原標題：2021年全球併購市場持續升溫：SPAC、強監管和獵殺式收購將成關鍵熱詞？

作者：周智宇

2020年的全球併購市場經歷了一次過山車。

在新冠疫情造成的經濟、交通停滯的影響下，全球併購活動在第二季度陷入短暫的冰封，較一季度交易量下降25%，隨後又在下半年迎來反彈，按交易價值計算，2020年全球併購交易額在下半年較上半年增長103%，是有相關記錄來最大的半年漲幅。

瑞信亞太區投資銀行與資本市場部聯席主管洪長福1月14日接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，整個市場在經過疫情導致各經濟體迅速的封鎖之後，已經逐漸恢復正常，疫情導致所有已在進行的交易暫時被擱置，交易流程出現錯位，但這些都得以被糾正，保證了業務的持續發展。

“隨着人們重新開始旅行，並與行業合作伙伴重新接觸，我認爲還有很多被壓抑的活動會被持續釋放”，洪長福說。

富而德律師事務所全球併購業務聯席主管安偉斌則對記者表示，2020年下半年之後呈現出的全球併購的強勁態勢，將會延續到2021年。隨着各個企業CEO樂觀情緒的提升，隨着疫苗陸續獲得監管機構批准，全球範圍內信貸的充裕，以及諸如特殊目的併購公司（SPAC）等新的投資類別注入更多的併購動力和天價股權估值，市場已經爲2021年的併購活動增長營造條件。

與此同時，併購市場面臨的強監管態勢在2021年愈發明顯。受訪的業內人士看來，尤其是跨境併購、大型科技公司對新興科技創投企業展開的“獵殺式收購”等領域，監管部門對科技公司的反壟斷程度，外資投資干預力度愈發明顯，這都令展開併購需要考慮更多的因素。

半導體及消費領域併購活躍

路孚特提供給21世紀經濟報道記者的數據顯示，2020年第四季度全球併購交易總額達11810億美元，僅低於2007年二季度的總額。同時2020年第三、第四季度交易額均超過1萬億美元，全年全球併購交易額超過3.29萬億美元。

媒體和電信（TMT）行業、金融業、消費品行業（含零售）、工業和材料行業以及能源行業是2020年併購金額排名靠前的行業。而從反應交易活躍度的交易量來看，則依次爲TMT、消費品、工業和材料、金融以及醫療保健行業。

富而德認爲，現金儲備較高的行業最有可能繼續在2021年進行併購活動。從相關數據看，家用和個人用品行業，石油、天然氣和消費類燃料行業，製藥生物技術和生命科學行業，消費類電子產品以及半導體及設備行業的現金儲備在所有行業當中位列前五。

以奢侈品行業爲例，德意志銀行奢侈品分析師Francesca Di Pasquantonio稱，合併是奢侈品行業的長期趨勢，並可能將持續下去。疫情帶來了需求減弱的的壓力，而一些需求較好的品牌開始尋求通過併購獲得擴張的途徑，大量的資金儲備是這些公司開展併購活動的基礎。

這也使得2021年併購市場的整體走向可能延續2020年的風格。

在2020年，市場較爲關注的併購活動也集中在以上幾個領域。比如說標普全球（SPGI）提議以435億美元（全股票交易的形式）收購數據服務商埃信華邁（IHS Markit ）、英偉達以400億美元宣佈從軟銀手中收購Arm，以及阿斯利康宣佈將以390億美元收購美國藥企亞力兄製藥（Alexion Pharmaceuticals）等。

在細分市場中，大型併購在行業整體併購活動當中的比重也在增強。根據半導體行業研究機構IC Insights的數據，2020年全球半導體併購總金額達到1180億美元歷史新高，超過了2015年的1077億美元紀錄。包括英偉達收購Arm、AMD宣佈收購賽靈思（Xilinx）等在內的五筆超大型交易，合計交易總額超過900億美元，佔總交易額的80%以上。

路孚特數據顯示，在2020年，交易價格達到或超過100億美元的交易總數比2019年低21%。但價格在50億美元至100億美元之間的交易數量同比增長38%，交易總金額增長36%。總體上來說2020年大型交易總數（50億美元以上）爲116宗，高於2019年的97宗。

史密夫·斐爾律師事務所全球併購業務負責人Gavin Davies亦指出，2020年令人們意識到，生活、工作和娛樂的方式已經發生了根本性的變化，技術的重要性不斷增強，要實現企業的快速轉型，併購成爲一些企業首選。

從地區交易情況看，亞太地區是併購交易數量增長較大的區域，而北美、歐洲的交易數量則明顯下滑，本地化交易成爲2020年併購市場的一個主要特徵。

洪長福也以瑞信在2020年參與的亞太地區併購案例舉例稱，受疫情影響， 2020年很多併購活動都是基於某一經濟體的國內市場或者本地市場所展開。

併購仍將面臨監管壓力

展望2021年，包括SPAC在內的併購市場新興勢力的持續活躍、對交易價格的預期差導致的惡意收購以及監管帶來的壓力將會成爲併購市場的重要話題。

在2020年，SPAC在併購市場當中份額也不斷增強。Dealogic數據顯示，雖然SPAC在全球併購市場中只佔相對較小的一部分，但美國SPAC的併購數量同比增加了兩倍，達92筆，交易總值達1314億美元。

安偉斌指出，SPAC給整個併購市場提供了額外的流動性，推動了併購交易不斷增長，從美國市場來看，SPAC推動的併購交易額佔整個併購市場規模的1/3，成爲一股非常重要的結構性力量。

美國銀行全球併購主管Patrick Ramsey預計，在2021年SPAC的併購活動將會繼續增強，將會有200多個SPAC，掌握超過4000億美元併購資金。

此外，Gavin Davies和安偉斌均指出，2021年的併購市場或出現更多的惡意收購。

安偉斌指出，賣方會覺得整個業務包括經濟是處於快速反彈和復甦階段，但買家可能就會對價格反彈持一種懷疑的態度，這將導致交易雙方會出現價格預期錯配的問題。同時，他也認爲，價格錯配會是2021年一個比較主要的特點，在交易中對企業進行估值的時候，如果在買方和賣方之間的價格差無法彌合，可能就會出現一些惡意併購的現象，買方就可能會用更爲激進的方式直接去購買他想買的那個公司的股權。

監管加強則是併購市場在2021年更加需要注意的一個問題。

“在G20中的各國政府幾乎每週都有各種各樣的行動去審查或是拒絕很多案子，這種趨勢可能在2021年會延續，甚至會進一步增加。所以，對歐盟、美國、中國的這種審查和過濾也是我們在2021年需要去解決的一個問題”，安偉斌說。

瑞信方面認爲，包括中國在內的的經濟體對科技巨頭在經濟領域的規範措施，令巨頭在進行併購的時候會受到限制，需考慮更多因素。

安偉斌指出，最能感受到監管力度加大的領域之一是“獵殺式收購”，即大型科技公司收購新興科技創投企業。美國、歐盟以及中國對於科技公司的反壟斷問題關注度都在增強，預期美國新政府上任後，也將會加大執法力度，這令2021年相關領域的併購前景充滿挑戰。

富而德中國區合夥人王慶則對21世紀經濟報道記者表示，《中歐全面投資協定》的生效、RCEP的簽署等，都將促進中國對外併購活動的提升。

王慶指出，歐洲的製造業和消費品行業有望在2021年吸引更多的中國投資，歐洲的可再生能源領域也將會有更多投資機會。