作者：珍珍兒

順豐一季度慘淡業績出來後，令業界譁然，今日股價也一度陷入跌停，到現在還掛在微博熱搜榜中。

具體情況就是，4月8日晚間，順豐發佈2021年一季度財報。財報顯示，今年一季度，公司預計虧損9億元至11億元，而2020年同期疫情之下該公司卻是盈利9.07億元。而在上月順豐發佈的2020年度財報數據顯示，全年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤73.26億元，同比增長26.39%。

所以，2021年一季度財報一出，很多人發現與上月發佈的業績情況出入很大，虧損9-11億元，直接引起市場人士、散戶的激烈反應，就出現了後續的股市跌停、微博熱搜。

更加戲劇性的是，就在該季度財報出來的前兩天，順豐掌門人王衛還以身價390億美元登頂中國富豪榜第五名。

這次突入其來的“暴雷”究竟是什麼原因導致？目前，順豐在快遞行業的處境如何？這次虧損是短期內必須承受的，還是說會持續下去？

爲什麼會突然“暴雷”？

目前，國內疫情處於反覆階段，順豐是一家直營制快遞企業，它的直營優勢在疫情期間得到充分發揮。順豐特惠件與豐網的推出，所以使得它順豐去年的業務量、營收增速都比以前好轉很多。

本次，順豐一季度利潤大跌是多重因素疊加影響的結果，既有外部因素，也有內部因素，還是比較符合預期的。

去年一季度，順豐業績確實超出尋常的好。原因很特殊，當時疫情正嚴重，順豐是極少數還能運營的企業，同行幹不了，當時居家隔離網購等需求比較旺盛，給順豐帶來了小高峯。

但今年情況變了，一方面疫情防控得當，大環境不像去年了，另一方面今年春節幾乎一線快遞全都不打烊了，對順豐有分流作用。

其次，影響營收的另外一個因素是競對。首先，電商件價格戰太過激烈，像義烏目前價格戰非常激烈，價格已經低至8毛，一位快遞業務人士還告訴虎嗅，實際上，比8毛更低，有的快遞企業還直接免費配送。義烏郵管局都發文對某家快遞價格傾銷進行整頓了。另一點，京東物流、中通兩者，對時效件進行了大力度佈局，這也會對順豐造成一定影響。

再者，順豐開支太大，一方面是春節，春節期間本身運營成本就高，順豐又大手筆的進行了短期的人員補貼；另一方面是各個版塊新業務的投入，順豐主營業務是盈利的，但像快運、同城急送等新業務其實還在虧損階段，這些新業務本身就需要順豐在基礎設施方面進行投入打基礎，另外，這些細分市場競爭本身也激烈，比如快運同樣在打價格戰。

在這次季度報中，順豐方面針對鉅額虧損也給出了5點解釋：

公司正處於新業務拓展關鍵期，爲擴大市場份額，打造長期核心競爭力，公司繼續加大新業務的前置投入，投入增大，成本承壓。

去年疫情延緩了公司資本性開支投入節奏，公司業務量增速迅猛，導致速運多環節出現產能瓶頸。公司從去年四季度開始增加臨時資源投入以承接增量，致使去年第四季度和今年第一季度成本承壓。同時，公司自去年第四季度開始加大資本性開支投入，進行中轉場自動化產能升級，提升資源效益，預計在今年第二季度可進一步緩解產能瓶頸壓力。

基於大規模的陸運產品業務量，公司重新審視各業務線的資源投放，在整合初期，會存在資源重疊投放。

爲滿足春節不打烊安排，響應減少人員流動的倡導，公司第一季度給予一、二線在崗人員補貼創歷史新高。

公司於今年4月推出特快及新標快產品。此外，特惠專配業務量上，下沉市場電商需求旺盛，導致存量客戶中的經濟型業務增長較快，公司電商件毛利承壓。

今天這一虧損結果，有跡可循

去年，虎嗅在討論國內快遞行業發展時也說到，順豐在國內疫情期間的發展短期是內被看好的，但長期卻存在一些其它風險，其中之一就涉及到營收問題，爲什麼？

一方面，就順豐而言，相對於中低端快遞市場，高端市場天花板較低，且目前多家加盟制快遞企業和京東物流也在發力高端市場，市場競爭進一步加劇，導致順豐的優勢區域發展進一步受限；另一方面，受限於直營的重資產模式，順豐很難搶奪更大的電商件快遞市場份額。

再者，從2020年年報中也有所體現。2020年，順豐總體實現快遞業務件量81.37億票，同比增長68.46%，遠超行業整體增速的31.2%，市佔率提升至9.76%，較上年提升2.15個百分點；快遞業務票均收入17.77元，同比下降18.99%。

也就是說，2020年，順豐總體快遞業務量與市場率提升的同時，快遞收入也有所下降。一方面可能與順豐“降維打擊”的電商件、特惠件”佈局力度加大，快遞價格調低有關；另一方面也與順豐去年上線的加盟制快遞“豐網”有很大關係。

