不鏽鋼：成本支撐下現貨偏緊期價有望偏強運行

原標題：不鏽鋼：成本支撐下現貨偏緊期價有望偏強運行來源：文華財經

徵稿（作者：東海期貨何妍）--近期不鏽鋼期貨走勢波動劇烈，數日內分別經歷漲跌停板，多空博弈明顯，SS指數持倉量也自去年底以來維持增勢。其中，SS主力合約由月初的13400元/噸左右最高上衝至15045元/噸，隨後回落至13600元/噸一線後獲得支撐，價格再度上行至14300元/噸附近。短期來看，不鏽鋼原料端表現偏緊，鎳價和鉻鐵價格不斷抬升，成本端對於不鏽鋼價有支撐，同時下游需求也呈現淡季不淡的特徵，庫存低位徘徊，現貨持續偏緊，基差走闊，不鏽鋼期價有望向上修復基差，預期偏強運行。

圖 1 不鏽鋼價格走勢回顧

資料來源：wind；東海期貨研究所

原料成本抬升

近期鎳價表現強勢，價格重心不斷上行，一度突破136000元/噸。一方面鎳自身供需偏緊，現貨升貼水維持高位，雖然高升水下進口窗口打開，後期或有進口資源補給，但合金及三元前驅體行業需求不減，市場對後續純鎳消費持有信心；另一方面，隨着拜登1.9萬億刺激政策出臺，宏觀氛圍偏暖，且市場對於新能源汽車預期向好也提振鎳價，鎳價重心有望維持抬升。

鉻鐵方面，由於內蒙實施能耗“雙控”，大量合金工廠受到波及，減停產現象較爲嚴重，據SMM最新統計，目前內蒙古鉻鐵企業受到環保限電影響企業共19家，其中在產企業18家，1月產量影響約11.2萬噸，預計1月內蒙高碳鉻鐵產量環比下降約32%。與此同時，南方地區電力供應短缺問題暫時也難以得到有效緩解，高碳鉻鐵供應出現缺口，報價持續上調。1月以來累計漲幅已超1000元/50基噸，現貨成交價已7500元/50基噸以上。目前來看，1月產量必然下降的預期下疊加物流效率大幅下降，市場高碳鉻鐵現貨流通量不會改善，且據ＳＭＭ調研多數廠家表示2月限電情況不容樂觀，3月“兩會”政策從嚴影響內蒙環保水平可能性較大，價格預期繼續上漲。

隨着原料價格的上漲，不鏽鋼成本抬升對於價格形成支撐。據Mysteel，截止上週五廢不鏽鋼工藝冶煉 304 冷軋成本14276元/噸，外購高鎳鐵冶煉冷軋成本15145元/噸，低鎳鐵+純鎳工藝成本17775元/噸，自產高鎳鐵工藝成本15219元/噸。利潤率方面廢不鏽鋼工藝小幅提升，其餘工藝虧損擴大，目前分別爲 3.7%、-2.3%、-16.7%、-2.8%。

圖 2 鉻鐵價格

資料來源：wind；東海期貨研究所

圖 3 鎳價和現貨升貼水

資料來源：wind；東海期貨研究所

圖 4 304不鏽鋼冶煉利潤

資料來源：Mysteel；東海期貨研究所

現貨持續偏緊

需求端來看，不鏽鋼消費呈現淡季不淡的特徵，下游消費好於往年同期水平，尤其出口方面表現亮眼。據悉不鏽鋼終端工廠的出口訂單十分暢旺，普遍將今年3月產量已經售出，有一些可以接單到5月。目前現貨貨源持續緊張，市場有缺貨反饋，不鏽鋼基差也一度走闊至1800元/噸高位。

前期伴隨SS2101合約的交割，不鏽鋼倉單集中註冊也一定程度加劇了流通貨源的緊張，庫存期貨由1月初的1.33萬噸快速增加至5.86萬噸。後期需要關注的是，隨着SS2101合約交割完畢，交割貨源或有部分流入市場，對現貨貨源進行補充，需關注倉單庫存變動情況。不過SS2102合約因春節假期原因，交割日提前至2月8日-2月10日，當前持倉量10688手，或繼續限制部分倉單庫存的流通。

此外，無錫和佛山兩地不鏽鋼社會庫存也呈低位徘徊，目前距離春節假期還剩 1 個月左右的時間，下游備貨需求尚存，不鏽鋼現貨偏緊狀態持續下，不鏽鋼期貨價格或向上進行基差修復。

圖 5 無錫和佛山兩地不鏽鋼庫存