外資來華證券投資大增93%！外匯局最新披露，跨境雙向證券投資更加活躍

孫璐璐

圖源：國新網（焦非 攝）

我國跨境資金流動和外匯市場愈發成熟。

1月22日，國新辦召開新聞發佈會，國家外匯局副局長、新聞發言人王春英介紹2020年我國外匯收支情況，並就人民幣匯率階段性升值對國際收支的影響、去年跨境資金流動性形勢和外資投資境內金融資產情況等作出回應。

王春英表示，2020年突如其來的新冠肺炎疫情給世界經濟造成了非常嚴重的衝擊，國際金融市場波動加劇。但是中國的跨境資金流動和外匯市場的運行經受住了嚴峻的考驗，表現出了“韌性增強、更趨成熟”的總體特徵。觀察結果顯示，人民幣匯率階段性升值，對國際收支的影響在正常範圍內，沒有改變我國經常賬戶保持合理順差的格局，沒有改變我國跨境資本流動有進有出、總體均衡的局面。

去年外資持續流入我國證券市場投資備受市場關注，但實際上，境內資金對外證券投資規模亦有明顯增長，相關數據顯示，境內居民投資港股熱情較高。外匯局數據顯示，從國際收支平衡表來看，7-11月各類外國來華投資淨流入2700多億美元，國內各類對外投資3400多億美元。從主要項目來看，首先是跨境雙向直接投資平穩增長，延續了小幅順差，7-11月順差是400多億美元。其次是雙向證券投資更加活躍，7-11月雙向證券投資順差700多億美元。其中，外國來華證券投資比2019年增長了93%，主要是外資增持境內債券；境內對外證券投資也表現出了比較高的增長，增長幅度是40%。

人民幣匯率階段性升值對國際收支有何影響？

2020年以來，隨着國內外宏觀環境和市場情緒的變化，人民幣匯率波動增強，年初有所升值，關於匯率升值不利於我國出口、對跨境資金流動產生不利影響等聲音再起。對此，王春英回應，觀察結果顯示，人民幣匯率階段性升值，對國際收支的影響在正常範圍內。

一方面，匯率階段性升值沒有改變我國經常賬戶保持合理順差的格局。去年第三季度的順差規模922億美元，與GDP的比達到了2.4%，預計四季度大概還維持在相近的水平。所以，近期人民幣回升並沒有影響到國際收支相對良好的發展勢頭。

從微觀個體來看，人民幣匯率升值對企業進口、對外投資和個人用匯來說是有一定好處的。部分出口企業對人民幣升值的感受可能會強一些，但不同的企業之間也存在很大差異，很多企業表現出了比較強的適應能力和應對能力。具體來看，當前中國還在彌補全球的產出缺口，有一些出口產品涉及到原材料和半成品進口，人民幣匯率升值影響在企業內部可以部分對沖。有一部分外貿企業進行了套期保值，可以規避匯率風險。出口企業中有一部分是以人民幣或者歐元等非美貨幣做結算，人民幣對美元升值，對這類企業的影響是有限的。

另一方面，匯率階段性升值沒有改變我國跨境資本流動有進有出、總體均衡的局面。從國際收支平衡表來看，7-11月各類外國來華投資淨流入2700多億美元，國內各類對外投資3400多億美元。

王春英還表示，從匯率彈性看，2020年人民幣對美元的一年期歷史波動率是4.2%（通常可以通過歷史波動率來看匯率彈性），同期歐元和日元的歷史波動率是8%，英鎊是11%，和其他的主要貨幣相比，人民幣保持了基本穩定。2020年人民幣彈性4.2%與2019年比提高了0.4個百分點，與歐元、日元、英鎊這些主要貨幣相比，人民幣還是保持了相對穩定，像巴西雷亞爾波動率是21%。

“無論是從人民幣匯率雙向波動的情況來看，還是從國際收支基本平衡的格局來看，我們可以發現一個事實：當前人民幣匯率處於合理均衡區間，既不會只升不貶，也不會只貶不升，這也是主要貨幣的共同特徵。”王春英稱。