並且，爲了提升市場佔有率和拓展電商業務，從不參加快遞價格戰的順豐，2020年順豐也加入到快遞價格戰的博弈當中。

此外，根據2020年財報也可看出，順豐新業務中的同城急送、國際和供應鏈業務均處於高速增長態勢，但該業務對順豐整體營收貢獻較小，僅佔整體營收的11%左右，目前來看，很難扭轉主營業務增長乏力的態勢。再加上，四通一達、京東物流也在以低價搶食順豐2B業務，順豐2B業務優勢正在慢慢被削弱。

所以，2020年雖然順豐總體快遞業務量與市場率在提升，但快遞收入卻在下降。這也爲這次鉅虧埋下伏筆。

目前，順豐受自有資金制約，網絡拓展速度相對較慢，其網點無法觸達更多的低端市場，這在很大程度就導致順豐很難全面滲透低端市場。

另外，加盟系快遞行業同質化嚴重，且正從增量時代切換至存量時代，價格戰愈演愈烈，順豐成本較高，其單票成本維持在14元以上。相比加盟系，如四通一代與極兔的單票成本在0.7-1元，順豐缺乏價格優勢。

這次虧損說是轉折向好，有些勉強

本次順豐在業績上的變化，其實在情理之中。風物長宜放眼量，雖然順豐業績短期內承壓，但是它的基本面是好的，不僅僅是各項細分業務在同行中的領先優勢明顯，而且它的綜合物流服務能力也在逐步提升。

另外，拋除春節這個特殊的節點，一季度其實也不是業務旺季。後面隨着各方面開支的到位，產能建設的提升，加上業務旺季，業績也能企穩回升。

至於股價，就看資本的信心了，但是有兩點是沒有變化的：順豐在當下的物流市場中，領先的地位沒有變，長期看基本面也沒有變；至於股價高不高，之前有沒有泡沫，大家可以對比下UPS、FedEx、DHL這種標的。

再者，對於這次虧損，王衛也有預期。

在2020年度業績說明會上，王衛曾講述，順豐致力於成爲獨立第三方行業解決方案的數據科技服務公司，圍繞這一核心目標，多年來堅持夯實綜合物流服務能力並持續投入科技研發。一位同行向虎嗅稱：王衛的這番話意味着，順豐將在科研領域投入的力度不斷加大，也會使順豐的資本開支需求旺盛。

快遞專家趙小敏向虎嗅分析稱，順豐一季度虧損符合市場預期，因爲去年疫情，順豐原來很多應該在2020年完成的資本開支有所推遲。

如今，順豐也正在對外釋放一個信號，就是通過進一步資本性投入加大拓展全產業鏈投入力度，然後，大幅度提升資本開支力度與空間，這肯定在一定程度上會對自身利潤產生影響，但這也是順豐當下不得不面臨和必須做的事情。

根據每日經濟新聞報道，對於順豐一季度的虧損，一些證券機構也有所預期。

安信證券研報稱，預計順豐控股2021年一季度時效件增速將大幅回落，同時公司從2020四季度加大資源投入，對成本的影響或延續至今年一季度，考慮到去年同期公司享受通行費減免、增值稅優惠等，短期盈利能力將承壓。具體原因包括去年同期高基數（疫情紅利+同行未能及時復工）、今年春節錯期影響需求以及通達系不打烊分流部分公司散單業務等。

太平洋證券研報也指出，順豐控股因孵化新業務，創新供應鏈模式，短期成本承壓。

趙小敏還向虎嗅稱，我們在看到資本開支對順豐利潤產生一定影響的同時，也要看到，當下政策以及市場競爭格局是不是對順豐有利，無疑是對於順豐都是比較有利的。順豐有非常大機會加大資本開支的力度，它是有充足的資源和資本的。所以從相對長遠的角度來說，可以藉機進一步提升順豐在行業內的領先優勢。

順豐，跟通達系不是一回事，順豐是完全獨走的一個狀態，就對三通一達來講，他們對於上市後的企業戰略，重視程度完全不夠，有些企業連續戰略失誤，這一點是順豐獨有的。

但從另一面來看，這次虧損也不能說是向好，只能說是爲下階段的發展進行必要的投資。

因爲時效件業務，雖然京東物流和中通都在挑戰，但是順豐還是一家獨大，而時效件是它營收中最主要的來源，這個目前沒有變。

接下來，對於順豐而言，影響比較大的還是電商件，一方面電商件價格競爭最激烈；另一方面順豐電商件業務不像時效件業務那樣優勢明顯，某種程度上說是新兵，豐網也在慢慢鋪 ，收入限制增加，這塊對它接下來的業績影響會大一些。

至於快運、同城等新業務雖然增長也很快，但是和時效件業務一樣，沒有十分特別大的起伏，目前這些新業務也還在投入階段。

總而言之，就是去年順豐業績太了好 ，致使資方、散戶等太high了，現在調整了下，大家又太敏感了。所以，什麼時候機構們都開始出逃了，就說明有問題了。