來源：Wind資訊　

隨着投資者開始爲美國經濟增長改善和通脹上升做準備，追蹤美國槓桿貸款的基金最近打破了兩年多來持續流出的狀況。這表明一些投資者可能認爲利率開始上升的時間點將早於美聯儲當前的暗示。但有分析指出，對這種重新定價的預期恐怕並不恰當。

據英國《金融時報》報道，EPFR Global的數據顯示，截至2月3日止當週，買入美國槓桿貸款的共同基金和ETF錄得5.09億美元流入，也是連續第五週呈現資金流入，持續時間爲2018年10月以來最長，流入總額達到32億美元。

當短期利率升高時，貸款利率也會隨之上升，使其相對於支付固定收益的債券更具吸引力。槓桿貸款基金上一次結束連續流入是在2018年最後兩個月，當時美聯儲在同年12月進行了最後一次加息，然後於2019年開始放寬貨幣政策。

市場普遍預計，隨着新冠疫苗接種普及和抗疫封鎖措施放鬆，美國經濟增長和通脹將會提速。這引發了較長期美國國債的拋售。

Diamond Hill Capital Management投資組合經理John McClain稱，投資者正在爲利率上升佈局，槓桿貸款在加息環境裏的表現通常不錯。

然而，他警告說，投資者這麼做可能“有誤”，他認爲收益率曲線的前端將保持在零附近。美聯儲已承諾在可預見的未來維持利率在近零水平。

McClain還稱：“以美元計價的貸款價格接近歷史高位，加之2021開年表現強勁，留給新進投資者的上行空間所剩無幾。”

銀團貸款和交易協會（LTSA）編制的槓桿貸款100指數（反映市場上最大貸款的表現）顯示，貸款的平均收益率已跌至僅3.78%，遠低於去年3月拋售高潮時的逾13%。

Columbia Threadneedle貸款投資組合經理Steve Columbaro補充道，大量新資金湧入貸款共同基金，使市場變得有些“擁擠”。

//  看好經濟復甦，但美聯儲不急於轉  //

近期美國較長期國債收益率上升的速度超過短期國債，反映出投資者對美國即將出臺更多大規模財政刺激加速經濟復甦的樂觀預期。

2月4日，備受關注的2年期和10年期美國國債利差一度擴大至104個基點，爲2017年5月以來最闊水平；5年期與30年期美債利差觸及147.3個基點，創2015年10月以來最高。

瑞銀全球財富管理高級固定收益策略師Leslie Falconio稱：“這是因爲通脹預期升溫，而且市場相信大規模財政刺激正在路上。”衡量市場通脹預期的10年期損益平衡通脹率自年初以來大幅走高，並觸及2018年以來高位2.18%。

自去年8月以來，美國30年期國債收益率已上漲73個基點至1.92%，20年期國債收益率上升77個基點至0.96%，基準10年期國債收益率上漲了63個基點至1.15%。華爾街普遍預測，10年期美債收益率到今年年中將升至1.5%左右。相比之下，短期國債收益率升速則慢得多。

另一方面，市場也擔憂，收益率穩步上揚是否會引發類似2013年的“削減恐慌”（taper tantrum）。

不過，德意志銀行認爲，美聯儲到2022年中才會開始放慢購債步伐，而且2023年之前不會加息。德銀表示，雖然美聯儲今年將開始討論削減購債，但應該會等到明年中期再行動，而且長期美債走勢突然反轉的可能性也較低。

幾位美聯儲官員近日也表示，不會很快調轉政策。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）稱，美國經濟今年有望增長5-6%，但美聯儲不至於據此削減QE。芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）認爲，美聯儲不必在意今年的通脹水平短暫上升，不用考慮政策調整。堪薩斯聯儲喬治（Esther George）指出，美聯儲距離實現目標仍很遠，現在開始討論削減QE爲時過早。