白酒補充

前面文章重點梳理白酒龍頭一季度業績表現，其中並沒有提到老白乾酒，因爲公司顏值確實一般。

“衡水老白乾，喝出男人味”，霸氣的廣告和目前公司僅僅一百多億的市值不相配，不過就憑這句廣告詞，倒是建議《XX有你》的那羣跳樑小醜多喝點這個，比牛奶管用。

第一，業績差。老白乾一季度實現淨利潤0.56億元，同比下滑14.6%，和其它二三線白酒龍頭動輒翻倍增長的強勁增長勢頭相比，簡直就是蹲進了坑裏。在消費強勁復甦下，業績依然出現下滑，可見公司銷售端的冷淡和乏力。

這或許是區域特徵太明顯，品牌認知度不夠導致的。

第二，奇葩的商譽。白酒企業專心經營自己的品牌就可以了，所以，白酒板塊上市公司中基本都是沒有商譽的，像五糧液僅有不到200萬商譽，洋河股份2.76億商譽、古今古井貢酒5.4億商譽，但這些龍頭動輒幾十億上百億的利潤，即便商譽減值，也是毛毛雨，幾乎沒影響。

但一年也就3億利潤的老白乾卻有超過6億元的商譽，這個主要是公司收購地方區域小品牌產生的。

一旦這個商譽出現減值，對公司的業績也是致命的打擊，2020年老白乾就進行了近2500萬的商譽減值計提，也是拖累公司2020年業績的一個原因。

從公司的併購中也能看出來，老白乾在經營品牌上的不專一，寄希望通過收購別的小品牌來打開市場，最後搞不好閃了腰。

第三，營運能力下滑。白酒企業看重的就是現金流，對公司的存貨週轉以及回款速度要求很高。

但老白乾酒應收賬款週轉天數在持續大幅攀升，2020年竟到了44天，營運能力持續下滑。這說明公司的回款壓力在持續攀升，公司向外賒銷壓貨依然賣不動，這個對白酒企業是致命的。也體現了老白乾品牌影響力在大幅下滑，對終端零售商失去了議價力。

……

下面我們繼續來看釀酒行業龍頭一季度業績的成色。

啤酒方面

青島啤酒：公司一季度實現淨利潤10.2億元，同比增長90.3%。

這個業績是相當的亮眼的，一個季度幹了接近去年的一半，也顯示了啤酒行業的復甦。

而且青啤通過產品結構的調整，使得2020年的產品毛利率得到了繼續提升，顯示了公司強大的盈利能力。隨着夏季等消費旺季的來臨，業績釋放還是值得期待。

重慶啤酒：公司一季度實現淨利潤2.95億元，同比增長111.6%。

這個業績也是相當不錯的。重慶啤酒自從被嘉士伯收入囊下後，就開始了產品線的高端佈局，正好迎合當下的消費升級以及啤酒行業高端發展的趨勢，這也是市場資金看重的點，股價也很強勢。

未來，啤酒行業向品牌化、高端化的發展趨勢會越來越明顯，啤酒龍頭要比白酒行業紅利更集中，未來會出現啤酒中的茅臺。

紅酒方面

張裕A：紅酒龍頭，公司一季度實現淨利潤2.87億元，同比增長22.3%。

這個業績也還可以，但張裕一季度利潤其實和重慶啤酒一季度利潤差不多，但市值卻差了好幾倍。

這主要是紅酒行業成長不確定性比較大，行業空間其實早就到天花板了，張裕近些年來收入一直止步不前，行業競爭相當大。就連近幾年主打有機葡萄酒的威龍股份，都快到了退市的地步。

所以，企業要想成長，選對行業很關鍵，這個在投資中也很重要。

黃酒方面

黃酒行業目前主要有三家上市企業，古越龍山、會稽山和金楓酒業。

其中古越龍山、會稽山主要在浙江大本營，也就是俗稱的紹興老酒；金楓酒業主要是上海大本營。

一季度三家企業的業績也出現一定程度的回暖，但也就那樣。

黃酒這個行業比紅酒還要窄的多，喝的也就是那部分人，很難擴張和改變人們的飲酒習慣。所以，這三家企業基本上走不出江浙滬，這麼多年來一直守着那部分固定的消費者喫老本，賺點微薄的利潤，根本沒有成長空間。

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