2020年，廣汽集團營業收入同比增加5.78%，歸母淨利潤同比下降9.85%。此外，該公司乘用車產量爲203.12萬輛，同比小增0.55%，銷量爲204.03萬輛，同比減少0.88%

《投資時報》研究員  林申

歸母淨利潤下滑、銷量下跌的廣州汽車集團股份有限公司（下稱廣汽集團，601238.SH，2238.HK）“跑”不動了嗎？

年報數據顯示，2020年該公司營收同比增加5.78%，歸母淨利潤同比下降9.85%。同時，其毛利率和淨利率分別爲6.47%、9.65%，不僅全部位於個位數區間，且分別同比下滑0.43個百分點、1.68個百分點。

《投資時報》研究員注意到，2020年，廣汽集團旗下“兩田”廣汽本田汽車有限公司（下稱廣汽本田）及廣汽豐田汽車有限公司（下稱廣汽豐田）50%的權益份額盈利分別爲60.15億元和40.78億元，撐起了該公司整體盈利。

但從廣汽菲亞特克萊斯勒汽車有限公司（下稱廣汽菲克）來看，其淨資產已從年初的13.36億元跌至-3.31億元。另在未分紅派息、未計提減值的情況下，廣汽集團對廣汽三菱汽車有限公司（下稱廣汽三菱）的長期股權投資期末餘額較期初餘額則縮減4.37億元。

可以看到，廣汽菲克、廣汽三菱市場處境更爲“艱難”。

除盈利水平表現不佳外，目前全球芯片短缺導致福特、通用、豐田、沃爾沃等品牌被動減產或者停產。同時，有機構預測，2021年全球汽車將會面臨減產200萬至450萬輛，這也使得廣汽集團不可避免地受到一定程度的影響。

面對芯片短缺這一情況，廣汽集團曾表示，芯片短缺對公司年產量的影響可控，集團將成立芯片應對小組及時協調芯片供應鏈問題，並建立高中低風險管理機制，積極探索開發重點芯片替代方案。此外，該公司目前也在佈局智能網聯等發展領域。

針對該公司2020年業績、智能網聯領域未來佈局等相關情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，但截至發稿尚未收到回覆。

歸母淨利潤下滑9.85%

自2019年營收及歸母淨利潤出現了上市以來的首次雙降外，2020年，該公司除營收有所上升外，歸母淨利潤仍然處於同比下滑的態勢。

據年報數據顯示，廣汽集團2020年實現營收631.57億元，同比增加5.78%；實現歸母淨利潤59.66億元，同比下降9.85%，整體呈現出增收不增利的現象。

對於2020年業績表現，該公司在年報中表示，營業收入的增長主要是國內汽車市場銷量增長逐步恢復，集團自主品牌傳祺車型產銷結構優化、埃安新能源車銷量逆勢增長等綜合所致。同時，受新冠肺炎疫情影響，集團自主品牌整體產銷量同比減少，規模效益相應減少等因素使得營業成本上升，最終影響了盈利水平。

《投資時報》研究員進一步分析注意到，該公司營收及歸母淨利潤曾於2018年達到上市以來的最高點，分別爲723.8億元及109.03億元，同比分別增加1.13%、1.08%。此後，其營收下滑至2019年的597.04億元，後於2020年有所回升；歸母淨利潤則處於連續下降的通道，至2020年已不足60億元，僅爲2018年的54.72%。

而廣汽集團業績增速頹勢在2018年已經顯現端倪，當年期營收及歸母淨利潤的同比增速不僅爲個位數，且低於2%。除去同比增速爲負值的年份，這已是該公司相對較差的業績同比增速表現。

盈利能力不佳在毛利率及淨利率上也得到體現。據Wind數據顯示，該公司2020年毛利率爲6.47%，是其迴歸A股上市以來表現最差的年份；淨利率爲9.65%，也處於個位數區間。

考慮到目前汽車保有量的逐步增大及行業增速的放緩，中國汽車市場已步入由增量市場向存量市場轉變的新階段，疊加行業產能的結構性過剩逐漸顯現、豪華品牌及合資品牌價格的不斷下探，持續擠壓自主品牌的市場空間，也進一步加劇了行業競爭。在此發展趨勢下，該公司未來如何保持業績的穩健增長仍是需要重點思考的戰略方向。

