陳婷 時代週報

股價下跌、估值下滑，奢侈品電商第一股寺庫（SECO.NASDAQ）正面臨或將退市的尷尬處境。

截至1月15日收盤，寺庫報收2.86美元/股，與2017年9月22日上市時比，股價已跌去76.36%。

1月11日下午，寺庫宣佈，該公司董事會已收到該公司創始人、董事長兼首席執行官李日學發出的初步且無約束力私有化建議書。

李日學提議，以每ADS3.27美元（相當於每股A類股6.54美元），總價約2.3億美元的現金收購公司全部已發行、李日學及其附屬尚未擁有的A類普通股。

若收購完成，寺庫將從納斯達克全球市場退市，成爲一傢俬人持股公司。目前，寺庫董事會已成立一個特別委員會，對私有化提議交易進行評估。

1月14日，就寺庫今後的發展規劃等問題，時代週報記者致函寺庫，截至發稿尚未獲得回覆。

同日，透鏡公司研究創始人況玉清告訴時代週報記者，寺庫退市原因或與目前估值過低有關，“不排除先私有化退市，之後尋找機會回國上市的可能。國內的估值水平大概率高於美股。”

截至1月15日，寺庫收盤價2.86美元，市值爲2.02億美元。

無論退市與否，寺庫面臨的局面都不樂觀。1月15日，有業內人士向時代週報記者表示，寺庫面臨定位模糊、用戶增速持續放緩和賽道競爭激烈等諸多困境。

財報顯示，2020年第三季度，寺庫營收爲13.73億元，同比下滑29.3%；淨利潤爲2080萬元，同比下滑66.5%，環比增長252.5%。

已遇增長瓶頸

寺庫的退市與其發展走勢不無關係。

成立之初，寺庫做的是二手奢侈品寄賣的生意。2013年開始，寺庫宣稱自己是“高端消費服務平臺”。直到2017年，寺庫形成了四大核心業務板塊。

2017年，寺庫業績增長迅猛，營收37.4億元，同比增長44.21%，淨利潤1.33億，同比增長399.3%。

好景不長，2017年後，寺庫的增長便持續減速。2017年-2019年，寺庫淨利潤爲1.33億、1.56億和1.62億元，增長率分別爲399.3%、16.59%和3.94%。

活躍用戶數上，寺庫也遇到增長瓶頸。

財報顯示，寺庫2020年第三季度活躍用戶爲51.87萬。2020年Q1-Q3寺庫活躍用戶增速分別爲：11.5%、9.2%、7.5%。

2020年前三季度，寺庫營收36.85億元，同比下降23.69%，虧損1582.60萬，同比下降113.42%。

1月14日，易觀分析流通行業分析師陳濤告訴時代週報記者，在全球疫情影響下，民衆收入和消費習慣受到影響，對奢侈品的消費需求也就相應減弱，“這或在一定程度上影響了寺庫的業績。”

即便沒有受到疫情影響，寺庫的成長空間依然受到外界的質疑。

“奢侈品類垂直電商的發展空間和用戶數量密切相關。相較於整體的消費者羣體，奢侈品的消費羣體本來就屬於小衆羣體，寺庫的成長空間也因此受限。”陳濤表示。

缺乏護城河

目前，在“高端消費服務平臺”的定位上，寺庫已有諸多佈局。

官網顯示，截至目前，寺庫已在中國、香港和馬來西亞等地的熱門購物目的地和中央商務區開設6個線下體驗中心。

2013年，寺庫便開始佈局跨境業務，在多地建立保稅倉庫。目前，在中國部分城市，已可實現“2小時極速達”。

此外，寺庫還與Prada、LANVIN、Valentino等頂級國際品牌達成合作，並不斷擴充自身的產品線。2020年9月，寺庫與中國著名的白酒品牌貴州茅臺建立直接合作關係。作爲合作的一部分，53度的飛天仙子茅臺已在寺庫面市。

1月14日，網經社電子商務中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青告訴時代週報記者，寺庫並非沒有自身優勢，“在奢侈品電商領域深耕多年，寺庫在渠道等方面積累了資源，形成自己的體系。”

儘管如此，上述積累都很難稱得上是寺庫的護城河。

1月15日，北京京商流通戰略研究院院長賴陽向時代週報記者表示，奢侈品電商的門檻並不高，平臺不可能與品牌達成獨家代理等合作，在低價獲得貨品上存在難度，如果平臺想要持續地高速發展，必須持續有有價格競爭力。

賴陽表示，雖然垂直奢侈品電商在提供相關生活服務上有一定優勢，但在相關服務的提供上，也容易出現問題。

“如果找的是第三方機構提供鑑定等服務，爲給會員一個好的服務價格，平臺在其中難有利潤空間。”賴陽表示。

值得一提的是，2019年9月，寺庫曾因虛假宣傳被北京市西城區市場監管局罰款30萬元。相關處罰決定書顯示，寺庫拿不出材料證明其此前宣傳的“全球超過80位頂級資深鑑定專家”的事實。

直播突圍難

近年來，頭部綜合電商平臺和奢侈品品牌的合作越發緊密，寺庫受到的擠壓也越發嚴重。

莫岱青提到，近年來，阿里、京東等巨頭髮力奢侈品市場，加上奢侈品品牌方也加速在中國的數字化進程，對奢侈品電商如寺庫等來說是強大的衝擊，衆多玩家分羹奢侈品市場也削弱了寺庫的優勢。

據媒體報道，截至目前，已有超200個奢侈品品牌入駐天貓。2020年，Prada、巴黎世家、Gucci等奢侈品品牌，以及歷峯集團旗下珠寶腕錶品牌集中入駐。

重壓之下，寺庫試圖通過直播突圍。

2020年12月17日，寺庫在北京打造的第一家奢侈品直播基地正式開業。基地共有三層，面積共計7000平方米，整個展區可容納300位主播，將以“走播”+獨立直播間等多種形式進行直播。

在垂直奢侈品電商附加直播這條路上，寺庫同樣面臨衆多競爭對手。

2020年2月，二手奢侈品直播電商渠道品牌“妃魚”完成數千萬美元的A輪融資，截至該年3月，妃魚在全國近10個城市建立數十個直播間，自營主播近60位。

2020年12月，二手奢侈品服務平臺“紅布林”也完成了數千萬美元B2輪融資，該品牌在公司內部成立MCN團隊，從奢侈品從業者中挑選主播，給予內部培訓。

目前，紅布林在抖音等平臺皆設有直播賬號矩陣，月GMV已破億。

“直播從2020年開始就很火爆，衆多電商入局分羹，寺庫押寶直播也算是開拓了一個新的渠道。但目前直播市場競爭激烈，已經被衆多平臺瓜分，寺庫想要通過直播突圍並不容易。” 莫岱青說。

時至如今，寺庫的奢侈品電商故事已經越來越難講。

在上市第一天，寺庫就從未被資本市場買賬。公開數據顯示，寺庫IPO共發行850萬美國存托股（ADS），發行價爲每股13美元。上市第一天，寺庫開盤價爲12.1美元/股，以23.08%跌幅下行，最後報收於10美元/股。

此後，趣店曾試圖與寺庫抱團取暖發展旗下奢侈品電商“萬里目”。2020年6月3日，趣店與寺庫宣佈，趣店以至多1億美元的價格認購寺庫最多10204082股新發A類普通股，相當於9.8美元/股。交易完成後，趣店持有寺庫約28.9%的股份，成爲第一大股東。

如今，隨着寺庫私有化的推進，趣店已然浮虧過半。