記者 | 張桔

·編者按·

最新出爐的基金四季報顯示,權益類基金倉位仍處在高位,並有一定比例的提升。在基金重倉品種中,白酒、醫藥、科技三大傳統抱團行業依然是基金最愛,而新能源板塊則有幸成爲基金2020年以來的第四大抱團賽道。對於2020年四季度開始啓動的順週期板塊,公募基金關注的重點主要集中在化工、軍工、建材、銀行等品種上,他們認爲,這些行業中的低估值藍籌當前的估值水平已處在歷史底部,進一步下跌的空間有限,出現估值修復行情的可能性較大。

本週五,內地公募基金2020年四季報已全部披露完畢,權益爆款時代公募基金的最新建倉和調倉思路完全呈現在投資人面前。從統計數據來看,主動權益類基金對於白酒、醫藥、科技、新能源板塊的追捧仍明顯火熱,而2020年前三個季度並不受待見的順週期行業化工、軍工、建材、銀行等品種,在四季度陸續成爲基金“新寵”。

從公募基金前十大重倉股來看,茅臺、五糧液、中國平安、美的集團、寧德時代、招商銀行、中國中免、立訊精密、恆瑞醫藥、隆基股份上榜,而上一季度的十大重倉股之一的瀘州老窖、順豐控股、邁瑞醫療則被調出。

在接受《紅週刊》記者採訪時,上海證券基金評價研究中心基金分析師李柯柯明確表示,以截至1月20日已披露的季報情況看,Wind分類下普通股票型基金和偏股混合型基金平均倉位已處於歷史較高水平,且相比上一期股票倉位有進一步提升,平均股票倉位分別達到90%及88%,較上期倉位分別提升1、2個百分點;靈活配置型基金及平衡混合型基金倉位略有下降,四季度平均倉位分別爲65%和56%,較上期下降了1、3個百分點。

明星基金經理高配“茅五瀘”,洋河股份、山西汾酒、古井貢酒角逐白酒股“第四選擇”

在公募爆款時代,在產品規模日漸龐大下,明星基金經理們的操作難度與日俱增,某種程度上,由於研究能力和覆蓋能力的限制和制約,爆款基金只能儘可能地去配置一些流動性更好的核心資產類股票,例如白酒板塊龍頭股。

《紅週刊》記者發現,基金經理2020年對於白酒股龍頭公司的價值認同達到了空前高度,喜好白酒股的多位基金經理掌管的產品中前十大重倉股前三位基本都是“茅五瀘”。以銀華的明星基金經理李曉星管理的多隻基金產品爲例,前三大重倉股均爲“茅五瀘”,尤其是其代表作銀華盛世精選,更是連續多季重倉“茅五瀘”。

查閱銀華盛世精選歷史季報可發現,從2019年一季報開始,“茅五瀘”就一直在其十大重倉股中出現,至今佈局已持續八個季度。從最新出爐的基金四季報來看,茅臺、五糧液、瀘州老窖被持倉比例分別達到了8.59%、8.40%和8.32%。相對來看,餘下重倉股的持倉佔比均不到6.5%,這種情況意味着,三大白酒龍頭對基金組合的貢獻居功至偉。Wind數據顯示,銀華盛世精選2020年全年淨值增長率爲80.83%,在1888只同類基金中排名169位。

對於自己的持倉配置,李曉星在季報中表示,“2021年,消費領域中,看好高端品牌消費品,有非常好的商業模式、穩定的增長和高利潤率,同時可以享受消費升級的紅利。”

除了李曉星,其他多位明星基金經理在四季度對白酒股的熱愛程度也是有增無減的,如易方達基金的“雙子星”張坤和蕭楠就是其中的代表之一。

基金四季報披露,張坤在其成名作易方達中小盤(2020年淨值增長了83.34%,同類988只產品排名第131位)中繼續保持着對“茅五瀘”加洋河股份的高配,僅這4只股票的持倉佔比就接近40%,若結合該基金2020年四季度的91.66%股票倉位分析,則4只白酒股對基金組合的淨值貢獻度達到了36%左右。

