原標題：一財首席調研：信心指數連續13個月高於50，今年我國通脹總體可控

2021年5月“第一財經首席經濟學家信心指數”爲53.05，連續13個月高於50榮枯線。經濟學家們均認爲未來一個月國內經濟仍將維持擴張態勢。

本次調研中，有11位經濟學家預判了我國年度通脹水平的變化趨勢，他們均表示，今年我國通脹水平總體處於可控狀態，年度CPI大概率不會超過3%的預期目標，本輪PPI上漲的可持續性不強，其中有6位表示PPI將在第二季度達到高點，此後漲幅逐漸收窄。他們對4月CPI的同比預測均值爲0.99%，PPI同比預測均值6.2%。

經濟學家們對4月社會消費品零售總額同比增速的預測均值爲24.87%，4月工業增加值增速預測均值爲10.63%，固定資產投資增速預測均值爲20.52%。5月7日，海關公佈數據顯示，4月我國貿易順差爲428.5億美元，超出經濟學家們的預期。

4月30日，中央政治局會議召開，會議重申保持宏觀政策“連續性、穩定性、可持續性”“不急轉彎”。經濟學家們預計5月存款基準利率、一年期LPR利率以及存準水平變化的可能性很小。4月新增貸款預測均值降爲16897.5億元、社會融資總量預測均值降爲2.37萬億元，M2同比增速預測均值爲9.09%。

他們對5月底人民幣對美元匯率的預測均值爲6.49，對年底人民幣對美元匯率預期均值爲6.48，高於上月末6.50的預期。

一、信心指數：5月信心指數爲53.05

2021年5月“第一財經首席經濟學家信心指數”爲53.05，較上月有所回落，但仍高於50榮枯線。本次調研中，經濟學家們均認爲未來一個月國內經濟仍將維持擴張態勢。其中，最樂觀的預估值70來自招商銀行丁安華。

京東金融沈建光認爲，面對疫情反覆、就地過年等短期衝擊，一季度中國經濟表現良好，同比增長18.3%，兩年平均增速爲5.0%。預期2021年GDP走勢“前高後低”，二、三、四季度經濟增速分別爲7.5%、5.5%、5%，全年增速在8.4%左右。消費和製造業投資有望成爲全年經濟增長的邊際驅動力。

環亞數字經濟研究院李文龍表示，中國經濟主要生產指標同比增速繼續回落，逐步接近正常增速區間。在內循環與出口帶動下，經濟整體動能基本恢復到正常水平。儘管印度疫情仍處於失控狀態，但全球主要國家隨着疫苗接種範圍加速擴大，經濟恢復加快，供應鏈逐步趨穩。中國面對的外部短期負面衝擊不斷減弱，貨幣政策與財政政策將逐步向正常化方向調整。

二、物價：4月CPI同比預測均值爲0.99%，PPI爲6.2%

本次調研中，有11位經濟學家預判了我國年度通脹水平的變化趨勢，他們均表示，今年我國通脹水平總體處於可控狀態，年度CPI大概率不會超過3%的預期目標，PPI本輪上漲的可持續性不強，其中，有6位表示PPI將在第二季度達到高點，此後漲幅逐漸收窄。

經濟學家們對2021年4月CPI同比增速的預測均值爲0.99%，較統計局公佈的2021年3月值（0.4%）上升0.59個百分點。其中，國家信息中心祝寶良給出了最高預測值1.5%，瑞銀汪濤給出了最低預測值0.6%。

4月PPI同比增速的預測均值爲6.2%，高於統計局公佈的上月值（4.4%）。調研中，對4月PPI同比增速的預測最高值爲7%，來自瑞穗證券周雪，最低預測值爲4.6%，來自招商證券謝亞軒。

長江證券伍戈表示，價格方面，全球整體需求較快修復，但原油增產幅度相對有限。銅、錫、鐵礦石、塑料等價格已創十年新高。國內出口退稅或邊際緩解鋼材供應壓力，但環保限產、安全檢查仍趨嚴，供需矛盾將驅動PPI快速上行。建材裝修、輕工製造、家電等企業已紛紛發佈漲價函。原材料價格持續上漲對下游及CPI的傳導將滯後顯現。