廣汽集團2010年—2020年毛利率及淨利率情況

數據來源：根據公司公開資料整理

過度倚賴合資“雙田”

在廣汽集團增收不增利的業績背景下，兩大合資品牌廣汽本田、廣汽豐田承擔起發展重任。

2020年廣汽本田產銷量分別實現80.56萬輛和80.58萬輛，分別同比增長3.73%和2.65%；廣汽豐田實現產銷量均爲76.5萬輛，同比分別增加14.08%和12.17%。整體來看，廣汽本田及廣汽豐田合計產銷量分別爲157.06萬輛及157.08萬輛，佔廣汽集團同期總產銷量的比重分別高達77.18%及76.86%，可以說是該公司銷量的主力擔當。

除產銷量上升之外，廣汽本田、廣汽豐田營業收入也呈現出增加態勢。其中，2020年廣汽本田實現營業收入1184.27億元，同比增長12.03%；廣汽豐田營業收入爲1107.59億元，同比上漲12.96%。廣汽本田及廣汽豐田營收共計佔廣汽集團重大合營企業營收的比例高達89.83%，貢獻了合營企業絕大部分的營業收入。

可以看到，合營企業對該公司經營業績影響較大，若合營企業的財務狀況尤其是廣汽本田及廣汽豐田經營業績出現波動，則會對該公司的財務狀況及經營業績造成顯著的不利影響。

另一方面，廣汽菲克及廣汽三菱兩大合資品牌產量則不盡如人意。其中，廣汽菲克2020年產量爲3.86萬輛，產能利用率僅爲11.77%；廣汽三菱實現產量7.61萬輛，產能利用率爲38.05%。

《投資時報》研究員注意到，2017年廣汽菲克淨資產曾達到44.22億元，但最新年報顯示，其2020年淨資產爲-3.31億元，短短三年時間淨資產就變成了負數。同時，廣汽菲克旗下Jeep曾是市場的寵兒，但自2017年起Jeep自由光、指南者等主要銷售車輛燒機油、趴窩等質量問題頻發，其銷量逐步下滑並淪爲邊緣品牌。

廣汽集團和菲克集團在2020年曾注資10億元，仍未扭轉廣汽菲克頹勢，該品牌“去留”也成爲懸念。

AION S存安全隱患

《投資時報》研究員注意到，在產品方面，其新能源產品廣汽埃安Aion S也廣受關注。年報顯示，2020年廣汽埃安AION S累計銷量爲4.56萬臺，佔該品牌全年銷量的77%。以此來看，AION S支撐起了廣汽埃安的絕大部分銷量。

但同時，廣汽埃安Aion S也頻遭投訴。近日，國內第三方汽車品質評價平臺“車質網”統計發佈了2020年國內純電動車型投訴排行榜，榜單列舉了數百款國內市場銷售的純電動車型。其中廣汽埃安Aion S擁有18條投訴，涉及續航里程不準、制動系統異響等車身附件及電器問題。

更值得注意的是，AION S曾發生多起自燃事件：2020年5月，廣州楊桃公園南門東側停車場內一輛AION S突發自燃；2020年8月，在深圳坪山大道突然起火；2020年8月，在海南省海口瓊山區，一輛AION S轎車在椰博路與椰合一街交叉路口起火。據不完全統計，2020年該品牌曝出來的自燃事故達7次。

新能源汽車的產品質量一直是消費者關注的核心，隨着產品保有量的提升，作爲佔據品牌全年銷量的77%的重要車型，把控產品質量以提升車輛安全度顯然是重中之重。

或許是意識到新能源汽車產品質量的重要性，廣汽埃安前不久宣佈了另一款車型AION Y開啓預售。據悉，AION Y是首款搭載彈匣電池的車型，在鋼針穿刺實驗中，彈匣電池能做到不起火不爆炸。然而，實驗室環境與現實環境畢竟不能完全等同，彈匣電池是否能夠實現真正的安全，仍待時間觀察。