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　核心結論

今年1月底以來港股在全球主要股指中表現大幅領先。1月23日以來港股市場次表現強勁，截至4月30日，恒生國企指數、恒生科技指數累計漲幅分別爲25.4%、21.9%，步入技術性牛市行情，恒生指數和恒生綜合指數累計漲幅同樣分別達18.7%和18.6%，在全球主要股市中大幅領先。近期港股的強勢表現已經成爲當前市場關注的焦點。

流動性向來是影響港股市場表現的重要因素，今年1月底以來南下資金流入港股市場明顯提速，這是港股市場同期開始走強的重要原因。對於南下資金，投資者印象非常深的應該是在2021年年初，南下資金1月份單月流入規模超3000億港元，成爲有數據以來最高光時刻。然而再之後的2021年下半年以及2022年、2023年南下資金流入速度持續放緩，港股市場自2021年初也開始持續回調。但是今年來南下資金淨流入港股市場明顯提速，前四個月累計流入規模達2135億港元，遠高於2022年、2023年同期數據，這也是近期港股市場走強的重要原因。

開年以來優化跨境互聯互通機制、促進兩地資本市場協同發展的政策利好不斷落地，進一步催化港股行情短期快速上行。3月13日，中國證監會主席會見了到訪的香港證監會主席和行政總裁，雙方同意繼續加強兩地資本市場務實合作和跨境監管執法合作，共同促進兩地市場優勢互補、協同發展。4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，作出堅持統籌資本市場高水平制度型開放和安全，拓展優化資本市場跨境互聯互通機制等部署。4月19日，中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展。

實際上不僅僅港股市場，近期包括A股、中國臺灣市場在內的中國資產均有不錯表現，我們認爲我國基本面持續向好是背後的核心驅動因素。4月16日，國家統計局發佈一季度經濟數據，一季度實際GDP同比增長5.3%，增速較2023年和2023年四季度均加快0.1個百分點。4月30日，統計局公佈的最新4月份製造業PMI指數爲50.4%，連續兩個月位於擴張區間。總體來看，當前我國經濟正處於溫和復甦階段，往後看，隨着經濟內生動能的不斷修復，我們預計後續將會延續回升向好的趨勢。

風險提示：一是地緣政治風險；二是宏觀經濟不及預期；三是歷史經驗僅供參考；四是海外市場大幅波動等。

報告正文

1 1月底以來港股在全球主要股指中強勢領先

今年1月底以來港股在全球主要股指中表現大幅領先。1月23日以來港股市場次表現強勁，截至4月30日，恒生國企指數、恒生科技指數累計漲幅分別爲25.4%、21.9%，步入技術性牛市行情，恒生指數和恒生綜合指數累計漲幅同樣分別達18.7%和18.6%，在全球主要股市中大幅領先。近期港股的強勢表現已經成爲當前市場關注的焦點。

2 開年來南下資金淨流入港股市場明顯提速

流動性向來是影響港股市場表現的重要因素，今年1月底以來南下資金流入港股市場明顯提速，這是港股市場同期開始走強的重要原因。對於南下資金，投資者印象非常深的應該是在2021年年初，南下資金1月份單月流入規模超3000億港元，成爲有數據以來最高光時刻。然而再之後的2021年下半年以及2022年、2023年南下資金流入速度持續放緩，港股市場自2021年初也開始持續回調。但是今年來南下資金淨流入港股市場明顯提速，前四個月累計流入規模達2135億港元，遠高於2022年、2023年同期數據，這也是近期港股市場走強的重要原因。

3 政策利好不斷，催化行情短期快速上行

開年以來優化跨境互聯互通機制、促進兩地資本市場協同發展的政策利好不斷落地，催化港股行情短期快速上行。

3月13日，中國證監會主席會見了到訪的香港證監會主席和行政總裁，雙方一致認爲鞏固和提升香港國際金融中心地位具有重要意義，同意繼續加強兩地資本市場務實合作和跨境監管執法合作，共同促進兩地市場優勢互補、協同發展。

4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，作出堅持統籌資本市場高水平制度型開放和安全，拓展優化資本市場跨境互聯互通機制等部署。

4月19日，中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展：（1）放寬滬深港通下股票ETF合資格產品範圍。（2）將REITs納入滬深港通。（3）支持人民幣股票交易櫃檯納入港股通。（4）優化基金互認安排。（5）支持內地行業龍頭企業赴香港上市。

4 基本面持續向好是中國資產佔優的核心因素

實際上不僅僅港股市場，近期包括A股、中國臺灣市場在內的中國資產均有不錯表現，我們認爲我國基本面持續向好是背後的核心驅動因素。4月16日，國家統計局發佈一季度經濟數據，一季度實際GDP同比增長5.3%，增速較2023年和2023年四季度均加快0.1個百分點。4月30日，統計局公佈的最新4月份製造業PMI指數爲50.4%，連續兩個月位於擴張區間。總體來看，當前我國經濟正處於溫和復甦階段，往後看，隨着經濟內生動能的不斷修復，我們預計後續將會延續回升向好的趨勢。

5 風險提示

一是地緣政治風險；二是宏觀經濟不及預期；三是歷史經驗僅供參考；四是海外市場大幅波動等。

本文轉載自“ 華福研究宏觀”微信公衆號；智通財經編輯：李佛。