蘇伊士運河擱淺事件對大宗市場影響分析

來源：國投安信期貨

原標題：蘇伊士運河擱淺事件對大宗市場影響分析

當地時間3月23日，蘇伊士運河一艘巨型集裝箱船擱淺，造成運河雙向航道封閉，目前有近6艘拖輪和其他種類小艇在該輪附近協助脫淺。

1．蘇伊士運河分船型通航概況

蘇伊士運河是聯通亞歐貿易的重要交通樞紐。2019年，蘇伊士運河共計通行1.9萬艘船舶，總計噸位12.1億載重噸。按船舶數量進行劃分，集裝箱船舶/油輪/散貨船通行佔比28%/27%/22%；按噸位進行劃分，集裝箱船舶/油輪/散貨船通行佔比53%/20%/13%。因此，蘇伊士運河過航以集裝箱貿易爲主，其次是原油和成品油貿易，幷包括小部分散貨貿易運輸。

（1）對集裝箱市場的影響

全球約有25%的集裝箱運輸需要通過蘇伊士運河，亞歐之間100%的海運集裝箱貿易只能通過蘇伊士運河進行，而中國出口到歐洲的60%的商品需要藉助海上貿易。因此蘇伊士運河不僅是全球海運貿易的主要生命線，也是中歐貿易的核心樞紐。

中歐集裝箱貿易以製造業產成品和半成品爲主，如果蘇伊士運河堵塞週期延長，一方面將造成中歐貿易中斷。過去一年，在疫情衝擊下，歐洲各國經濟刺激政策的側重性差異導致供需出現錯配，巨大的社會庫存缺口只能靠亞洲地區進行彌補。如果中歐貿易出現中斷，那麼將刺激歐洲補庫需求加速增長。另一方面，蘇伊士運河封鎖也影響了集運船舶返航。由於當前集裝箱分佈失衡，亞洲地區集裝箱緊缺，如果返程受到持續性影響，集裝箱缺箱問題也將進一步惡化。屆時，在情緒和基本面雙重擾動下，集運價格將快速增長。

（2）對油運的影響

油運方面，雖然有25%的油輪需要通過蘇伊士運河，但是海上運輸只佔到油品貿易的一部分。原油貿易除了通過油輪進行運輸，管道貿易也是非常重要的一環。本次蘇伊士運河擁堵對原油運輸量潛在的最大影響或在200萬桶/日左右，不到全球原油消費的2%。成本油運輸主要依賴油輪，本次事故對成品油的影響相對更大。局部短斷供貨對油價形成一定情緒上的利多。

（3）對散貨運輸的影響

散貨運輸方面，全球主要的幹散貨以鐵礦石、煤炭和糧食運輸爲主。由於鐵礦石消費主要集中在亞洲地區，供應則以澳洲和巴西爲主，主流航線C3和C5均不涉及蘇伊士運河，而歐洲鐵礦石進口占比僅爲8%左右，大部分來自於巴西，因此鐵礦石貿易不會受到顯著影響。

煤炭資源主要分佈在環太平洋區域，亞洲地區仍然是主要的煤炭消費區，主流航線以太平洋區域爲主、不涉及蘇伊士運河。雖然歐洲是全球煤炭第二大消費區域，佔比僅爲11%，加上歐洲煤炭進口以俄羅斯、南非和哥倫比亞爲主——進口占比接近50%，主要航線以大西洋和好望角航線爲主，也未涉及到蘇伊士運河。澳大利亞和印尼對歐洲煤炭出口佔比總體佔比不大，但考慮到澳大利亞煉焦煤的重要供應地位，歐洲煉焦煤市場或受到一定衝擊。

糧食運輸方面，全球最重要的糧食供應國以北美和南美爲主，主流糧食貿易航線以大西洋、太平洋和好望角航線爲主，總的來說也並未涉及蘇伊士運河。而烏克蘭地區部分玉米和小麥會通過蘇伊士運河運往中國，但量級有限，總的來說影響不大。

2. 擱淺事件對大宗商品影響綜述

因此，蘇伊士運河封鎖對集裝箱市場的影響>油運>散貨運輸，除了對集裝箱運價存在直接利多影響、對原油期貨帶來情緒上的利多以外，對其他大宗商品影響不大。但是如果擱淺無法快速解決，河道封鎖週期延長至2周以上，不排除部分航線改道繞行好望角，屆時由於運距的拉長，一方面將造成船舶運力供應的趨緊，另一方面也將刺激燃料油消費需求的增長，進一步將導致燃料油價格增加-航運成本大幅提升-運價普漲，進一步轉嫁爲大宗商品價格普漲，導致通脹風險增加。

擱淺問題如果無法快速解決，後果將會十分嚴重。蘇伊士河道管理當局對此十分重視，也採取了相應措施以避免局面失控。一方面，在擱淺發生的不到24小時內，當局開放了舊河道以緩解擁堵問題。雖然舊河道單日可容納的船舶數量和船舶體積不及新河道，但一定程度上能夠緩解船舶擁堵。另一方面，經過拖船不遺餘力的作業，當地24日午間，該艘擱淺船隻已部分浮起，現已停靠在岸，一旦船隻被拖到其他位置，運河交通將恢復順暢，預估兩日內蘇伊士河雙向航道可恢復正常，遠低於市場1周和1個月的最初預判。總而言之，預估本次蘇伊士運河封鎖持續週期較短，影響較小。

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