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2021年3月最佳預測經濟學家4月預測（CPI）：

丁爽：0.9%

李文龍：1.1%

梁中華：1%

王涵：1.2%

伍戈：1.3%

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三、社會消費品零售總額：4月消費增速預測均值爲24.87%

經濟學家們對4月社會消費品零售總額同比增速的預測均值爲24.87%，較上月（34.2%）回落9.33個百分點。其中，35.6%的最大值來自如是金融研究院管清友，海通證券梁中華給出了最小值19.8%。

四、工業增加值：4月增速預測均值爲10.63%

調研結果顯示，4月工業增加值同比增速預測均值爲10.63%，其中，瑞穗證券周雪給出了最小值8%，如是金融研究院管清友給出了最大值15.2%。

招商證券謝亞軒表示，當前工業品價格局部過熱問題較爲嚴重，長期的碳中和目標與短期的價格預期穩定存在矛盾，穩定供給是緩解通脹壓力的現實可行辦法。可以觀察到4月以來鋼鐵企業供給止跌回穩。同時，出口、投資、消費需求繼續穩定恢復。綜上，預計4月工業增加值同比增速約爲13.4%。

五、固定資產投資增速：預測均值爲20.52%

經濟學家們預計，4月固定資產投資增速均值爲20.52%，低於統計局公佈的上月值（25.6%）。其中，工銀國際程實給出了最高值28%，招商證券謝亞軒給出了最低值16.9%。

植信金融研究院連平表示，一季度，全國固定資產投資同比增長25.6%，環比增長2.06%；兩年平均增長2.9%。其中基建投資同比增長29.7%，兩年平均增長2.3%；製造業投資同比增長29.8%，兩年平均下降2.0%；房地產開發投資同比增長25.6%，兩年平均增長7.6%。一季度投資不及市場普遍預期，主要是由於2020年發行的專項債券規模較大，且當前政策效應仍在持續釋放，導致全國各地新增地方政府專項債券發行進度較前兩年有所放緩。從歷史上來看，二季度往往是重大項目的審批和地方專項債明顯發力的階段，平均增速也較其他季度明顯加快。因此從4月份開始，地方政府債券發行量將逐步增大。並且按照“資金跟着項目走”的原則，專項債券將重點用於黨中央、國務院確定的重點領域和重大區域發展戰略，充分發揮專項債券擴大有效投資、促進宏觀經濟平穩運行等積極作用。4月投資將提速。

六、房地產開發投資：4月增速預測均值爲20.76%

調研結果顯示，4月房地產開發投資累計增速的預測均值爲20.76%。參與調研的經濟學家中，工銀國際程實給出了最高值27%，招商證券謝亞軒給出了最低值17%。

瑞銀汪濤預計房地產活動將保持穩健。高頻數據顯示，4月30個大中城市房地產銷售同比增速從此前的87%放緩至39%。鑑於居民購房情緒仍較爲穩健，估計4月全國整體房地產銷售可能同比增長18%，較2019年同期增長15%~16%。此外，新開工可能同比增長3%、房地產投資同比增長7%~8%，二者去年低基數的拉動作用均有所減弱。相比2019年4月，房地產投資可能同比增長15%，新開工則與2019年同期大致持平。考慮到4月22個大城市開始集中供地，二季度土地供給應會超過一季度，這可能會提振之後幾個月的土地銷售和新開工活動。依然預計房地產開發商融資條件和房貸監管收緊會逐漸給房地產活動帶來下行壓力，但年初至今較爲穩健的購房情緒可能仍會在未來一段時間內支撐房地產活動。

七、外貿：4月貿易順差公佈值爲428.5億美元

5月7日，海關公佈數據顯示，4月我國貿易順差爲428.5億美元，進口同比爲43.1%，出口同比爲32.3%。三個數據均超經濟學家們的預期（他們對貿易順差的預測均值爲317.59億美元，進口數據預測均值爲40.33%，出口數據預測均值爲25.29%）。

