騰訊音樂換帥真相 創新迫在眉睫
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文/卓一、一萌
來源：放大燈（ID：guokr233）
4月15日，騰訊PCG（內容與平臺）事業羣傳出高管與業務變動的消息。
在這次大動作的前幾天，多個信源向我們確認了騰訊PCG高管輪換、架構調整的消息，只等靴子落地。對騰訊內部來說，這是騰訊史上第三次重大架構調整（即2018年“930變革”）的餘波。
騰訊PCG調整前後丨放大燈團隊製圖
此次調整不限於PCG，還涉及其獨立業務騰訊音樂娛樂集團（TME），這也是最早官宣的高管調整[1]，可圈點之處甚多。我們一起看看，在線音樂領軍公司TME的變革，會讓中國互聯網音樂行業迎來怎樣的拐點——
二次洗牌前夜的音樂產業
儘管TME有望實現多項變革，但無論從新CEO個性，還是從內部業務、權力架構來看，變化當以和風細雨爲主，以避免傷筋動骨。從這個角度來看，行業頭部格局不會有變。
不過，行業“第二”的網易雲音樂，已開始焦慮自己的命運。
在過去一年，網易雲音樂衝擊IPO，從未果，到再重啓，再到中高層變動頻繁：CEO朱一聞降職後被邊緣化，產品副總裁王詩沐、市場副總裁李茵相繼離職……我們從多個渠道獲知，網易雲音樂離職的高管們，都未拿到股票。也有傳聞，網易雲音樂亦找到字節跳動談及合作，因開價超100億美元賣身未果。
字節跳動暫時沒買網易雲音樂，直接原因還是太貴，如果花幾十億能做好一個音樂App，爲什麼要花兩三倍甚至更高的價格收購呢——實際上，“字節音樂”已暗中佈局多時，曾在抖音App測試出現的流媒體播放器，也只是冰山一角。
字節跳動在海外的流媒體應用 Reeso，於巴西、印尼等市場已累積千萬級的用戶。而在字節跳動內部，音樂業務的“賽馬”也沒有停止，收購網易雲音樂只是選擇之一，但對內部而言還不是較優的選擇。字節跳動對音樂流媒體覬覦已久，它若入局，將是音樂行業未來兩三年的另一個變數。
音樂業務的成本和創收，這本賬不好算。如果很容易算得通，新入局者也不會只有字節跳動，手握大把現金的美團和滴滴也隨時可以入場。但出現在我們生活中越來越多的音樂，更大佔比是以“伴隨”的形式出現，音樂的深度跨界協同，才容易找到出路。
行業最大變數還是騰訊音樂自己。
老班底迴歸
這次調整對騰訊音樂意義重大——這家市值一度超510億美元的公司，迎來了紐交所上市後的首次CEO級別的調整。
也許各位對TME的新CEO更感興趣，我們先來聊聊他。
樑柱（Ross），早年就職於華爲，2003年加入騰訊，是騰訊公司有史以來首個擁有博士頭銜的高管，此前與騰訊文娛業務交集甚多。2014~2016年曾任QQ音樂總經理，期間贏下版權大戰，並推出全民K歌App（是2017年進入駐騰訊“名品堂”的產品），後者至今仍是騰訊音樂目前重要的收入來源之一。迴歸騰訊音樂前，樑柱是PCG平臺與內容事業羣-公司副總裁、QQ負責人，在任內製定了QQ年輕化的發展方向。
可以說，新CEO的經歷也暗示了騰訊對TME的期待。
而TME能有目前的成績，還是要給前任CEO、現任董事長彭迦信（Cussion Pang）發一枚軍功章。2016年QQ音樂與中國音樂集團（含酷狗音樂、酷我音樂、彩虹音樂等業務）合併爲騰訊音樂娛樂集團（TME）後，彭迦信成爲首任CEO，他在任期間延續了樑柱重視版權的思路，拿下了全球最大的唱片公司環球音樂的曲庫，在版權大戰中獲得決定性勝利，最終推動TME上市。
TME的最高市值曾超510億美元，但到4月15日市值回落至307億美元，其中巨大落差固然受 Tiger Asia、瑞信等美股基金爆倉踩踏影響，但也有整個行業的因素。
讓我們來回顧並理性討論一下TME的業務。
騰訊音樂的外部挑戰
目前TME的業務狀況、營收水平、市場空間和潛在危機，決定了這家公司會值多少錢。透析TME的財報，也能一窺換帥的原因可能是什麼。
根據TME於2021年3月底發佈的財報，2020年全年營收291.5億元，調整後淨利潤49.5億元，其中社交娛樂收入198億元，佔比67.9%；而在線音樂收入93.5億元，僅佔32.1%。
在TME披露的財務數據中，成本只有並表數據，沒有詳述在線音樂和社交娛樂各自部分的成本：雖然TME的整體能夠實現盈利，但在線音樂部分未必可以；而社交娛樂仍是收入的主體，也是利潤的核心。
財報發佈前夕，TME的股價達到巔峯32.25美元，市值突破510億美元；截止4月15日0時，TME股價爲18.38美元。爲什麼拿出一份“漂亮”的財報後，TME沒能守住城池，還出現過單日27%的跌幅？