對比來看,蕭楠對於白酒股的喜好也是絲毫不落下風的,以他的“成名作”易方達消費行業(2020年淨值增長了72.52%,同類403只產品排名第134位)爲例,在2020年4份基金季報中,白酒股的數量基本佔據了半壁江山。但和張坤有所區別的是,他似乎並不太喜歡洋河股份,反而更青睞其他品牌白酒股。四季度十大重倉股包括了“茅五瀘”和汾酒、古井貢酒、順鑫農業六隻白酒股,特別是山西汾酒更是連續二個季度成爲其十大重倉股之首。

其實,從二線白酒2020年漲幅來看,山西汾酒確實是表現驚人,全年漲幅高達驚人的318.38%。從該公司近期公佈的2020年業績公告預報來看,預期2020年實現淨利潤同比增加41.56%~55.47%,這一水平在二線白酒中位居前列。此外,公司還在近期透露了十五年內超越五糧液、茅臺的宏偉目標。

除去洋河和汾酒外,《紅週刊》記者還注意到,部分明星基金經理對白酒股的第四選擇選中了古井貢酒,其中比較有代表性的是景順長城明星基金經理劉彥春。就其代表作景順長城新興成長(2020年淨值增長了85.97%,同類988只產品排名第113位)爲例,基金四季報披露,其重倉除去“茅五瀘”外,惟一新增的白酒股就是古井貢酒,持倉股數達到了690.24萬股,佔淨值比約爲4.77%。

相較很多明星基金經理們對白酒股“第四選擇”而絞盡腦汁的同時,爆款基金睿遠成長價值卻只鎖定了五糧液和貴州茅臺兩大龍頭,其中,五糧液僅排在其重倉股中第五大,而貴州茅臺則排在第十位置。若考慮其持倉佔比看,對其基金組合的貢獻寥寥無幾。

此外,四季度積極配置白酒股的還有明星基金經理王宗合,其所管理的鵬華中國50(2020年淨值增長了85.04%,同類988只產品排名第125位)當季重倉的白酒股就包括了山西汾酒、五糧液、貴州茅臺、古井貢酒、水井坊、瀘州老窖六隻股票,特別是第一大重倉股山西汾酒的佔比,更是達到超比例限制的11%,如此情況也充分說明了王宗合對白酒股的喜愛。

恆瑞醫藥、邁瑞醫療、藥明康德、長春高新被長期抱團,醫藥“四大天王”精選細分賽道機會

公募基金重點抱團的另一熱門板塊是醫藥股,這一領域在戰“疫”時代可謂是身價倍增。除去創新藥、仿製藥等原本熱門的領域,醫療器械、生物疫苗、消毒防護等多類細分行業中的龍頭標的也成爲基金的重倉品種。在三季度末,公募持倉前二十的股票中就已經包括了恆瑞醫藥、邁瑞醫療、藥明康德、長春高新4只醫藥股,而到了四季度末,這4只個股依然被集中抱團。

以公募圈中較爲出名的醫藥“四大天王”爲例,廣發基金的吳興武所管理的非醫藥主題基金廣發輪動配置(2020年淨值增長了81.49%,同類988只產品排名第156位)已連續兩個季度重倉醫藥股,重倉品種有我武生物、長春高新、愛爾眼科等;同樣被其管理的醫藥主題基金廣發醫療保健(2020年淨值增長了99.09%,同類403只產品排名第34位)也有9只重倉股在三、四兩個季度完全相同,惟一的區別是用抗“疫”龍頭英科醫療替代了康泰生物。值得一提的是,康泰生物還是同一基金公司旗下明星基金經理劉格菘的長期看好並持有的品種。