興業證券王涵認爲，全球產業鏈共振料將繼續支撐外需，地產後週期外需持續性需關注。從生產類外需看，無論是從中國機電、高新技術產品的進出口共振看，還是從中國、韓國出口同步向好，以及4月中國對東盟出口恢復改善趨勢看，當前全球產業鏈仍處於恢復共振狀態，這種共振對外需的支撐至少會持續至年中。從生活類外需看，海外大規模刺激落地後，當前生活類外需恢復良好，預計也將持續1~2個季度。

八、新增貸款：4月新增貸款預測均值爲16897.5億元

經濟學家們預計，本週將會公佈的2021年4月新增貸款將由上月公佈值（27300億元）下降至16897.5億元，調研中，最小值12700億元來自海通證券梁中華，最大值27800億元來自如是金融研究院管清友。

興業銀行魯政委認爲，從信貸來看，4月票據利率大幅下降，表明信貸額度較爲寬鬆。一方面，經營貸監管收緊可能使貸款需求回落，信貸額度得以釋放。另一方面，在壓降信託貸款、信用債融資低迷的背景下，可能需要適度加快表內貸款投放的節奏，以引導社融增速平穩回落。

九、社會融資總量：4月社融總量預測均值爲2.37萬億元

調研結果顯示，4月社會融資總量預測均值爲2.37萬億元，低於央行公佈的3月數據（3.34萬億元）。其中，如是金融研究院管清友給出了最大值3.56萬億元，興業銀行魯政委給出最小值1.9萬億元。

交通銀行唐建偉認爲社融增速可能繼續回落。債券融資方面，截至4月25日，新發國債4958億元，新發地方債5900億元，均較上月提升，特別是地方債發行量環比大幅增加；新發公司債2216億元，較上月略有減少。股權融資方面，截至4月25日，滬深A股IPO募集資金288億元，環比有所增加；增發募集資金281億元，環比明顯減少。綜合新增信貸規模來看，預計4月新增社融在2.4萬億元左右，社融存量約297萬億元，同比增速繼續回落至約12%。

十、M2：4月增速預測均值爲9.09%

經濟學家們預計，4月M2同比增速從央行公佈的3月水平（9.4%）下降至9.09%。其中，如是金融研究院管清友給出了最大值9.6%，渣打銀行丁爽給出了最小值8.1%。

民生銀行黃劍輝認爲，4月“穩”仍是貨幣政策主基調，央行通過多種公開市場工具靈活應對短期干擾因素，國內資金面平穩、流動性合理充裕。由於去年基數較高，預計M2餘額同比增速將較上月回落0.3個百分點至9.1%。

十一、利率&存款準備金率：2021年5月利率變化可能性極小

給出利率預測的17位經濟學家均預測未來一個月存款基準利率、一年期LPR利率以及大型金融機構存款準備金率發生調整的可能性較小。

十二、匯率：2021年底人民幣匯率預期均值爲6.48

2021年4月30日，人民幣對美元匯率爲6.4672，經濟學家們對5月底人民幣對美元匯率的預測均值爲6.49，同時，他們對年底人民幣對美元匯率預期均值爲6.48，高於上月末6.50的預期。

植信金融研究院連平表示，4月份伊始，10年期國債中美利差從1.51%升至1.59%，美元指數從93.03下降至90.94，並且美元指數相較於往年處於低值區域。中美利差走擴及美元指數下降，將推動人民幣預期升值。根據外匯管理局發佈的2021年一季度外匯收支數據，經常賬戶下，貿易項下仍然保持一定程度的順差，1~3月份的貨物貿易順差額分別爲：4253億元、2460億元、880億元，貿易順差態勢仍然持續，但貿易差額持續大幅縮小，經常賬戶順差仍然是人民幣升值的推動來源。資本與金融賬戶下，直接投資項下長期經營性跨境投資保持活躍。1~3月份非金融企業實際使用外資比2019年和2020年同期平均水平增長34%。證券投資項下是小幅淨流入，1~3月份境外投資者淨增持境內債券和股票737億美元。國際收支基本平衡，跨境雙向投資總體均衡，在支持人民幣匯率現有水平的情況下也減緩了升值壓力。因此，預判人民幣匯率4月份小幅升值。