拋開種種美股震盪的因素，在股價回落在18美元左右時，騰訊音樂娛樂集團（TME.US）的市盈率依然超過48，遠高於騰訊控股（00700.HK）在同期的市盈率（股價623.5HKD，市盈率不超過32）。如果年利潤不足50億人民幣，TME撐起510億美元的市值還是靠“市夢率”。
TME在2018~2020年的財報數據丨SEC
換個角度，如果把上一輪估值70億美元、至今仍在虧損的網易雲音樂，與實現盈利但市值僅有30億美元左右的陌陌（MOMO.US）進行業務和數據並表，基本就拼出了濃縮版的TME。
根據陌陌的2020年財報，全年營收爲150.24億元，淨利潤爲28.96億元，其中社交娛樂的主要業務與TME的社交娛樂主體都是直播，若把其盈利能力嫁接於網易雲音樂（網易雲音樂也有K歌功能，旗下也有LOOK直播平臺作爲補充），其業務和財務模型都接近TME，但兩者市值加起來才100億美金。
是網易雲音樂和陌陌被低估了，還是TME的市值被高估了？
在2020年，直播行業整體受到重挫，以直播爲主體的社交娛樂業務碰到天花板。如果TME要迎接更好的未來，就需要深化業務的變革，並找出新的增長點。而改革也就意味着權力和利益蛋糕的重新分配。
外部挑戰已盡顯，TME的內部狀況又如何？
騰訊音樂的內部權力架構
在TME的通告中，我們看到了到目前爲止最清晰的權力架構，也直接反映了其業務架構問題。高管變動，已爲外界帶來變革的信號——
在原有TME架構中，酷狗音樂負責人謝振宇和酷我音樂負責人謝國民（已辭職），都是TME的聯席總裁，並不向TME原CEO彭迦信匯報；只有QQ音樂負責人、TME副總裁侯德洋向彭迦信匯報。
雖以騰訊音樂娛樂集團爲名，但核心營收和利潤，仍把控在酷狗音樂的業務體系中。QQ音樂與酷狗音樂、酷我音樂，只是在版權採買和管理中做到了充分協同，在衆多業務領域，TME集團更像是QQ音樂、全民K歌、酷狗音樂、酷我音樂等部門的服務與支撐部門，然後再在資本市場得到統一。
QQ音樂與酷狗音樂、酷我音樂相比，本身的內容和用戶就都存在巨大差異，團隊的磨合也需要時間。本輪高管調整之前，TME的權力仍然分散，在資本協同之外，騰訊的技術、數據、產品和廣告資源是否能在“各自爲政”的體系內高度協同？
從前面的財務結構中，我們也容易看到，TME的核心利潤來自酷狗音樂的業務體系（繁星直播），當這部分收入遇到瓶頸，就需要業務層面的創新和突破，而在原本的權力結構中，騰訊的技術、產品、數據和廣告等資源是否能滲透？比如在QQ音樂和全民K歌的撲通社區產品線，目前就無法在酷狗音樂和酷我音樂協同運營。
在內部，TME也需要進一步的深化整合與革新。
創新迫在眉睫
樑柱是“老騰訊”出身，也曾掛帥過QQ音樂和全民K歌業務線，並擅長產品的創新和運營的精進。騰訊委任樑柱出任新CEO，是迴歸，也是防危局於未然。
在以彭迦信爲核心的班底，把TME送上了紐交所，並實現盈利，創造了股價的歷史高點，但內外問題壓迫感逐漸顯現，下一階段的創新和突破迫在眉睫。
作爲中國最大的互聯網音樂平臺，TME的變化將直接影響內地音樂公司和版權市場的走向。其產品和策略的調整，將影響國內最多的音樂用戶、版權公司和音樂人。
TME的業務版圖，已從QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌等 to C 業務線，延展至愛聽卓樂和投資銳迪歐等公司的 to B 商用音樂業務線；同時TME還以投資的形式，滲透到內容上游和音樂相關的多個產業鏈。
但 to C 業務連通着最高量級的用戶和音樂內容，也是創新空間最大的所在，會是新TME領導班底的重中之重。
騰訊音樂娛樂集團架構圖丨放大燈製圖
如果在線音樂市場的上一個階段是正版化和整合，那麼下一個階段就是創新，行業領軍TME也充滿着挑戰，這就是樑柱和新團隊的任重和道遠。
新技術與新媒體環境的迭代，使得音樂流媒體逐漸喪失“用戶聽什麼歌”的主動權，短視頻抓住了當下“熱歌”的話語權，這就給互聯網音樂平臺帶來更多挑戰。
傳聞中的蝦米“復活”還沒有明確動靜，網易雲音樂正處於賣身和求生的煎熬階段，能把音樂的賬算清楚的，可能是“復活”的阿里音樂，可能是敢於打破規則的字節音樂，但這把關鍵性的鑰匙，最大概率依然握在TME和樑柱的新班底手裏。
只是下一篇章的TME會很難，這是整個行業面臨的瓶頸。在線音樂需要的那股創新，就像是蘋果曾帶來的iTunes和iPod，從產品體驗到商業模式，都在等待新突破。
參考文獻：
[1] 騰訊音樂娛樂集團宣佈管理層調整：彭迦信出任執行董事長 樑柱任CEO
https://view.inews.qq.com/a/TEC2021041500233600
