廣發基金傅友興：A股風格或相對均衡，關注三類有盈利支撐行業

爆竹聲聲辭舊歲，火樹銀花迎“金牛”。農曆牛年將開啓，哪些板塊蘊含更好的機遇？投資佈局有什麼新講究？

對此，廣發基金高級董事總經理、價值投資部總經理傅友興認爲，2021年宏觀經濟走在復甦的道路上，企業盈利大概率上行，貨幣政策預期迴歸中性，信用擴張速度可能放緩。在此背景下，預計A股回報率相比過去兩年會出現下降，市場風格或相對均衡。有盈利支撐的行業具有結構性行情，可關注受益於疫情改善、經濟修復或出口替代的行業。 

全球經濟“復甦進行時”

2020年，新冠肺炎疫情的發生給全球經濟和資本市場帶來衝擊。“得益於國內較好的疫情管控策略，中國經濟領先於全球主要經濟體走出復甦態勢。”傅友興介紹，在供給端，企業的產能利用率基本恢復正常；在需求端，房地產和基建、防疫物資和出口替代、疫情改善下的線下消費和服務業均做出了顯著的貢獻。

立足當前的復甦節奏，傅友興預計，2021年全球經濟將是“復甦進行時”，中國經濟復甦節奏將繼續領先。目前國內工業生產已經恢復到正常水平，地產和基建存在一定韌性，而消費、出口和製造業投資繼續改善，未來1-2個季度經濟將繼續復甦。

伴隨經濟的繼續復甦和低基數效應，A股非金融行業上市公司整體盈利有望迎來較好的增長。“根據研究機構的測算，非金融行業全年盈利同比增速大約爲20%，一季度由於低基數，盈利同比增速預計超過60%。”傅友興分析道。

在經濟復甦的基礎上，貨幣政策或將“溫和退出”，即市場流動性迴歸中性，但不會出現急轉彎。傅友興分析，一方面，宏觀經濟正處於復甦的進程中，需要政策保持穩健性和連續性；另一方面，近期監管部門表態及央行的公開市場操作，均顯示市場流動性將逐步迴歸常態。

A股市場風格或相對均衡

基於上述對宏觀經濟、政策導向和企業盈利的分析，傅友興認爲，2021年A股仍會有結構性行情，但A股的回報率相比2019和2020年大概率會出現下降。此外，和過去兩年（2019年和2020年）成長風格走強不同的是，2021年A股市場風格或相對均衡，可能略偏價值，盈利趨勢向上的行業大概會有更好的表現。

傅友興進一步介紹，今年面臨的市場環境是宏觀經濟復甦、貨幣政策迴歸中性。在此背景下，A股市場的估值擴張會面臨壓力，但景氣度較高、盈利趨勢向上的行業，相比市場會有超額收益。

落實到行業層面，傅友興認爲，真正有盈利支撐的行業將會有結構性行情，他將重點關注受益於疫情改善、經濟修復、出口替代這三大因素的行業：一是可選消費，如白酒、家電家居等；二是製造業，包括汽車零部件、機械設備等；三是週期成長，如化工等細分領域的龍頭企業。

資料顯示，傅友興具有近19年從業經驗，在多輪牛熊洗禮中形成了注重安全邊際、穩健均衡的投資風格。自2014年12月以來，廣發穩健增長的股票持倉大多數時間保持在五成左右，但中長期業績大幅跑贏滬深300指數。Wind統計顯示，截至2月5日，傅友興在廣發穩健增長的任職回報達到190.73%，超越滬深300指數115.25%，年化回報達到18.88%。

採訪的最後，傅友興向記者推薦了丹尼爾·卡尼曼的《思考，快與慢》一書。傅友興說，根據心理學家的研究，人的大腦有兩種思維方式，一種是快思考思維，它根據人的情感、記憶或者經驗來迅速做出判斷。例如，股票漲了，想買進；股票大跌，想賣出，這是反應式的快決策。另一種是慢思考思維，我們在啓用這種思維時，需要調動注意力進行分析，然後才做出決定。

“快決策的方式不一定理性，我們在管理組合時會有意識地引入慢思考，這種理性的決策系統能提高決策質量，幫助我們把組合管得更好。”傅友興總結，如果我們在決策中引入慢思考，便可以很大程度抵禦短期誘惑。因此，他建議基金持有人在投資前事先制訂計劃，儘可能避免追漲殺跌的情況。

基金經理簡介：

傅友興，有19年證券從業經驗、超7年公募基金投資經驗。現任廣發基金高級董事總經理、價值投資部總經理，擔任廣發穩健增長、廣發睿陽三年定開混合基金經理。投研經驗豐富，注重基本面研究，通過深入研究企業價值，注重股價的安全邊際，追求確定性較高的投資回報。