工銀瑞信譚冬寒同樣也是醫藥“四大天王”之一,其目前同時管理着醫藥主題和全市場類基金。天天基金網顯示,其管理產品數量有3只。《紅週刊》記者對比其管理的有四季報的兩隻醫藥主題類基金,發現其中重合的標的股包括了邁瑞醫療、恆瑞醫藥、長春高新、藥明康德、健帆生物、凱萊英6只股票,而對於手套概念股英科醫療的配置,兩隻基金態度是迥然不同的,其中,醫療保健重倉持有,而醫藥健康則未重倉。類似的,兩隻基金對生物疫苗類股票的配置思路也同樣存在明顯差異。

進一步觀察醫藥“四大天王”之一的中歐基金葛蘭,《紅週刊》記者發現,其與上述兩位基金經理的重倉標的也有很多重合的地方,但是最大的區別就是葛蘭堅定不移地看好愛爾眼科。在2020年全年業績翻番的中歐醫療創新(2020年淨值增長了101.44%,同類403只產品排名第30位)持股中,愛爾眼科一直在前三個季度中第二、第三大重倉股位置徘徊,只是到了四季度時才成爲基金第一大重倉股,持倉佔比達到了8.96%。對比來看,2020年淨值增長了98.85%、同類988只產品排名第37位的中歐醫療健康則對愛爾眼科更加青睞,2020年的四份季報顯示,除去第二季度外,愛爾眼科在其它三個季度一直是其第一大重倉股。

對比醫藥公募基金經理中的幾大天王,《紅週刊》記者發現,被他們一致重倉的股票包括了恆瑞醫藥、邁瑞醫療、長春高新、藥明康德、英科醫療和凱萊英。其中,前四隻股票作爲長期抱團股入圍並沒有懸念,而英科醫療的入圍則是因戰“疫”的特殊時代背景,凱萊英則因2020年與高瓴資本之間有着定增的故事,被越來越多的公募選擇重倉。

除去專攻醫藥賽道的基金經理外,值得一提的是,部分頂流基金經理在四季度期間也在大肆買入醫藥股,比如說,擅長投資科技股出名並在2019年成爲股票型基金狀元的劉格菘,其管理的廣發小盤成長(2020年淨值增長了74.32%,同類988只產品排名第235位)就對醫藥股有重點配置。基金四季報披露,康泰生物、泰格醫藥、健帆生物三隻醫藥股入選十大重倉股。同樣,廣發雙擎升級(2020年淨值增長了66.36%,同類988只產品排名第344位)十大重倉股中也包含了康泰生物、健帆生物、華蘭生物和片仔癀四隻醫藥股。顯然,醫藥類股票已成爲劉格菘重倉的第二大品種。

此外,內地公募圈中任職時間最長的常青樹基金經理朱少醒,其惟一管理的產品富國天惠精選成長(2020年淨值增長了58.64%,同類988只產品排名第476位)四季度的頭號重倉股依然是智飛生物,該股是其十大重倉股中惟一的醫藥類股票。

面板、半導體、芯片仍是科技股能手最愛,京東方A、韋爾股份、兆易創新、中芯國際獲重點配置

科技股同樣是公募基金抱團的傳統賽道,2019年時,曾湧現出劉格菘、郭斐、鄭巍山、呂越超等科技股能手,不過值得一提的是,這些基金經理多數是依靠集中持股和超配單一行業實現自己超強業績的。

在過去的2020年,以半導體爲代表的科技子行業經歷了因供求關係而導致的震盪起伏行情,一度遭到外界的質疑,甚至某基金還因此多次登上了熱搜。進入2021年後,這些飽受爭議的基金終於揚眉吐氣。截至1月21日收盤,諾安成長和銀河創新成長淨值表現排在前列,其2021年以來的淨值增長率均超過了15%。

以銀河創新成長爲例,因2019年度業績上佳原因導致產品規模在2020年出現暴漲,由2019年四季度末的19.86億元快速增肥至2020年四季度末的184.86億元。或因規模過於龐大,導致該基金2020年的淨值表現一般,全年淨值只增長了45.42%。對此情況,基金經理鄭巍山在四季度對自己重倉品種也進行了針對性的調整,前五大重倉股中除保留了京東方A、長電科技、三安光電、兆易創新外,用韋爾股份替換了2020年表現平平的中微公司。