十三、官方外匯儲備：4月底數據公佈值爲31981.8億美元

5月7日，國家外匯管理局公佈4月底官方外匯儲備規模爲31981.8億美元，高於經濟學家們31877億美元的預測均值。

民生銀行黃劍輝表示，4月份，美元指數下跌2.0%，主要非美元貨幣中，日元、歐元、英磅兌美元分別升值1.6%、3.3%、1.2%，外匯儲備中以非美元貨幣計價部分折算後估值增加；美債收益率下降、價格上升，收益率因素使得外匯儲備賬面價值增加。此外，一季度貿易順差1163.5億美元，爲近二十年來同期次高，明顯高於去年同期的128.3億美元，4月北向資金淨流入526億元，跨境資金流入會對外匯儲備規模有正向貢獻。

十四、政策

國家信息中心祝寶良表示，首先，要保持宏觀政策的連續性、穩定性、可持續性，針對製造業投資和支持中小微企業發展的政策要保持下去。其次，要解決好房地產的問題。80後90後居民負債率高，房地產價格快速上升擠出了他們的消費，要堅持房地產政策，不失時機推動房地產稅出臺。再次，在現有資本管制政策基本不變的基礎上，保持人民幣匯率自由浮動，對沖美國等貨幣政策的外溢效應對我們的影響。最後，加強預期管理。對經濟經濟數據要客觀解釋、碳達峯碳中和的路線圖、主要工作、重點政策要及時並向市場解釋。

英大證券鄭後成認爲，二季度保持宏觀政策連續性、穩定性與可持續性，政策不“急轉彎”的必要性大爲提升。至於如何實現政策不“急轉彎”，可遵循三大原則。

第一個原則是“抓重點”，抓住宏觀經濟活力的根本所在，即民營小微企業。財政政策應加大對保就業保民生保市場主體的支持力度，優化和落實針對小規模納稅人的減稅政策。貨幣政策應進一步解決小微企業融資難題，達到小微企業融資更便利、綜合融資成本穩中有降的目標。就業政策要對不裁員少裁員的企業，繼續給予必要的財稅、金融等政策支持。

第二個原則是“強內生”，通過促進消費來擴大內需。在2021年工業企業利潤總額累計同比大概率錄得兩位數增長，城鎮調查失業率中樞大概率較2020年下移的背景下，一是完善社保，優化收入分配結構，擴大中等收入羣體；二是有序取消一些行政性限制消費購買的規定，充分挖掘縣鄉消費潛力；三是順應消費升級趨勢，進一步培育新型消費，鼓勵消費新模式新業態發展，促進線上線下消費融合發展。

第三個原則是“重長遠”，在解決短期問題的同時，也爲長遠轉型奠定基礎。一是加大對科技創新的支持力度，鼓勵創新型企業的成長與壯大。財政支出方面，堅持把科技作爲財政支出重點領域，貨幣政策方面，要使資金更多流向科技創新企業。二是穩妥推進綠色發展。做好碳達峯、碳中和工作是2021年以及今後幾十年的重要任務。財政政策要堅持資金投入同污染防治攻堅任務相匹配，大力推動綠色發展。貨幣政策要讓更多的資金流向綠色發展，實施金融支持綠色低碳發展專項政策，設立碳減排支持工具。

本期“第一財經首席經濟學家月度調研”23位經濟學家名單（按拼音順序排列）：

程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家

丁安華：招商銀行首席經濟學家

丁爽：渣打銀行大中華區首席經濟學家

管清友：如是金融研究院院長、海南大學經濟學院教授

康勇：畢馬威中國首席經濟學家

黃劍輝：中國民生銀行研究院院長

李文龍：環亞數字經濟研究院首席經濟學家

連平：植信投資研究院院長

梁中華：海通證券首席宏觀分析師

魯政委：興業銀行首席經濟學家

陸挺：野村國際中國區首席經濟學家

唐建偉：交通銀行首席研究員

沈建光：京東科技首席經濟學家、研究院院長

汪濤：瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家

王涵：興業證券首席經濟學家

溫彬：民生銀行首席研究員

伍戈：長江證券首席經濟學家

許思濤：德勤中國首席經濟學家

謝亞軒：招商證券首席宏觀分析師

鄭後成：英大證券研究所所長

周浩：德國商業銀行中國首席經濟師

周雪：瑞穗證券中國經濟學家

祝寶良：國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師