原標題：公募REITs優化資本市場配置選擇

來源：國金基金REITs投資部

公募REITs的推行是切實落實供給側和需求側改革的一次重要嘗試，它爲基礎設施項目持有人提供新的融資工具，也爲社會投資者提供新的資產配置標的。在豐富資產配置需求的同時，爲盤活存量市場添加活力。

提供全新融資模式

公募REITs的推出，爲基礎設施領域創新性地打開了新的融資渠道，同時也將盤活龐大的基礎設施領域存量資產。

一是不同於發行債券、PPP融資等傳統融資模式，公募REITs提供了全新的直接融資方式。通過可以產生持續、穩定、健康現金流的資產發行REITs的方式，實現發行人重資產向輕資產的轉變，從而進一步拓寬融資來源。

二是我國目前基礎設施存量市場超過100萬億元規模，公募REITs的出現，使得社會資本有機會進入基建領域存量市場，從而盤活存量資產。還可以通過公募REITs的方式，整合分散的基礎設施項目，進一步提升運營管理效率，實現存量資產的標準化、市場化運作。

公募REITs的推行，爲資本市場提供了一種風險相對適中的長期投資標的。在我國，公募REITs是介於股票市場和債券市場之間的創新性資產，其收益和風險介於兩者之間，但又獨具特色。基礎設施項目基於民生髮展不可或缺的基本需求，在交通、能源、環境保護等各基礎設施行業具備較好的穩定性和不可替代性。同時，基礎設施REITs因享有特定基礎設施項目的經營權限，從而在長期運營中具備了一定的區域壟斷和較高准入門檻。因此，基礎設施公募REITs在具備較爲穩定的收益同時，也具備波動較小、風險相對可控的特點，從而成爲優秀的長期避險投資標的。

符合資管新規監管趨勢

公募REITs爲優化資產配置和分散投資提供了創新性選擇，符合資管新規規範資產管理業務的監管趨勢，同時波動相對較小、收益表現相對穩定。

一是公募REITs屬於直接投資工具和標準化產品。擴大直接投資和引導標準化產品投資是現階段資本市場發展的趨勢。公募REITs爲資本市場提供了除股票之外的一種重要的權益型投資工具，有助於增加直接投資比例，符合培育價值投資和長期投資理念的資本市場改革趨勢；公募REITs亦屬於資管新規定義的標準化產品，也符合資管新規限制非標投資、引導標準化產品投資的監管趨勢。

二是根據國外公募REITs市場的發展經驗，公募REITs相較於股票市場的表現，具備資產波動性更小、收益更爲均衡、市場表現更爲穩定的特點。

以美國REITs市場爲例，根據NAREIT（美國不動產投資協會）的數據顯示，美國REITs市場在2020年受新冠疫情影響較大，全類型REITs表現不佳。但長期來看，20年期限全類型REITs收益仍可以達到9.49%，超過標普500指數收益。

三是公募REITs產品與其他金融產品整體的關聯度不高，是資產配置中分散投資需求的新選擇。

根據NAREIT數據顯示，截取1990年10月到2020年10月的30年數據以及2010年10月到2020年10月的10年數據進行測算觀察，美國全類型REITs指數與標普500、NASDAQ指數以及Dow Jones工業指數的相關性均呈現較低狀態。

對於個人投資者來說，公募REITs產品的出現，將進一步豐富投資者的個人偏好選擇。一方面，公募REITs打開了個人投資基礎設施領域的渠道，並降低了投資基礎設施項目的資金門檻以及專業性要求，使得個人資本可以通過公募REITs直接參與我國基建領域存量市場的投資；另一方面，基礎設施REITs的出現進一步豐富了投資選擇，有助於個人投資者分散投資風險。對於風險承受度較低的投資者，可以更多關注收費公路、市政環保、城市供水供電等收益穩定的項目類型；對於風險承受度較高的投資者，可以考慮倉儲物流、新基建等更具成長性的項目類型。

總體來說，基礎設施公募REITs的推行將進一步優化我國資本市場配置選擇，爲各類投資者參與基礎設施的投資開闢新的通道。同時，伴隨着公募REITs基金管理人資產管理能力的提升和REITs基金規模的擴大，基礎設施公募REITs將有望成爲資產配置中的重要類別。