就面板龍頭京東方A來說,銀河創新成長是從2020年三季度開始重倉配置的,當季排在十大重倉股首位。進入四季度後,鄭巍山對其持倉配比從8.74%提高到了9.96%。事實上,在此次增倉後,2021年開年迄今,京東方A在二級市場上也確實有了不錯的表現,階段漲幅超過15%。而除了京東方A外,在第六到第十重倉股中,記者發現也僅有晶方科技是上一季度重倉股,餘下個股已被中芯國際、思瑞浦、士蘭微、安集科技替換。

對於此次調倉,鄭巍山在基金季報中表示:“創新成長在第四季度適當優化了持倉,增加了半導體設計公司和IDM公司的持倉,降低了消費電子和計算機的比例。”不過,《紅週刊》記者也注意到,該基金經理並沒有改變重配單一標的的做法,對前六大重倉股的配比依然全部超過了8%。

對比來看,備受各方關注的“焦點”基金要算諾安成長,其2020年的淨值僅增長了39.1%,在同類988只產品中排名789位。2021年以來,該基金終於發力,淨值增長了15.79%,在同類1635只產品排名中位於第11位。本週五,其也披露了自己的四季報。從倉位和重倉股變化來看,基金經理蔡嵩松在保持90.55%的高倉位同時,前十大重倉股的名單與三季度末完全相同,其中前六大重倉股的持股比例均超過了9.5%,尤其是第一大重倉股韋爾股份的持股比例更是達到了9.91%,接近10%的單一標的持倉上限。至於原第一大重倉股北方華創,雖然排名下降一位,但持股比例卻上升到9.86%。如此變化,從一個側面反映出蔡嵩松在爭議中依然在堅定做多半導體。

在基金季報總結中,蔡嵩松表示:“本基金重點持倉科技中的半導體板塊,由於種種原因四季度表現平平並未取得較好的相對收益。目前整個行業在供需錯配的背景下,因晶原代工產能緊缺引發的漲價潮已經蔓延至上下游的產業鏈,在外部擾動利空釋放的情況下,悲觀預期已經兌現,我們看好未來的市場。”

其實,就半導體乃至整個科技板塊的投資價值,在2020年底時,財通基金明星基金經理金梓纔在《紅週刊》撰文也指出:“在整個半導體板塊中,功率半導體具備長期投資價值。從長期邏輯看,主要有三個驅動力:一是國產替代呈現加速態勢,而功率半導體作爲成熟度相對高的產品,當仁不讓成爲了國產替代的‘先行者’;二是功率半導體全球供需關係不平衡,而疫情導致的供需波動又短時間加劇了這種不平衡;三是材料升級推動我國功率半導體長期成長,化合物半導體相比傳統硅基器件,在一些性能參數上擁有明顯優勢,推動功率半導體技術持續升級。”

資源品在新能源產業鏈中成配置首選,寧德時代、贛鋒鋰業、億緯鋰能等成“第四賽道”主角

除去公募抱團傳統的三大賽道外,新能源板塊也在2020年異軍突起,特別是光伏和新能源車兩條細分賽道誕生了多隻年內翻倍牛股,從而也成就了年終黑馬趙詣一飛沖天的神話,而2020年12月初還一度領先的廣發高端製造,卻因最後一刻放棄新能源板塊而功虧一簣。

數據顯示,2020年狀元趙詣奪冠的產品農銀匯理工業4.0在2020年實現了166.56%的淨值增長率。基金四季報披露,該基金經理並沒有採取特別極端的超高比例持有單一標的,相反四季度的重倉股基本上和三季度如出一轍,十大重倉股中有8只是上一季中的老面孔,惟一的區別就是用金山辦公和當升科技替換了基金三季報中的新泉股份和應流股份。

