行業競爭加劇、用戶增量放緩或已成爲互聯網電商平臺共存的隱憂。

截至美東時間2021年1月14日收盤，唯品會收於27.9美元/ADS，當日下跌2.41%，總市值爲188.97億美元。

盈利靠節流

唯品會2020年三季報業績可圈可點。數據顯示，2020年第三季度，唯品會營業收入同比增長18.20%，達232億元；歸屬於股東的淨利潤則較2019年同期增加2億元，爲14億元，同比增幅達42.10%。至此，這已是唯品會第32個季度保持盈利。

《投資時報》研究員梳理唯品會近年來的業績發現，唯品會的營業收入和盈利狀況較爲穩定，即使是在受到2020年初疫情的影響下，其一季度營業收入及歸屬於股東淨利潤同比降幅也控制在了20%左右，分別爲11.74%和21.49%。時至2020年第二季度，唯品會業績有所回升。其中營業收入增長至241億元，歸屬於股東的淨利潤則達到15億元。

進一步查閱唯品會近年財報，《投資時報》研究員注意到，其可以實現穩定利潤的祕訣在於“節流”，即嚴格控制經營成本。其中，運營費用佔公司總營收的比重長期控制在16%上下，營銷費用所佔營收比更是常年處於5%以下。

進入2020年，唯品會仍未改變其嚴控成本的經營策略，更加大了控制力度。據財報數據披露，第一、二季度，唯品會的總運營支出分別從2019年同期的36億元和22億元縮減至30億元和17億元；佔公司總淨收入的百分比也分別縮水了1個百分點和2.7個百分點，僅佔15.90%和15.80%。

時至第三季度，唯品會總運營支出較2019年同期增長5億元，達到39億元，但其佔公司總淨收入的比重仍同比縮水0.4個百分點，爲16.90%。而其第三季度的營銷費用佔比則從2019年同期的3.70%微升至4.90%。

唯品會2020年第一至第三季度總運營支出佔公司總淨收入的比重及增速情況

數據來源：公司財報

吸引力減弱？

然而，電商平臺之間的競爭打下了深深的“燒錢”烙印。無論是從黃頁轉型的淘寶、靠物流站穩腳跟的京東，還是近日消息面頻出的拼多多，無一不曾靠加大補貼等方式收穫大批量活躍用戶。

2019年以來，這三大電商巨頭再次開啓了新一輪“大戰”，紛紛推出“百億補貼”計劃，宣稱要以平臺補貼的方式打造全網最低價。或受此影響，一直精心控制經營成本的唯品會，對於追求高性價比消費者的價格吸引力已有逐步下滑趨勢。

據財報數據顯示，2020年第三季度唯品會的平臺交易額仍處遞增態勢，從2019年同期的317億元增至383億元，同比增長了21%。並且，該公司同時期的活躍客戶及總訂單量也分別較2019年同期增長36%和35%，分別達4340萬和1.73億元。

然而，唯品會的平均訂單金額卻有所走低。根據計算可知，唯品會第三季度的平均訂單金額較2019年同期的248.43元縮水26.79元，同比下降10.78%。

同時，儘管2020年第三季度唯品會成本增速處於同比下滑態勢，但該季度其運營費用和營銷費用佔公司總營收的比重卻環比增長1.04個百分點，以及0.60個百分點。

此外，2020年以來，唯品會經營活動產生的現金流量淨額並不穩定。據財報數據披露，2020年第一季度，其經營活動現金淨流量由正轉負，爲-16.99億元。雖然第二季度驟增至50.89億元，但時至第三季度又直降至12.03億元。並且，第三季度該數值較2019年同期同比下滑幅度達到41.84%。

除了經營方面壓力不斷加大，唯品會近一段時間亦出現關鍵職位的高管變動。

2020年8月，在唯品會工作9年有餘的楊東皓宣佈於當年11月辭去CFO職務。三個月後，該公司原副總裁黃紅英也選擇離開。

有市場分析認爲，楊東皓的離職對唯品會影響重大，當時其股價亦重挫20%。不過，經過一段時間調整，唯品會股價重拾升勢，但近日其股價又出現下行趨勢，自2021年1月11日起已連續四日收跌。