此外，從外匯市場的交易情況看，人民幣匯率的階段性升值並未擾動外匯市場理性有序交易，市場主體預期基本穩定。王春英稱，2020年，從境內外遠期以及期權市場來看，人民幣匯率預期總體穩定。遠期外匯市場價格比即期貶值，基本符合利率平價。這說明市場主體對人民幣匯率的預期是趨於中性，沒有形成一致性的單邊預期。從外匯期權市場看，衡量市場預期的風險逆轉指標保持基本穩定。

“市場主體保持了’逢高結匯和逢低購匯’的理性交易模式。”王春英稱，從上下半年的結匯率和購匯率來看，變化也是比較平穩的。結匯意願下半年比上半年下降1個百分點，購匯意願上升1.5個百分點。可以看到，我國外匯市場的成熟度明顯提升，市場預期更加理性，外匯交易既沒有單邊的買入，也沒有單邊的賣出。

去年下半年來跨境雙向證券投資更加活躍

隨着近年來我國深化金融業對外開放，加之疫情衝擊全球下，人民幣資產的避險屬性凸顯，去年以來，外資持續流入增持人民幣資產。外匯局公佈的數據顯示，從國際收支平衡表來看，7-11月各類外國來華投資淨流入2700多億美元。其中，外國來華證券投資比2019年增長了93%，主要是外資增持境內債券。2020年外資淨增持境內債券規模1861億美元，年末餘額達到5122億美元。

“中國中長期經濟發展前景良好，這是外資青睞境內債券市場的主要原因。”王春英稱，在疫情的背景下，中國經濟基本面率先實現了修復，貨幣政策保持了穩健，我國債券的收益率在全球主要國家中表現相對突出，人民幣資產在全球範圍內表現出一定的避險資產屬性，這都是吸引外資進入境內債券市場的最主要因素。前屬於外資增配建倉期，所以會看到外資流入多一些，未來會進入到穩定發展期。

對於外資持續流入我國債券市場是否會帶來安全風險一事。王春英認爲，王春英表示，一方面，境外央行等穩健型投資者是持有境內債券的主力。2020年全年境外央行類的投資者淨持境內債券是471億美元，近五年平均值是411億美元。從存量看，到去年底，境外央行類的投資者持有境內債券餘額2637億美元，佔比51%。所以，穩健型的投資者佔比是過半的。

另一方面，外資投資表現出追求穩定收益的特徵。境外投資者追求穩定的固定收益，以購買低風險債券爲主。去年外資淨增持我國國債936億美元，年末餘額是2910億美元；淨增持境內銀行債783億美元，到去年底的餘額是1846億美元，二者存量的合計佔外資持有我國債券總量的93%。

王春英強調，中國金融市場持續對外開放，債券市場仍然是相對穩定的外資投資渠道，全球投資者也需要配置人民幣資產。從風險和發展角度來說，外匯局會繼續加強監測，持續開展結構化分析，提早對跨境資金流動作出預判和政策準備。

此外，值得注意的是，去年下半年以來，我國雙向證券投資更加活躍，7-11月雙向證券投資順差700多億美元。這其中除了有外資大規模流入外，境內資金對外證券投資也顯著增長。王春英表示，我們對外證券投資表現出了比較高的增長，增長幅度是40%，境內居民投資港股熱情較高。

可見，近期市場關注的南下資金大規模湧入港股市場的此輪行情，實則早在去年就已開始。

我國繼續深化金融業對外開放的步伐不會停。王春英透露，今年將繼續推進資本項目雙向開放。比如，開展跨國公司本外幣一體化資金池試點，繼續推進QDLP、QFLP試點，擴大QDLP試點範圍。完善QDLP投資報告制度，健全常態化QDII額度發放。另外，持續推進外債登記管理改革，完善境外機構在境內發行股票、債券資金管理。

“總的來看，一個更有韌性、更加成熟的外匯市場已經漸漸形成，未來外匯市場將進一步鞏固和呈現總體平衡、雙向波動的特徵。”王春英稱，從國際環境來看，今年全球經濟有望穩步復甦，但不穩定不確定性的因素依然較多，疫情衝擊導致的衍生風險也不容忽視，國際金融市場動盪可能還會存在，可能會加大中國外匯市場的波動。在這種情形下，外匯局將堅持底線思維，強化對跨境資金流動和外匯市場雙向監測以及風險評估，改進和完善與更高水平的開放相適應的外匯管理體制和機制，切實維護國際收支平衡和外匯市場平穩運行。