從農銀匯理工業4.0最新的十大重倉股來看,前三大重倉股應該起到了決定性的作用。其中,第一大重倉股寧德時代在四季度上漲67.83%,基金經理持有該股的佔比約爲7.96%;第二大重倉股由上一季度的應流股份變成了贛鋒鋰業,四季度上漲86.75%;第三大重倉股仍是振華科技。對於這3只個股,基金經理趙詣重倉配比均超過了7.5%。

在基金季報總結中,趙詣表示:“在因外需原因而導致的下跌中,加倉了以光伏爲主的全球供應鏈行業,同時在四季度加倉了新能源汽車產業鏈的企業。”他進一步表示,2021年一季度仍然看好新能源,理由是技術進步帶來了需求提升。

對比來看,2020年在12月初基金爭冠戰中還領先的廣發高端製造最終功虧一簣,基金四季報讓這一謎團最終得以破解。當時,基金經理鄭澄然和孫迪放棄了此前堅持的新能源重倉股第一位的思路,重新選擇了包括中國神華、中國平安、中國建築、美的集團等多個行業的龍頭股票,第一大重倉股也從原來的隆基股份換成了化纖板塊的桐昆股份,然而因這次大幅度調倉使其錯失了年終狀元。

對此情況,上海某券商分析師王曉明指出,主動權益類基金在四季度對光伏板塊的佈局熱情有一定減弱,很大可能是因爲前期隆基股份等龍頭個股漲幅較大。

值得一提的是,新能源車板塊特別是上游的鋰鈷原材料還是持續受到了公募的青睞。作爲內地存續時間最長的新能源汽車主題公募,東方新能源汽車主題從成立至今已經超過9個年頭,2020年是該基金單年度業績的頂峯,全年淨值增長率達到了116.30%,躋身同類基金前十位。

從四季報披露重倉股來看,東方新能源汽車主題有7只重倉股與三季報持倉完全相同,稍有變化的是,基金經理在四季度用華友鈷業等3只股票替換了上一季度的當升科技、三花智控、宏發股份,同時將贛鋒鋰業的重倉位置從第六大重倉股提升至第三大重倉股。有意思的是,這一變化巧合地與2020年股基狀元陸彬的思路不謀而合。陸彬在2020年底接受《紅週刊》記者專訪時就曾坦言,2021年新能源板塊短期會有估值困擾,在細分賽道分化的前提下,上游資源品的投資價值會越發顯現。

東方新能源汽車主題的基金經理李瑞表示:“新能源汽車行業發展進入了新階段,發展驅動力從政策到產品的切換基本完成,行業發展會更加持續。部分國家滲透率跨過了10%,有可能進入加速的過程。區域上,從歐洲超預期到全球的共振。產品上,車型更加豐富,一條鮎魚到一羣鮎魚到最終激活了整個市場。從產業鏈來看,從量增價跌到量增價穩甚至量價齊升,產業鏈許多環節產能利用率大幅提升,部分環節面臨供需偏緊的情況。我們中長期看好行業進入發展新階段之後的成長持續性和確定性。”

此外,《紅週刊》記者還注意到,公募在四季度還大幅提升了億緯鋰能的配置比例,尤其讓人驚訝的是前年的狀元產品廣發雙擎升級,億緯鋰能不僅從上一季度的第五大重倉股升至第一大重倉股,並且基金的持股比例也達到了10.04%,如此情況足見劉格菘對該股的分外青睞。無獨有偶,同樣成名於2019年科技股行情的交銀成長30,也在2020年四個季度堅定看好並持有該股,億緯鋰能牢牢佔據了第一大重倉股位置。

順週期板塊化工、軍工、建材、銀行重新被重視,已成公募基金一季度深挖的細分賽道

除去白酒、醫藥、科技、新能源四大熱門抱團賽道外,公募基金經理對順週期行業中的化工、銀行、建材等品種也是相當看好的,有多隻順週期股進入了基金經理的重倉股序列,有部分基金經理的前十重倉股全配順週期股。

