原標題：A股處在大牛市前夕，這不是盲目樂觀 | 報告

來源：財經雜誌公衆號

編輯 | 康娟 

投資者的樂觀情緒來自於對基本面增長的信心以及風險的可控性。

1月12日，時隔五年，上證指數再次站在3600點。許多基金重倉的龍頭股創下新高。1月13日，三大股指齊跌，但滬深兩市成交金額連續第8個交易日突破萬億。展望2021年，A股能否延續去年的行情，繼續在全球領跑？

長江商學院近日發佈的最新一期《投資者情緒調查報告》顯示，本期投資者情緒繼續回暖，67.5%的受訪者認爲A股會上漲，比上期上升9個百分點；50%的受訪者認爲港股會上漲，比上期上升15個百分點。

“中國人說牛年要帶來牛市。在2021年伊始，決定中國資本市場的大多數核心因素都是向好的，整體風險可控，我們很可能處在10年來最大的、最可持續的牛市的開端。” 長江商學院副院長、投資研究中心主任劉勁教授表示。

投資者爲什麼這麼樂觀？

調查中，大部分受訪者認爲A股價格基本合理，約64.2%的受訪者認爲價格合理，比上期有所下降，但與歷史調查相比，這個比例居於高位。對A股的預期回報率是2.6%，比上期上升2個百分點。

投資者看好股票、股票型基金，對股票投資的淨增加人數佔比爲20.9%，與上期相比，雖稍有降溫，但整體非常樂觀；對股票型基金投資的淨增加人數爲16.5%比上期提高2.7個百分點。

不過，受訪者對房價走勢看法略顯悲觀。約 69.7%的受訪者認爲未來房價會上漲，比上期下降了4.3個百分點。對房價的預期回報率是3.6%，比上期下降了 0.7 個百分點。

投資者的樂觀情緒來自於對基本面增長的信心以及風險的可控性：在基本面方面，約53%的受訪者認爲未來GDP增速能夠超過5%，比上期提高了8.2個百分點；受訪者同樣看好A股上市公司未來的業績表現，約45%的受訪者認爲未來A股淨利潤增速能夠超過10%，比上期提高了7.7個百分點。

在風險方面，首先，64%的受訪者認爲A股價格基本合理，雖然比上期下降了2.2個百分點，但與歷史調查相比，這個比例仍然居於高位。其次，37%的受訪者認爲一二線城市的地產價格基本合理，比兩年前上升近20個百分點；第三，對於美國發動的貿易戰，投資者越來越對其負面的影響逐漸看淡，有46.7%的受訪者甚至認爲貿易戰對中國長期有利，比兩年前增長了接近一倍。

投資者還可以更樂觀點兒？

這份報告認爲，投資者的樂觀情緒有道理的，但可能還偏保守。因爲在2021 年伊始，決定中國資本市場的大多數核心因素都是向好的，有六點理由指向“我們很可能處在十年來最大、最可持續的牛市開端”這個判斷。

理由一，新冠疫情

2020和2021年的投資市場以及實體經濟，從很大的程度上講，主要的驅動因素是疫情以及各國政府和社會對疫情的應對。在全球重要經濟體中，中國是唯一一個可以真正控制住疫情、基本回歸經濟常態的國家。

隨着疫苗的大規模使用，在今年上半年，新冠疫情有望在全球範圍內基本得到控制。即使萬一疫苗效果不如預期，全球唯一能夠抵禦新冠的做法就只有中國嚴防死守的嚴厲政策了。

從目前看來，中國對新冠疫情的“嚴防死守”“零容忍”的態度和方法是各國所有選項中最有效的。

理由二，實體經濟。

2020年前三季度，美國GDP比去年同期下滑23%，歐元區下滑21%，日本下滑17%。

相比之下，我國經濟 “一枝獨秀”，前三季度經濟同比增長0.2%，GDP規模與去年同期持平。

與歐美日不同的是，中國的經濟回彈主要原因是控疫政策效率高，成本低；而歐美日是靠貨幣和財政政策的強刺激，效率低，後遺症會很嚴重。

理由三：國際環境。

隨着美國大選的結束，拜登總統上臺會帶來更爲理性的、系統性的對華政策，這有助於降低冷戰和熱戰的風險，降低投資的不確定性。

理由四：改革開放的決心。

在過去一年裏，資本市場的大力改革，海南的空前開放政策，RECEP以及中歐投資協定的簽署都用實際行動證明中國正在沿着深化改革開放的道路上大步前行。堅持正確的道路，基本面的增長就會有保障。

理由五：全球的零利率狀態。

新冠疫情對經濟的衝擊導致世界各國央行不得不迅速補充貨幣供給，把基準利率降到零。在世界主要經濟體中，中國是唯一一個還保持2.5%左右正利率的國家。當基礎利率降到零以後，所有能帶來正回報的投資都會變得非常有吸引力。

理由六：低估值。

無論從哪個角度對中國的股市進行判斷，中國股市的估值都是二十年來最低的。目前中國A股整個市場的估值實際上僅僅略大於淨資產。

投資者低估了氣候變化的重要性

報告同時指出，中國股市仍存在一定的風險與挑戰。對疫情的控制、如何提升創新能力以及如何提升內需，是投資者認爲最重要的三個問題。

不過，劉勁教授認爲，投資者低估了氣候變化的重要性。“我認爲對於整個人類社會來說，現在最大的風險就是氣候問題，氣候問題如果得不到控制，將來各種各樣的問題都會出現，我們一般想的是海平面升高等，但是實際上氣候問題會帶來一些其它的問題。氣候問題是全球性系統的一個巨大風險，不理解氣候問題就不能理解新能源市場。”

長江商學院投資者情緒調查（CKISS）是由長江商學院投資研究中心和企業家學者項目共同主辦的對資本市場投資人情緒和預期的調查，報告由長江商學院副院長、投資研究中心主任劉勁教授以及研究員陳宏亞推出。首次調查在2018年1月進行，主要調查對象是六十多位上規模的企業家。2018年8月，擴大了調查範圍，並委託第三方公司在全國13個重要城市展開調查。調查預計每季度開展一次，有效回收樣本計劃在2500份左右，其中，普通散戶投資者1900份，金融行業從業人員600份。目前，已經完成了9次調查。