以金信智能中國2025爲例,這隻並非銀行主題類的公募產品儼然在2020年成了一隻銀行類的ETF,2020年四個季度末的十大重倉股均爲銀行類股票,且基金經理對單一銀行股的持倉比例持續提升。以基金四季報中的頭號重倉股興業銀行爲例,除去第一季度持倉佔比爲8.46%外,餘下三個季度持倉佔比均超過了9%。在最新基金四季報中,基金經理持有的10只銀行股的佔比已經達到了66.09%。

對於全數押在銀行板塊的原因,基金經理劉榕俊在四季報中表示:“目前銀行等低估值藍籌的估值水平處於歷史底部,下跌的空間有限,而估值修復的可能性較大,我們相對看好具有較高ROE以及具有較低PE/PB估值的銀行板塊,並將其作爲配置的首選。”

“金融行業雖然在2020年上半年下跌幅度較大,但隨着國家經濟的穩健運行,四季度開始企穩上漲。金融地產行業讓利其他行業的利空消息已經在估值上得到體現。而且該行業已經過了高速增長期,是成熟行業,總體上企業目前的估值低,基本面良好,是投資者追求穩定投資收益的標的之一。”上海證券基金評價研究中心基金分析師李柯柯如是分析。

除去銀行股之外,化工、國防軍工、消費建材等領域也是當季基金經理重點發掘的板塊,例如工銀瑞信的明星基金經理黃安樂2020年管理的多隻產品就因重倉順週期行業而實現了翻倍成績。我們以其操盤的工銀主題策略和工銀高端製造爲例,基金經理在季報中就表示:本基金在四季度主要增持了兩個方向的資產:首先是順週期中的化工和建材類資產,尤其是這兩個板塊需求在海外而供應鏈在中國的龍頭公司;其次是國防軍工板塊,原因是第三季度已經開始出現業績的拐點,軍工板塊的投資邏輯轉向中長期成長,其增持的是國防軍工中細分領域的製造業龍頭公司。

對照工銀瑞信高端製造和工銀瑞信主題策略基金的三、四季度重倉股,《紅週刊》記者注意到,基金經理在四季度所配置的建材類股票是北新建材和中國巨石,兩者在2020年四季度的漲幅分別爲29.61%和38.23%。新重倉的化工類股有恆力石化、康龍化成;重倉的國防軍工類股票有西部超導和中航光電。

除去上述細分賽道外,《紅週刊》記者還發現,權益類基金經理在四季度增配了港股。以首位帶貨規模突破千億的公募基金經理張坤爲例,基金四季報中表現最爲明顯的就是其管理的易方達優質企業三年持有,該基金第四季度重倉股中就包括了港股香港交易所、美團、騰訊、錦欣生殖、青島啤酒等,佔據了重倉股半數席位。而其管理的另一隻產品易方達藍籌精選披露的信息顯示,2020年第四季度,該基金持有了美團、騰訊控股、香港交易所、頤海國際4只港股,其中對美團的持股,由三季末的850萬股增至四季末的2619萬股,成爲當期第二大重倉股;對騰訊的持股數量由三季末的718萬股增至四季末的1352萬股,仍維持第四大重倉股不變;至於頤海國際則爲新進,持股達2150萬股。

此外,在幾隻“螞蟻戰略配售基金”中,最新季報也顯示了他們對港股市場的看好,騰訊控股、美團等多隻港股市場白馬股入選前十大重倉股。以華夏的周克平執掌的華夏創新未來18個月爲例,其前十大重股中就有4只港股,分別爲騰訊控股、金蝶國際、舜宇光學科技、金山軟件。鵬華的王宗合執掌的鵬華創新未來18個月的前十大重倉股也有3只,分別爲美團、騰訊控股、小米集團。而中歐的周應波執掌的中歐創新未來18個月,前十大重股中則有舜宇光學科技、騰訊控股2只港股。

(本文已刊發於1月23日《紅週刊》,文中提及個股僅做舉例分析,不做投資建議。)

責任編輯:凌辰 SF179

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